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科前生物（688526）研究报告：行业领先猪用疫苗企业，多款联苗新品助力成长。公司经营业务以兽用生物制品研发、生产、销售及生物防疫技术服务为 主，主要产品包括猪用疫苗和禽用疫苗。公司背靠华中农大，由华中农 大资管与创始股东陈焕春院士、金梅林教授、吴斌教授等七人共同出资 设立，经过近 20 年的研发创新，建立了多项核心技术平台；目前已获 得 38 项国家新兽药证书，在研项目 62 个，累计已投入 2.21 亿元，预 计总投资规模达 2.56 亿元。 公司采取“直销+经销”相结合的模式，直销方面与牧原股份、新希望、 温氏股份、正邦科技、扬翔股份、正大畜牧等规模上市猪企建立长期稳 定的合作关系；在中小养殖企业市场，公司组织行业技术论坛、开展线 上交流、广泛布局渠道经销商，营销和服务工作进一步下沉到乡镇，提 升市场渗透率。

养殖规模化助力动保行业扩容，出台新政利好动物疫苗龙头企业

近年来由于养殖门槛的提高，以及非瘟疫情的爆发，散养户逐渐退出养 殖业，规模养殖快速集中。前 20 强企业 2021 年出栏生猪总计 13,635 万头，同比增长 75%。相较于散养户，规模养殖户更加注重动物疫病的 防控，防疫支出更高。今年 4 月以来猪价开始进入上行周期，将提高猪 场疫病综合防控需求，国内猪用疫苗市场空间有望持续扩容。

从政策层面看，2020 年 5 月，农业部发布《兽药生产质量管理规范（2020 年修订）》（即“新版兽药 GMP”），行业系统性升级加速；2020 年 11 月， 农业农村部发布《关于深入推进动物疫病强制免疫补助政策实施机制改 革的通知》，随着“先补后打”政策的逐步落实，市场苗有望步入快速发展 期。无论是行业系统性升级加速，还是市场苗快速增长，均利好动物疫 苗行业龙头企业。

伪狂疫苗产品持续发力，多款联苗新品值得期待

公司伪狂犬品类丰富，采用我国本土分离的猪源性地方流行毒株，研制 出适应性更好、免疫原性更强的猪伪狂犬病活疫苗（HB-98 株）和猪伪 狂犬病耐热保护剂活疫苗（HB2000 株），此外，公司推出我国本土分 离出的猪源毒株制备的伪狂灭活疫苗，可向规模化猪场提供猪伪狂犬病 的整套净化方案。2020 年公司猪伪狂疫苗市场份额达到 30.32%，连续 五年排名第一。2016 年公司率先推出猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻二 联灭活疫苗（WH-1 株+AJ1102 株），并于次年推出二联活疫苗（WH-1R 株+AJ1102-R 株），因其安全性高、免疫原性好、拥有稳定的遗传性， 在国内猪流行性腹泻变异毒株疫苗市场中处于领先地位，2020 年市场 份额达到 32.61%，连续两年排名第一。2012 年，公司通过分离、筛选 国内优势毒株，成功研制猪圆环病毒 2 型灭活疫苗（WH 株），有效解 决猪圆环病毒难以培养、病毒含量低的难题。近年来，多联多价疫苗因其免疫次数较少、疫苗副反应降低、节约免疫成本、减少养殖企业防疫 人员劳动强度、生产效率提升等优势受到养殖户的青睐，随着公司多联 多价疫苗研究技术平台不断推广，未来多款联苗新品即将推出，有望成 为新的增长点。