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361度研究报告：聚焦主品牌深耕大众运动，多一度热爱向上再出发。品牌成立二十周年，经营企稳向好态势显现。公司成立于 2003 年，聚焦发展 361 度 品牌及 361 度儿童品牌，是一家集品牌、研发、设计、生产、经销为一体的综合性体育用 品公司，2022 年，在我国运动服饰市场市占率 3.1%，位居本土运动品牌第四名。回溯公 司发展历程，主要经历“高速扩张—>经营调整—>重回增长”三个阶段：2006-2011 年， 在运动行业高景气、线下门店快速扩张带动下，公司营收、业绩保持高速增长。2012-2018 年，前期受到行业终端需求放缓、渠道库存高企影响，公司同店销售持续走弱，销售网络 收缩，公司开展一系列经营策略调整如推出定位都市时尚的子品牌、与高端户外品牌 ONE WAY 建立合作、拓展海外市场，但整体收效甚微。2019 年至今，公司重新聚焦主品牌发 展，加强国内功能性产品研发，经营企稳向好，门店恢复正增长。2022 年，公司实现营 收 69.61 亿元/+17.3%，实现归母净利润 7.47 亿元/+24.2%；2023 年上半年，公司实现营收 43.12 亿元/+18.0%，实现归母净利润 7.04 亿元/+27.7%。

运动服饰成长性优，竞争格局重塑，大众消费崛起。2022 年，我国运动服饰市场规 模为 3627 亿元，预计 2027 年达到 5514 亿元，2022-2027 年 CAGR 为 8.7%，相较男装、 女装细分品类，在我国人均运动服饰消费较低、体育运动产业持续受到国家政策支持驱动 背景下，运动服饰行业成长性更优。近三年，我国运动服饰市场竞争格局松动，两大国际 运动品牌耐克、阿迪达斯市占率分别下滑 1.8、7.6pct，而安踏、李宁、特步、361 度品牌 市占率分别提升 1.9、3.9、1.5、0.2pct。今年以来，国际运动品牌有所复苏，耐克、阿迪 达斯大中华区收入增速于 23Q2 由负转正，头部运动服饰品牌竞争有所加剧。此外，近三 年我国居民可支配收入增速中枢有所下移，农村居民收入受影响程度好于城镇，当前消费 者信心仍处于恢复过程，理性消费观念愈加明显，预计定位大众消费市场的品牌有望受益。

强化品牌专业定位，产品性价比突出，渠道效率提升。品牌端，361 度品牌专注产品 的专业运动功能性，每年保持 10%-12%的广告宣传费用用于赞助国际大型体育赛事、携 手国家队及职业体育运动队征战世界赛场、创办自有赛事推动专业运动大众化，2020 年 6 月，公司正式成为第 19 届杭州亚运会官方运动服饰合作伙伴，借亚运东风，公司有望迎 来品牌向上的重大机会。产品端，2015 年推出国际线产品屡次斩获世界级奖项，2019 年 公司将海外技术平台向中国市场移植，赋能国内跑鞋产品发展，公司旗舰竞速跑鞋产品比 肩头部运动品牌，同时产品价格带较低，产品具备性价比。篮球产品将专业与潮流相结合， 签约国际篮球巨星阿隆·戈登、斯宾瑟·丁威迪为产品加持，破圈年轻消费群体。渠道端， 线下渠道实行两级分销制，一级分销商稳定性好且盈利水平高，截至 2023H1 末，国内成 人装门店 5642 家，超过一半为九代形象门店，2022 年单店提货额约 74 万元，成人装门店在三线及以下城市占比 76.3%，贴合公司极致性价比产品策略及大众市场品牌定位。公 司于线上渠道实行差异化产品策略，尖货爆款、IP 产品多在线上渠道率先推出，2022 年， 线上渠道收入占比 24.2%，较友商相比，提升空间大。童装品牌，公司童装布局较早，近 五年通过门店形象升级、全面拓展产品线，实现单店提货额持续增长，2023 年上半年， 童装业务实现营收 9.11 亿元，同比增长 33.4%，占集团收入比重为 21.1%。