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361度（1361.HK）研究报告：疫情之下业绩韧性凸显，品牌聚焦重新起航。361 度自 2019 年起实行“单品牌、双驱动、全渠道”的战略 路线，成效显著。在 2021 年共创造营收 59.34 亿元，同比增长 15.7%；其中面向成人的产品收入达 47.5 亿（yoy+83.8%），童 装营收达 11.1 亿（yoy+122.3%），童装的快速增长有望成为公司 的第二增长曲线。公司 2021 年归母净利润 6.02 亿元，同比增长 39.2%。根据公司公告，22H1 公司盈利同比超过 30%，表现出较 强的业绩韧性。

运动鞋服市场成长空间大，国产品牌竞争优势逐渐显著。从 市场端来看，基于我国较大的人口基数，国民对运动鞋服有稳定 的需求。根据欧睿数据，2021 年国内运动鞋服市场规模已达 3718 亿元，2015-2021 年 CAGR 达 14.28%，规模有望在 2024 年突破 5000 亿元；从渠道端来看，国产品牌在线上充分利用电商、直播 等平台拓宽销售网络，推出专供爆款产品，其在当今信息、潮流 时代有绝对优势，此外，在线下渠道，各品牌通过对产品性能及 价格的综合考量精准定位目标客户群，李宁、安踏聚焦高线城市， 而特步、361 度则是瞄准较低线城市；从政策端来看，国家为打 造体育强国，近年来发布多个利好政策，积极落实全民健身战略， 为国内运动鞋服行业提供了持续的发展动能。

丰富的产品矩阵、健全的销售渠道网络、突出的营销能力有 望持续推动业绩增长。产品端：公司在成人装方面实行专业潮流 双驱动的战略，以跑鞋（飞燃等）及篮球鞋（AG 系列）为产品 矩的核心，持续强化产品性价比优势；公司在童装业务从年龄段、 运动场景等多维度进行细分覆盖。品牌宣传及市场推广端：361 度通过推出“三号赛道”、“触地即燃”等自有赛事、签约赞助 官方运动赛事及代言人以塑造专业潮流等形象、联动各领域 IP 推出联名产品以促进产品年轻化，持续提升溢价能力。渠道端： 361 度在线下方面清晰定位产品，主攻国内三线及以下城市，以 高性价比打造其在发展中城市的竞争优势，其次公司还积极优化 线下渠道结构，实行“关小店，开大店”的战略，实现形象容量 同步升级；此外，公司搭建了线上多平台销售网络，将传统网店 与直播带货相结合，持续推出品牌尖货爆款等专供品（2021 年占 比 76.4%）。