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361度研究报告：专业化x大众定位，如何看待多一度的投资价值？20 年深耕大众体育赛道，专业赋能下重回增长。361 度成立于 2003 年，以“专 业化、年轻化、国际化”定位自身品牌形象，发力跑步、篮球、综训、运动生活、 儿童等核心品类。截至 1H23 末，公司拥有 9277 家线下门店，包括 5642 家主品 牌店、2448 家儿童店以及 1187 家国际门店。公司成立早期受益于赛道需求扩容， 后随行业供给过剩开始渠道+库存调整蓄力，2019 年起公司开启品牌重塑计划， 专业赋能下重回增长，2019~22 年公司收入/归母净利复合增速分别为 7.3%/20%， 1H23 收入、净利分别同增 18%、27.7%。

成人装基本盘：大众市场中的专业品牌，渠道优化驱动新增长。22 年成人装业务 实现营收 54 亿元，近两年复合增长 14.2% ， 鞋 / 服 / 配饰分别增 17.1%/10.6%/34.6%。产品端：强研发赋能专业矩阵，聚焦产品力提升。1）公司 与 NBA 球星推出联名球鞋提升品牌影响力，且定位中端消费者群体，篮球鞋定价 多在 200-400 元区间，高性能同时兼具性价比优势。2）跑鞋方面，公司通过国际 线前瞻性专业布局， 2021 年起与我国马拉松大满贯选手推出飞燃、飞飚等专业 竞速碳板跑鞋，跑鞋矩阵逐渐完善，各产品线定位清晰相互协同。营销端：赛事赞 助+代言+IP 联名三管齐下，赞助大型比赛的同时推广自有赛事，以及推出 IP 联名 及签约运动员&明星提振品牌声量与影响力。渠道端：夯实大众市场基本盘，聚焦 高质量开店与电商增长。公司调整后重回优质开店，2019~1H23 一线城市略有收 缩至 276 家，但二线/三线及以下城市分别净增 62/149 家至 1061/4305 家门店。 为契合品牌形象，公司提升 9 代店占比并优化渠道结构，且单店面积持续提升。 线上公司主要以直营方式运营，且其 22 年线上专供品占比达 82%，2017~22 年 线上取得 33.4%复合增长，且占比提升 17Pct 至 24.2%。

童装第二曲线：优质上行赛道，积极拓店提效。疫情前童装规模年复合增速达到 13.8%、增长快于男女装整体；而运动品牌在科技面料、功能场景方面优势领先， 其在童装行业中渗透率不断提升。361 度童装业务 2009 年启动以来快速发展， 2011~22 年复合增长 20.4%，占比提升至 21%，22 年童装在疫情背景下依然实现 30.3%增长。公司童装产品兼具运动功能性+美观度，打造差异化品牌定位，根据 运动场景针对性推出竞速跑、篮足球、跳绳等产品，功能性分区完善；并利用跨界 联名及其他专项营销资源强化品牌认知与话题度。渠道方面，2019 年集团内部重 组后童装保持净拓店，至 1H23 末门店数达 2448 家（一二/三线分占 30%/70%）； 门店质量同步提高，提高四代店、独立店比重。