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361度（1361.HK）研究报告：深耕大众+专业需求，多一度热爱。深耕大众市场，市占率位列国产运动品牌第四。361º 成立于 2003 年，截至 2022 年公司收入规模 69.6 亿元（+18%），净利润 7.5 亿元（+24%），共拥有 8960 家 门店，其中成人装、儿童、海外门店分别为 5480/2288/1192 家，在成人装/儿童 门店中，76%/70%位于三线及以下城市，深耕大众市场。截至 2022 年，前十大 运动集团中国货占据 4 席，361 度位列第四，市占率在 3.1%。

成人装：围绕专业运动+大众市场打造产品，渠道扩张潜力充分

产品端：坚守专业性+高性价比，品宣加码带动曝光度提升。截至 2022 年，361° 成人装业务收入达到 54.0 亿元，按照重回聚焦主品牌战略后的 2018-2022 年收入 复合增速来看大约为 5.9%，分量价来看，18-22 年鞋/服/配的均价提升复合增速 分别在 5.2%/4.8%/6.0% ，是收入增长的主要贡献来源，背后是包括 361°在内各 国货运动品牌近年整体产品结构升级，其中跑步线国际线口碑出色，开展差异化 竞争；篮球线产品矩阵覆盖全线需求，NBA 两员大将带动话题度，综训品类持 续丰富、运动生活品类积极拥抱粉丝经济。

渠道端：线下渠道升级稳扎稳打，线上高增有望持续。1）线下：坚守 3-5 线主 力市场，单店面积持续提升。截至 2022 年，公司成人装线下渠道 5480 个，三线 以下城市布局占比达到 76%，商超百货网点占比 22 年达到 31%， 22 年为止九代 门店占比达到 49%，8 代及 8.5 代门店占比也达到 42%，平均单店面积达到 129 ㎡，带动单店收入提升。2）线上：特供产品占比高达 82%，蓬勃发展。361°电 商渠道截至 2022 收入规模在 16.8 亿元，占到集团收入的 24.2%，单独披露收入 以来 16-22 年复合增速达到 69%。电商在 361 集团中不止承担清库存功能，也是 线上品牌推广重地，截至 22 年为止专供电商销售产品占到电商收入的 82%，提 供了更多适宜线上消费环境的高性价比产品。

童装：第二增长极，特色产品+积极渠道拓展带动高增。2022 年，公司童装业务 收入规模达到 14.42 亿，占据集团收入 20.7%，2011-2022 年收入复合增速达到 20.4%。

产品端特色分明：1）鞋类功能性完善、照顾细分需求：延续成人装的专业运动 特色，公司儿童先同样推出了针对专业足球、跳绳、竞速跑、篮球等细分运动性 需求的功能性产品；2）服装跨界不断，凸显童趣同时体现时尚品位；3）高性价 比：童鞋定价最低至 99，热卖产品迅弹跑鞋 3.0 定价 199、闪羚跳绳鞋定价 299，高速的销量增长与坚持高性价比策略密不可分。

渠道端门店质量提升：具体体现为独立店占比增加（22 年占门店比重达到 82%）、商超百货网点增加（22 年占门店比重达到 55%）、单店面积提升（22 年 童装经营网点平均面积 92 平米），因此童装业务收入在 2011-2022 年复合增速达 到 20.4%，但门店数量复合增速仅为 6.4%，侧面体现门店质量提升带来的单店 收入增长明显。