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2024年电子行业策略报告：华为回归重燃消费电子竞局，mini led燎原之势渐强渐盛。2022-2023 年，在经历了疫情反复、全球通膨、俄乌冲突等非正常事件的 洗礼后，在贸易摩擦常态化的背景下，消费终端侧无论是手机、电脑、还 是电视机、家电等等的需求都确实难言乐观，所以我们在 2023 年上半年看 到行业的各个领域都在库存去化，截至 2023 年 10 月，无论是终端、存 储、面板等细分领域，库存去化确实都到了一个相对低的水位，而且整个 供应链今年亦不再愿意“亏钱填产能”，因此大部分供应链公司的盈利情况 都在今年的下半年开始出现回温。考虑到贸易摩擦对全球生产的分割，制 造业整体产能相对过剩的现实不会改变，因此板块较难短期内就出现全面 且强烈的复苏。目前用“且温非旺”来定义是对本轮复苏最客观的描述， 而且也只是出现在消费电子的部分板块，以及类似于 LED 等早已内卷完成 时或者说部分企业“去库完成时”的细分领域。

不过，在 2023 下半华为回归的带动下，我们看到了部分与终端功能创新相 关的细分领域开始重新进入积极向前的开拓周期，创新始终是行业迸发新 活力的重要驱动，叠加明年上半苹果 MR 等新兴终端的生态开始逐渐发布 与扩散，AI 在手机、电脑、汽车、物联网、边缘计算等众多细分领域的应 用开始得以展开。2023-2024 年会在行业弱复苏的基础上，呈现出非常多 不同的新的开创与变化，进而带动新兴零组件与终端应用开拓的边缘延展 呈现出与过去两年截然不同的表现，对于 2024 年的行业，我们给予 “超 配”评级。并且看好以下几条细分主线：

1. 消费电子供应链中库存去化“相对彻底”涉及创新的细分板块。华为 mate 60 系列采用的是自产麒麟芯片，本质而言这颗芯片比起当下其他 安卓竞争对手的基带芯片还是有比较大的性能差距。因此华为的竞争策 略是“轻”芯片性能而“重”功能表现，这样的竞争策略，对于国内的 手机供应链而言无疑是一针久违的强心剂，某种意义上拉动了国内一度 “躺平”的手机行当在高端机领域重新进入一个彼此相互竞争的阶段。

2. 电脑和笔电供应链。NB 与 PC 在疫情恢复后的 2022~2023 年库存去化 表现相对激烈，今年的最终出货量可能跌近或跌破疫情前的稳态水平， 因而相对见底复苏的概率更大。PC 体系的整体软硬件格局体系已经与 过去完全不同，微软 copilot 这类 AI 智能助手的出现，能从软件层面改 变用户工作方式，提升效率。而类似于在联想 tech world 上所发布和定 义的 AI PC 这类未来的 AI 执行终端执行载体的可能性，则从另一个更 大的维度，为 PC 的整体复苏与成长描绘出了美好未来。

3. Mini led 细分板块：背光与直显应用均进入非常明确的行业快速增长 期，上游 LED 芯片板块除兆驰外全行业短期亏损格局难改，mini led 芯 片的成本过往四年下降了 80%左右，应用面的需求则是规模级的大比 例成长。Mini led 背光目前一千分区以上的成本已经下降至很亲民的水 平，而且对 LCD 的显示效果有明确提升，因而渗透率快速提升。Mini Led 直显逻辑类似，而且还有内部技术方向上 COB 向正装 SMD 的渗 透与替代，进而成本和技术都有持续进阶的空间。

4. 高端科技制程材料，本土化替代的趋势始终是近年来的行业主旋律之 一。在贸易摩擦大背景下，对于国内半导体产业而言，实现成熟制程的 国产替代份额提升，进而再寻求“先进制程”的进阶替代可能，已是较 为明确的产业之路。我们看好在成熟制程领域有确定份额，能实现利润 自给的封装材料、掩膜版、特气、湿法化学品等细分板块的持续成长。