解读基建地产链2023年中报：产业链景气仍然承压，报表仍待充分修复.pdf

上传者：新**
时间：2023/09/05
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解读基建地产链2023年中报：产业链景气仍然承压，报表仍待充分修复。事件：基建地产链 A 股上市公司 2023 年中报已经基本披露完毕，我们选取了 136 家 A 股上市公司作为样本进行分析，其中建筑公司 81 家、建材公司 55 家。细分子行业中，建材行业包括水泥子行业 9 家、玻璃玻纤子行业 9 家、装修建材子行业 26 家、其他材料子行业 11 家，建筑行业包括设计咨询子行业 26 家、装饰装修子行业 13 家、基建房建子行业 15 家、国际工程子行业 4 家、专业工程子行业 23 家。

产业链景气继续筑底。

基建地产链景气继续筑底，23Q2 收入同比增速尚未确立加速趋势，盈利能力底部震荡。一方面因基建地产总量需求继续承压，另一方面下游现金流仍然趋紧，为上市公司收入增长带来隐性约束，但得益于上游大宗原燃料价格下跌缓解成本压力等因素，盈利表现整体优于收入。23Q2 整体收入同比增速的放缓主要受到建筑行业放缓的拖累，建材行业略有改善，收入同比增速较慢的装饰装修、装修建材、基建房建子行业收现比和经营性现金流控制较好。从 ROE（TTM）来看，仅基建房建、国际工程、专业工程 23Q2 的 ROE（TTM）位于近三年的中枢之上，其他多数子行业景气仍位于低位。水泥、玻璃玻纤、装修建材毛利率和净利率有一定幅度改善。

利润表：收入整体增速放缓，盈利能力低位徘徊。

（1）23Q2 基建地产链整体收入同比增速有所放缓，主要受到建筑行业放缓的拖累，建材行业略有改善。其中呈加速态势的子行业包括：设计咨询、装饰装修（疫情后展业恢复，以及稳增长对基建设计需求的支撑）、玻璃玻纤（玻璃景气的改善）、装修建材（疫情后存量家装需求的释放以及竣工端需求总量支撑）。呈减速态势的子行业主要包括：水泥（实物需求疲弱导致价格中枢有所下行）、国际工程（同期基数提高、新订单尚未集中转化）、专业工程（制造业资本开支需求低迷）。（2）23Q2 基建地产链毛利率环比小幅改善，同比降幅略有收窄，主要是建材行业的拉动。其中毛利率环比/同比均呈改善态势的子行业主要是水泥（行业旺季价格回升、同期基数下降）、玻璃玻纤（玻璃行业盈利修复）、装修建材（成本端下行）；其他子行业毛利率同比来看均基本稳定。（3）23Q2 基建地产链 ROE（TTM）低位稳定，其中建筑行业同比小幅上行 0.5pct，而建材行业同比下降 10.9pct，整体盈利能力有待修复。仅基建房建、国际工程、专业工程的 ROE（TTM）位于近三年的中枢之上，其他多数子行业景气仍位于低位，其中设计咨询、装饰装修、国际工程、专业工程子行业 ROE（TTM）环比呈现改善趋势。