361度研究报告:消费下行期韧性强,童装和电商助力.pdf
- 上传者:知识控
- 时间:2023/07/28
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361度研究报告:消费下行期韧性强,童装和电商助力。361°成立于 2003 年,于 2009 年在中国香港上市。2022 年 公司收入和净利润分别为 69.6/7.5 亿元,毛利率和净利率分别 为 40.5%/10.7%。中国内地目前共 7768 家店(成人/童装分别 为 5480/2288 家),以经销模式为主。此前市场对公司关注度 不高,但公司近期变化在于:(1)国际业务、中底技术带动产 品竞争力提升,“飞”字系列成为爆品;(2)儿童和电商成为 另外两大驱动,我们预计未来占比均有望提升至30%;(3)成 功进入港股通、流动性提升。
运动行业:短期去库存,三四线仍有渗透率提升空间
我们分析,行业自上轮 2015 年去库存结束后迎来黄金成 长期,即由一二线跑步渗透率提升、小品牌洗牌带动龙头集中 度提升、中底技术变革带动产品力提升、叠加 2021 年国潮崛 起带动国产品牌力提升及利润率提升,但 22 年开始行业进入 去库存阶段,然而三四线渗透率仍有提升空间、且仍较国外及 一二线品牌有价格优势。
公司优势:深耕中底科技,主打高性价比优势
(1)公司定位三线及以下城市,与一线品牌仍有 25-35%的价 格优势;(2)公司主打独有的中底技术 QU!KFLAM,带动篮 球鞋和跑鞋的功能性产品占比提升,“飞”字系列成为爆品; (3)通过与 NBA球星丁威迪和戈登合作,公司篮球鞋成功出 圈,旗舰 Big3 3.0 系列篮球鞋广受市场欢迎。
成长驱动:店效提升+儿童及电商新驱动+净利率提升
(1)相较同行,公司店效仍有较大的提升空间。361 度产品 主要集中在 200-400 元,我们分析 361 度产品具备提价增量空 间。9 代店更新也有望带动整体店效提升。(2)童装净开店数 高于主品牌,且 4 代店助力店效增长,童装及电商占比有望提 升至 30%。(3)公司净利率有望提升至 12-15%。
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