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好孩子国际公司研究报告：全球化婴童品牌龙头，关注业绩改善弹性。

国内婴童用品行业品类、层级分化，海外市场规模与格局相对稳定

1）国内市场，按产品类型划分的中国育儿产品市场（包括耐用品、消费品细分市场）规模由 2020 年的 1,218 亿元增至 2024 年的 1,441 亿，CAGR 达 4.3%。其中，我国婴童用品细分领域中，耐用品 2020-2024 年 CAGR 约 7.2%，快于消费品同期 2.6%的 CAGR 水平；中高端育儿 产品市场 2020-2024 年 CAGR 约 7.4%。渠道结构，我国婴童耐用品线 下渠道占比约 60%，电商平台近年竞争加剧、gb 品牌份额下滑。2） 海外市场，欧美婴童耐用品行业为稳定增长的市场，市场集中度较高。制造端看，全球约 6 成婴儿车、8 成的安全座椅来自中国出口。好孩子 国际旗下品牌 Cybex 在欧洲市场份额稳居头部，Evenflo 在美国处于第 二梯队、行业竞争态势相对稳定。

全球领先的婴童耐用品企业，成功由 ODM 转型全球化品牌，业务分 化明显

公司成立于 1989 年，创始人宋郑还先生自主研发设计第一辆童车 并创立自主品牌“好孩子”，并于 1993 年成为国内童车 TOP1 品牌。 1994 年启动国际化战略，逐步进入美国、欧洲市场，2009 年成为全球 主要市场最大的婴儿车制造商。2014 年前公司业务以 ODM 为主， 2014-2017 年通过收购 Cybex、Evenflo 及好孩子中国业务，逐步发展 为多国家、多品牌运营的婴童耐用品品牌型公司。目前，公司海外业 务营收占比约 80%，欧洲及其他市场占约 50%，剩余主要为北美市场。完成大规模收购后 2018-2024 年，营收 CAGR 为+0.26%，1H25 公司 Cybex、Evenflo、gb、代工及其他业务增速分别 13.6%、-5.2%，-21.1%、-4.3%，业务分化明显。

盈利端受益业务调整，24 年净利润创历史新高，25 年受外部多重扰动，26 年改善可期

历史上公司归母净利波动较大，其中 2021-2022 年主要由于疫情 影响下全球供应链扰动、原材料与海运费价格大幅波动，公司的代工 业务及国内品牌业务压力进一步放大，盈利能力跌至历史低位。2024 年因上述扰动减弱，且公司深化对 gb 品牌的经营优化动作，公司营收 增长恢复、归母净利润达 3.56 亿港元的历史高点。但 2025 年因美国的 关税政策、安全座椅法规变化的影响，公司北美地区相关的业务经营 再次承压，1H25 归母净利同比-43%。展望 2026 年，随着美国关税政 策趋于常态且有松动迹象，预计 25 年对公司造成的盈利扰动将减少， 叠加 gb 品牌经营优化、Cybex 保持高质量增长，公司盈利能力有望自 25 年低位修复，延续 24 年以来的改善态势。