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科前生物分析报告：龙头地位稳固，研发助力业绩增长。养殖端产能持续去化接近底部反转，旺季在即猪价反弹可期。2023年 以来，行 业持续亏损，较低猪价清退过剩产能，2023Q2能繁母猪存栏数量环比-0.21%， 2023 年冬季双节需求增加，猪价届时有望迎来拐点。考虑到猪价持续低位运行， 2023 年 6 月份，22 个省市生猪/仔猪均价分别为 14.24/36.02元/公斤，环比变 动分别为-1.9%/-7.4%，同比变动分别为-13.0%/-14.5%，种猪与外购猪苗价格 同比较低，预计 2023年出栏生猪综合成本同比下降，生猪养殖企业亏损幅度收 窄有望实现盈利，未来生猪均价及板块盈利水平趋势向好。

盈利能力处于业内较高水平，公司猪伪狂龙头地位稳固。公司 2020-2022 年度 的毛利率分别为 82.78%/79.80%/73.61%，均高于行业平均水平，2022 年公司 猪用伪狂犬疫苗市场份额 34.5%，位列第一。拥有明显毒株优势，采用我国本土 分离的猪源性地方流行毒株研发制造猪伪狂犬病活疫苗（HB－98株）和猪伪狂 犬病耐热保护剂活疫苗（HB2000 株），更适用于我国本土生猪养殖，且公司推 出猪伪狂灭活疫苗，是国内兽用生物制品行业内少有能同时提供猪伪狂犬病活疫 苗和灭活疫苗的企业，系列产品常年保持市占率第一。

研发支撑快速成长，核心产品矩阵不断丰富。公司坚持创新引领企业发展的理念， 建立多样技术平台，并积极与高等院校和科研院所开展合作。22 年公司投入研 发费用 1 亿元，同比增长 28.4%，报告期内公司共获得新兽药证书 3 项；获得 猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗（CH-1a株）产品批准文号；获得临床批件 4项； 申请发明专利 20 件，授权发明专利 18 件。