2024年海外运动服饰及奢侈品行业业绩总结.pdf

2024年海外运动服饰及奢侈品行业业绩总结。24Q4 海外运动收入多数超市场预期，净利润预期兑现表现不一，海外奢侈9M24承 压，24Q4增速显著环比修复，运动及奢侈25年预期均较谨慎。

核心观点。①基本面：24年美国服装零售同比+2.6%，服装CPI温 和上行。全球航空出行热度较高，RPK同比+10.4%。瑞士腕表出口 金额同比-2.8%，中国市场领跌，中档价位下跌较多。24年户外和高 端运动板块股价表现亮眼；②海外运动：24Q4多数公司收入增长较 好，毛利率提升带动利润端表现好于收入端。在中美宏观不利因素 +全球最低税政策推行+关税提升+汇率不利影响下，多数公司新财 年指引谨慎；③海外奢侈：除Hermes与Prada全年表现较好以外， 24Q1-Q3 海外奢侈板块逐季承压，大中华区增速明显下滑，24Q4大 部分品牌有所好转。多家奢侈品公司表示 25 年提价多以对抗原材 料、关税、通胀等成本上升，而非提价创收，预计提价幅度有限。

海外基本面：①24 年美国服饰店零售同比 2.6%，服装表现好于鞋 履，1-2月服饰店零售同比+0.8%，增速环比放缓；②24年全球航空 RPK+10.4%，25 年 1-2 月受高基数影响增长 6.2%。24 年美国累计 航空出行人数同比+5.3%，25年1-3月同比-0.5%，主因经济不确定 与安全担忧导致旅行需求下降；③24年瑞士腕表出口金额承压，中 国领跌，下游消费呈现哑铃形态。纺服个股表现方面，24年户外和 高端运动表现亮眼，但在特朗普上台后明显下跌。

海外运动：①最新季度收入端普遍超Bloomberg一致预期，净利润 预期兑现表现分歧较大，在中美宏观不利因素+全球最低税政策推 行+关税提升+汇率不利影响下，多数公司新财年指引谨慎；②多数 公司24Q4收入实现较好增长，利润端优于收入端，Deckers、Amer、 Asics、On Running 连续四季度收入双位数增长，VF集团收入多季 以来收入首次正增长，Adidas、Asics、Amer、Crocs 净利润增速持 续快于收入，Nike、Under Armour受改革重组影响业绩承压；③多 数公司经销向好，Amer直营增速显著快于经销，毛利率提升幅度业 内第一；④多数公司24Q2起库存环比增长，Q4库存额高于23年 同期水平，Nike、Deckers、Asics、Crocs 2019 年以来收入增速快于 库存增速；④Adidas、lululemon、Asics、Amer 25 年中国收入指引 乐观，多数公司24Q4欧美收入显著环比提速；⑤Adidas业绩持续 改善，Nike、VF集团持续推进改革。

海外奢侈：24年逐季承压，24Q4略有改善，25年展望谨慎。①2024 年Q1-Q3 海外奢侈品板块收入整体逐季承压，24Q4大部分品牌均 有所好转，主因基数压力减轻、美国大选落地不确定性减少等。此 外Hermes与Prada表现亮眼，二者全年收入均实现双位数增长；② 2024 年主要奢侈品及高端耐用品牌大中华区增速普遍出现下滑，Q4 虽环比略有改善但仍未见明显反转；③展望2025年，海外奢侈品集 团多持谨慎态度。多家奢侈品公司表示25年提价多以对抗原材料、 关税、通胀等成本上升，而非提价创收，预计提价幅度有限。