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汽车行业年度策略：24年整车策略，智能破局，出海突围。我们认为价稳量增预计为 24 年车市主题：量上，预计 24 年乘用车市场批发 销量或为 2688万辆,同比+6%;新能源车销量 1101万辆,同比+28%,增量的最 大亮点或为“大华为”车型,增量 60 万辆,比亚迪/长安/吉利/长城/理想/小鹏分 别为 80-100/35-40/25-35/30/30/16 万辆。结构上,24 年新车型集中于 15-30 万元,理想/小鹏/蔚来在下沉渠道的布局或为重要增量，华为/理想或在中高端 车型市场表现高爆款率。价上,合资燃油车品牌盈利空间被压缩，不具备大 幅降价的基础，后续汽车降价空间主要来自上游成本转移,24 年碳酸锂继续 降价则或带来电池降低 5000 元左右,降价空间有限，价格战有望趋缓。综上 重点推荐小鹏汽车、在 2024 年和华为进一步深化合作的长安汽车，建议关 注大华为汽车/理想/比亚迪产业链。

自主强合资弱趋势强化，一线合资或在利润与销量寻找平衡

当前汽车格局由 20-22 年的共赢做大市场走向销量分化/自主强合资弱:19 年 -23 年前 9 月自主份额提高了 17pct,韩系/美系持续下滑外，欧系日系一线合 资份额减少了 7pct/7pct,合资陷入销量-价格怪圈。21 年 10 月起乘用车折扣 率开始放大,合资车企受油电平价压力,折扣从 21 年底的 10%增至 23 年 8 月 的 16.5%,自主折扣有所放大但整体低于 21 年中旬水平。往 24 年看,自主计 划推出多款主流市场的新车,合资规划仍为经典车型改款,自主有望加快油电 替代挤占合资份额。同时 23 年 10 月起合资折扣已从不断放大到有所收窄, 且一汽丰田再次大幅下调产销指引,后续合资或在规模和利润寻求新平衡。

国内消费升级趋势强化，对标发达国家中高端车型占比或有 1 倍增长

近五年国内乘用车价格中枢上移 3 万元+，潜在再购需求呈现出较强的消费 升级导向，国内消费者在增换购车辆中仍有较高的车型升级热情，希望汽车 升级的消费者占据主流，现有汽车价格在 10-15 万元/15-20 万元的主力价格 带中，分别有 54%/47%的车主希望换购/再购时升级价格区间，即使在 1H23 行业价格战热潮，中高端车型销量仍保持稳定的增长，较 2H22 提升了 2pct。 目前我国中高端车型占比约 6%，发达国家经历了汽车消费升级爬坡过程， 占比稳定在 12%左右，若国内消费升级向美国等发达国家看齐,中高端车型 占比仍有 1 倍增长空间。

出海为全球巨头车企标配，24 年我国汽车出口增速或为 26%

23 年我国汽车出口预计为 397 万辆,同比+57%，24 年上汽/奇瑞/比亚迪出口 或为 140/120-130/40-50 万辆,且长城/长安/吉利等出口提升,我们预计 24 年乘 用车出口达 500 万辆,同比+26%。出口方向看,我国车企出海机会为南美(出口 难度低,中国供应链成本优势大)、东南亚(中国本地化工厂投产加速,能快速上 量)、欧洲(新能源车发展进程快)。出海为全球巨头车企的标配,丰田在逼近国 内销量瓶颈后积极出海,在成本和政策限制下,从组装出口→合资建厂→本地 建厂,出口巅峰期海外生产贡献 50%的出口量,海外建厂或为中国车企出海的 重要途经,已布局海外工厂的比亚迪/吉利/上汽/长安有望快速上量。