啤酒行业2023年投资机会分析：旺季临近，啤酒扬帆起航.pdf

啤酒行业2023年投资机会分析：旺季临近，啤酒扬帆起航。啤酒行业高端化发展为主要趋势，2021 年来呈现量价齐升。我国啤 酒产量于 2013 年见顶回落，正式进入存量时代，寡头竞争局面亦逐步落 定，2020 年啤酒行业 CR5 达 92.0%。存量寡头竞争下，高端化发展已成 主要趋势之一，企业发展重心逐渐由量增转向价增。当前我国啤酒市场 主流价格带已升至 6-8 元/瓶，供给侧，各企业加速高端布局，陆续推出 千元单品，打开价格天花板；需求侧，我国高端啤酒消费量日渐增长， 带动龙头企业吨价提升。考虑到我国啤酒吨价较美国、日本提升空间尚 大，我国啤酒高端化潜力与持续性值得期待。此外，2021 年来我国啤酒 产量底部回升，2023 年消费场景恢复下产量或延续增长。

现饮为啤酒高端化主要渠道，场景回归叠加低基数下看好酒企业绩 弹性。我国啤酒销售渠道分为现饮与非现饮，现饮渠道中餐饮与夜场为 高端啤酒消费主要渠道。2020 年、2022 年疫情超预期爆发，导致现饮场 景缺失，啤酒高端化进程受阻，拖累主要酒企营收与利润增速，疫后业 绩有望反弹。另一方面，2023H1 啤酒行业低基数下旺季销量有望实现高 增，业绩弹性预计加大。截至 2023 年 4 月 13 日，申万啤酒板块 PE（TTM） 为 49.62 倍，处于 2017 年来历史分位值的 47.04%，疫后啤酒高端化逻 辑回归，啤酒板块估值仍有上升空间。

成本压力预计趋缓，高端啤酒消费回补驱动酒企吨价进一步提升。 啤酒成本主要以包材和原材料等直接材料为主，其中包材占比约 49%， 原材料占比约 28%。2023 年 LME 铝现货结算价、浮法玻璃市场价、瓦 楞纸出厂价预计延续下滑或低位运行；大麦进口价格虽持续上涨，各大 啤酒厂商基本已在 2022 年末或 2023 年初完成锁价，年内涨幅可控。考 虑到包材成本占比较大且已经呈现边际修复，2023 年啤酒企业成本压力 预计趋缓。提价方面，2022 年主要啤酒企业陆续提价后，吨价保持上升 趋势，预计 2023 年随消费场景回归与宏观经济恢复，高端啤酒消费有望 回补，驱动啤酒企业吨价进一步提升。

主要酒企高端化态势良好，随旺季临近，业绩有望加速释放。华润 啤酒方面，勇闯+纯生“1+1”核心单品与“4+4”国内+国际品牌支撑次 高档以上产品持续放量；“3+3+3”高端化战略进入最后 3 年，华润啤酒 效益有望迎来爆发；“啤+白”模式不断探索下，看好华润啤酒长期业绩 成长性。青岛啤酒方面，青岛主品牌高端化发展态势良好，区域扩张下 有望打开成长空间。重庆啤酒方面，国际+本地“6+6”多元高端品牌组 合精准覆盖多类细分人群，同时看好乌苏省外拓展及大城市计划下的业 绩前景。燕京啤酒方面，战略大单品燕京 U8 已实现破圈，高端产品持 续推新叠加内部改革不断推进，公司业绩改善确定性较强。随啤酒消费 旺季临近，主要啤酒公司高端产品放量可期，业绩弹性有望加速释放。