社会服务行业2024年投资策略报告：渐进复苏，静候佳音.pdf

社会服务行业2024年投资策略报告：渐进复苏，静候佳音。预计行业需求释放进入平稳期，市场关注重点从复苏转向中长期成长逻 辑。回顾 2023 年，行业处于复苏中，各子行业复苏节奏不同。根据 23Q1- 3 上市公司财务数据显示，旅游及景区、酒店营收尚处修复中，餐饮营收 较疫情前强劲增长，免税营收创新高。由于消费数据转弱以及消费弱复苏 预期的加强，行业指数经历估值深入回调导致的持续下探过程，目前行业 估值回落到疫情前水平，处于近 4 年来的低位。展望 2024 年，预计消费 服务行业的需求释放进入平稳期，部分细分行业如酒店、景区业绩仍有复 苏空间，但市场的关注重点将从复苏转向中长期的成长逻辑，股价有望得 到修复。

免税：离岛免税回暖，机场免税仍有复苏空间。2023 年离岛免税收入仍 未恢复至 2021 年同期水平但逐季回暖，此外免税行业多个正向因素正逐 步积聚势能，包括：机场免税的进一步恢复、产品结构的优化、新店开业 带来集群效应增强、市内免税政策的松绑预期等，2024 年有望扭转当前 市场的悲观预期，推动股价触底反弹。重点关注全牌照经营的龙头免税企 业，以及新入局免税业务的零售企业。

酒店：供给结构优化，关注龙头经营质量。预计 2024 年酒店需求回归稳 增长，酒店供给趋于宽松，市场对酒店行业的关注重点将从量转向质，重 点关注在量增基础上，运营效率好，盈利能力能得到提升的龙头企业；中 长期重点关注龙头企业连锁化经营、品牌矩阵打造、中高端化竞争力。

景区：自然景区复苏亮眼，人工景区业绩恢复空间与成长性更大。预计各 类鼓励旅游消费的政策仍将持续，旅游产品的供给也更加丰富，居民的旅 游消费习惯有望得到进一步培养，旅游人次和旅游收入将继续保持增长， 部分景区上市公司业绩仍有复苏空间。2024 年应重点关注景区上市公司 业绩恢复情况、新项目进展、内容创新、国企改革。中长期重点关注能在 品牌、创新、精细化运营方面做出成绩，具备较强可复制性的人工景区。

餐饮：行业回归正常，龙头有望重拾扩张和业绩双增长的发展态势。餐饮 市场复苏态势明显，翻台率回升，同时多家餐饮企业持乐观态度，采取扩 张策略，在门店数量和翻台率双双提升的情况下，各连锁餐饮龙头业绩明 显回升。展望 2024 年，预计餐饮行业将回归疫情前的正常增长节奏，重 点关注餐饮企业的拓店和经营质量情况。中长期来看，大众品牌+连锁化 仍是餐饮行业大势所趋，数字化赋能，帮助餐饮企业降本增效，实现高质 量发展，在市场拓展方面，下沉市场成为新蓝海，海外拓展拉开序幕，重 点关注餐饮企业品牌打造和连锁经营管理能力。