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公募REITs系列研究之三：发展方式绿色转型，生态环保REITs花香。环保行业是典型的“政策驱动+投资拉动”型产业。2021年至今中央层面密集出台生态环 保相关支持政策，对污水处理、垃圾处理、固废处理等方面提出明确目标。生态环境部数 据显示，2000-2021年我国环境污染治理投资从1060亿增至近万亿，生态环保相关固定资 产规模巨大，环保类REITs具备坚实的发展基础。

顺应绿色发展战略，生态环保REITs市场空间广阔。2021年我国城镇污水日处理规模相当 于300多个富国首创水务REIT的处理量，城市生活垃圾日处理规模相当于近350个中航首 钢绿能REIT的处理量。“十三五”期间，全国城镇污水处理及再生利用设施总投资约4460 亿元，城镇垃圾处理设施建设总投资约2231亿元。生态环境部表示，在已筛选确定的100 多个“无废城市”当中，每个城市项目投资额度在50-150亿元左右，总投资额度不少于1 万亿。环保REITs顺应绿色发展战略，且存量基础设施规模较大，未来发展空间广阔。

全球范围来看，商业不动产是境外成熟REITs市场的主流底层资产，环保基础设施鲜有涉 及。从全球范围来看，EPRA数据显示，在REITs所有类型的底层资产中，商业不动产占比 最高（30%），其次是住宅（17%）和工业不动产（15%），仓储、医疗、数据中心等占比 较少，生态环保基础设施鲜有涉及。从细分行业来看，在北美和欧洲已上市的所有REITs 中，住宅、工业、零售、写字楼、医疗类REITs占比较大，合计占比超70%。

我国目前已上市的生态环保类REITs共有两只。污水处理的代表是富国首创水务REIT，垃 圾处理的代表是中航首钢绿能REIT。富国首创水务REIT的底层资产为深圳水质净化项目 与合肥污水处理项目，项目收入主要来源于政府支付的污水处理服务费。中航首钢绿能 REIT的底层资产为生物质能源、残渣暂存场和餐厨项目，其中生物质能源项目用于垃圾焚 烧及沼气发电、残渣暂存场项目用于残渣填埋、餐厨项目用于餐厨垃圾收运和处理，项目 收入主要来源于政府支付的垃圾处理服务费、餐厨垃圾收运和处置费，以及发电收入。

环保REITs收益跑赢环保股，且波动性更低，资产配置价值凸显。截至2023年6月13日， 2021年6月上市至今，富国首创水务REIT和中航首钢绿能REIT累计总收益分别为26.8%、 36%，年化收益均超12%。与环保股指相比，富国首创水务REIT和中航首钢绿能REIT分 别跑赢环保股票指数20.1个、20.5个百分点；与原始权益人股票相比，二者分别跑赢9.1个、 43.3个百分点；与开展同类业务的公司股票相比，二者年化收益率优势明显。此外，两只 环保REITs走势相对平稳，波动率弱于环保股票。