361度研究报告：以大众+专业为本，乘质价比消费东风.pdf

361度研究报告：以大众+专业为本，乘质价比消费东风。361度是国内第四大运动服饰品牌，坚持“专业化、年轻化、国际化”的 品牌定位。公司成长逻辑清晰，大装有望通过质价比和品类的完善提升市 场竞争优势，童装、电商、海外市场共同发力带动业绩增长。

看点一：顺应质价比消费趋势，品牌竞争力持续提升

渠道端，截至1H24 361度国内大装75.9%的门店位于三线及以下市场， 点位上与同业公司差异化竞争。价格上，产品全价格带覆盖，但产品分布 上质价比突出。从各品牌天猫官方旗舰店统计，361度核心价格带小于 200元，而国内上市可比公司核心价格带位于200~400元。同时，公司在 产品端注重科技赋能，持续提升功能性和设计感，围绕跑步、篮球、运动 生活三大品类不断丰富产品矩阵。营销端，公司通过专业赛事、国家队、 顶级运动员等代言，演艺明星、IP联名、破圈活动等方式增强专业化及年 轻化定位。我们认为361度有望承接质价比消费和低线市场的发展红利。

看点二：立足线下，电商赋能实现高增长

2020~2023年电商收入CAGR达43.2%，是公司增长的重要驱动。1H24 公司线上收入占比24.3%，远低于服装行业的42%，有较大提升空间，可 通过抖音快手等新兴电商平台驱动增长。此外公司线上专供产品占比 87.3%，一方面，可发挥线上专供品差异化优势，维护线上线下价格体系 良性运转；另一方面，可依托直面消费者的优势，通过快反机制和“强单 品+强IP”故事背书，深入挖掘市场需求，打造尖货爆款。线下预计保持 稳健增长，主要通过关小开大、渠道及门店升级等方式驱动店效增长。

看点三：运动童装市场空间大，持续高增为第二曲线

2019~2023年童装市场CR20同比-1.0pct至17.7%，而同期CR20中的 运动童装品牌市占率+1.7pct至6.8%，且运动童装渗透率有望持续提升。 2023年公司儿童业务收入占比23.2%，近5年CAGR达19.1%远高于公 司整体的10.2%。相较于童装龙头巴拉巴拉以及运动童装龙头安踏儿童， 门店数量尚存一定差距，店效也有望随着产品的迭代创新、门店面积的增 长、门店形象的升级持续提升。