泡泡玛特研究报告：核心IP已形成平台效应，价值边界有望持续扩张.pdf
- 上传者：子虚乌有
- 时间：2023/10/17
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泡泡玛特研究报告：核心IP已形成平台效应，价值边界有望持续扩张。泡泡玛特（代码：9992.HK）是中国潮流玩具文化的开拓者和主要推广 者。公司自 2010 年成立以来，以 IP 为核心，不断提高运营水平和消费 者触达能力，围绕全球艺术家挖掘、IP 孵化运营、消费者触达、潮玩文 化推广、创新业务孵化与投资等领域，逐渐建立起覆盖潮流文化全产业 链的综合运营平台。
公司核心壁垒：产业链及核心 IP 逐步形成平台效应。泡泡玛特与三丽 鸥类似，在运营核心 IP 均为形象 IP，我们通过分析三丽鸥发展的关键 节点，认为构建 IP 产业链平台及头部 IP 平台价值构成其重要壁垒，而 泡泡玛特也在相关平台构建中取得突出进展：
1） IP 端，公司已形成庞大的 IP 矩阵，且不断丰富，尤其是得益于头 部自有 IP 矩阵的不断充实，公司自有 IP 营收贡献占比不断上升， 同时公司拥有丰富的艺术家发掘及 IP 获取渠道，对行业核心创意要 素吸引力较强，艺术家联名也赋予成熟 IP 新的产品表达，延长 IP 生命力；
2） 开发端，公司在动态推进的 IP 评级体系下，进行 IP 孵化，产品开 发流程规划清晰，艺术、商业转化效率较高，产品发布数量、品类 持续扩张；
3） 消费者触达端，公司构建了线上+线下的立体消费者触达网络，且拥 有较强的用户数字化、私域化能力，会员粘性较强；
4） 头部 IP 影响力上，公司呵护核心 IP 生命周期，每年有节制的推出 相关盲盒系列，但核心 IP 收入仍保持稳健增长，且周边产品品类、 联名合作数量快速增长，在同类 IP 中影响力位于前列，初具平台 效应，有望驱动公司 IP 授权业务加速发展。
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