煤炭行业中期策略：新供需格局下，煤炭行业仍具盈利韧性.pdf

上传者：王**
时间：2023/06/20
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煤炭行业中期策略：新供需格局下，煤炭行业仍具盈利韧性。供给端：煤炭供给稳步增长，进口煤量超预期增长。生产方面：2023年1-4月，我国煤炭生产量为15.3 亿吨，同比增长5.5%。进口方面：2023年1-4月，我国煤炭进口量为1.4亿吨，同比增长89%。煤炭供给总量为16.7亿吨，同比增长9.5%。在政策端要求增产保供的背景下，我们认为今年煤炭市场继续呈现供给宽松的局势。第一，煤炭工业企业产能利用率维持在74%波动。第二，由于海外对煤需求不振，进口煤炭超预期增长，特别是对澳煤的重开进口为沿海火力发电厂用煤提供保证。

需求端：电煤需求增长乏力，非电需求已过顶峰。2023年1-4月，我国煤炭消费量15亿吨，同比增长 4.9%。电力方面，2023年1-4月我国煤电发电量约为16510亿千瓦时，同比上涨3.5%。我们认为目前在迎峰度夏的背景下，港口库存高企，下游电厂库存充足，旺季不旺的现象呼之欲出，交织云贵川地区雨季降至，上游来水情况好转，今年水电或超预期。我们预计今年煤电发电量或会增长1.5%-2%。非电方面，节后复工复产对煤需求推动能力有限，钢铁高炉和化工等开工率稳步提高，粗钢和水泥等产量同比季节性增长，但从绝对量来看仍低于2021年同期水平，也反映出下游需求仍处于弱复苏状态。我们认为目前非电需求仍具不确定性，下半年非电行业开工率如果持续增长或会拉动煤炭消费边际增长，今年煤炭消费有望维持平稳。