三一重工（600031）研究报告：价值兼具成长，工程机械龙头出海再起航.pdf

三一重工（600031）研究报告：价值兼具成长，工程机械龙头出海再起航。成长兼具价值，长期来看公司回报率突出。公司 2022 年营业收入为 808.22 亿元，相比 2003 年增长 37.71 倍，CAGR 为 21.22%；归母净利润为 42.73 亿元，相比 2003 年增长 12.16 倍，CAGR 为 14.53%。在公司的发展过程中， 表现出了兼具成长和价值的属性，属于不可多得的核心资产。

参考海外市场，国内工程机械仍有提升空间。受国标切换，基建投资实际偏 弱影响，国内工程机械行业进入一定的调整期。但长期来看，受益于人工替 代和工具替代等因素影响及国家政策的推动，参考日本市场，我国挖掘机保 有量有望持续提升。

海外布局完善，海外收入有望持续增长。全球工程机械市场规模超 2300 亿 美元，海外市场空间广阔。三一重工在印度、印尼、美国、欧洲等主要市场 均有所布局，在全球拥有近 200 家销售分公司、2000 多个服务中心、近万名 技术服务工程师。2022 年三一重工海外营收 365.71 亿元，2016-2022 年 CAGR 为 25.67%。公司海外布局完善，收入有望进入快速增长期。

数字化智能化持续推进，降本增效效果显著。数字化、智能化发展有益于生 产效率提升，成为大势所趋。同时，工程机械操作难度较高，借助人工智能、 机器人技术，工程机械企业能够全面提高工厂自动化水平，并促进管理系统、 生产线与产品的智能化升级。另外，数字化、智能化可以帮助企业压缩人员、 生产、物流成本，提高生产效率，平滑行业周期。公司推行“销售一代、储 备一代、研发一代”的三代研发政策，全面推进智能化、电动化，并取得积 极成果。