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361度（1361.HK）研究报告：品牌战略加速升级，童装与电商激发成长新势能。361 度：聚焦主品牌的专业运动用品公司。361 度成立于 2003 年，2009 年于港 交所上市，其定位于大众市场，主要提供跑步、篮球、综训、运动生活等品类专 业及高性能的鞋类、服装及配件。目前集团聚焦 361 度核心品牌，2018~2021 年收入、归母净利润 CAGR 为+4.58%、+25.60%，经营质量不断提升。2021 年 公司实现营业收入 59.33 亿元、同比增长 15.73%，归母净利润 6.02 亿元、同 比增长 44.97%。2022 年上半年疫情背景下，公司展现出较强的经营韧性，收 入、归母净利润分别同比增长 17.59%、37.24%。

政策红利逐步释放，运动鞋服行业持续景气。2010 年以来我国接连出台了一系 列体育产业相关政策，为行业发展营造了良好的政策环境。2021 年我国运动鞋 服行业规模为 3718.20 亿元，2016~2021 年 CAGR 为 14.32%、明显高于服装行 业总体的 5.09%。2021 年行业中前五大公司份额的市场集中度为 71.00%、较 2012 年提升 18.30PCT，同时在新疆棉事件的影响下 2021 年 Nike、Adidas 市 占率同比均有下降，这亦为产品力、品牌力突出的国货带来发展契机。

361 度主品牌：把握国潮机遇，多维度持续发力。产品：跑鞋作为公司拳头系列 矩阵完整，定位大众、高性价比市场，公司推出的碳板竞速家族系列助力马拉松 跑者斩获个人最好成绩。同时公司通过持续推进科技创新投入、驱动产品革新， 近年来研发费用率位于 3~4%左右、高于同业；渠道：线上增长亮眼，2022H1 线上收入占比为 21.40%、收入同比增长 60.30%，线下收入同比增长 9.65%； 营销：公司已连续四届成为亚运会官方合作伙伴、23 年杭州亚运会期待继续扩 大声量，且公司自主创立了跑步和篮球自有赛事“三号赛道”、“触地即燃”等。

361 度儿童：延续主品牌专业运动基因，成为第二增长曲线。16~21 年公司成人、 童装收入 CAGR 为 2.16%、11.19%，未来在“双减”政策助力下，儿童愈发注 重加强体育运动，童装业务景气度有望继续向上。产品：延续了主品牌的专业运 动基因，2022 年 4 月成为中国跳绳国家队官方合作伙伴，同时与多款知名 IP 的 联名丰富了产品的时尚潮流性；渠道：近年来为扩充儿童业务规模，童装门店加 速拓展，截至 2022 年 6 月末童装门店数量达 2097 家、较年初增加 10.60%。