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科前生物（688526）研究报告：研发驱动的生物安全领域综合解决方案提供商。公司主营兽用生物制品业务，产品矩阵完备，涵盖猪用疫苗、禽用疫苗、 宠物疫苗和检测试剂等多个门类。2021 年公司实现销售收入 11.03 亿元， 其中猪用疫苗占比超过 95%。2020 年公司在非国家强制免疫猪用生物制 品市场销售收入排名第一。拳头产品猪伪狂犬病疫苗在 2016-2020 年期间 市场份额连续 5 年排名第一。猪支原体肺炎疫苗和猪胃肠炎、腹泻二联疫 苗市场份额均连续两年国内排名第一。经过 20 多年的发展，公司已成功 跻身于国内动保行业第一梯队。

行业景气度提升，公司有望充分受益

新一轮猪周期已经开启，生猪供给端改善效果显现。一方面我们认为下半 年猪价有望震荡上行，养殖户使用疫苗的积极性提升。另一方面，规模化 程度提升，使得单位防疫支出提高。2020 年出栏 500 头以上的生猪养殖 户出栏占比为 57.1%。较非洲猪瘟前提高了 10.2 个百分点。12 家上市公 司生猪年出栏量占比从 3.77%提高到 14.26%。规模养殖户单位防疫费用 高出散养户 8 元左右，上市养殖企业单位防疫费用又高出一般规模养殖户 一倍以上。公司作为行业龙头企业，将充分受益于行业景气度提升。

大力拓展品类，打开公司中长期成长空间

传统猪用疫苗方面，公司以一针多防的联苗作为未来主要的发力方向之 一，通过不断推出新产品，完善猪用疫苗产品矩阵。禽类疫苗方面公司鸡 新流法腺四联灭活疫苗已经进入到新兽药注册阶段。宠物疫苗方面，公司 今年将大力推广犬四联。在研重磅产品猫三联灭活疫苗已经完成实验室研 究，准备申报临床试验。一旦上市有望快速打开市场。在非洲猪瘟疫苗研 发上，公司一方面与业内多家顶尖科研院所进行密切合作。另一方面公司 通过自主研发在非洲猪瘟活载体疫苗方面也取得了一定的进展。