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福能股份（600483）研究报告：联合三峡共谋海风，火电盈利有望修复。省属综合电力平台，火电为主风电为辅。公司实控人为福建省国资委， 2014 年经重大资产重组后，福建省能源集团成为公司直接控股股东，将 其持有的各类型电力资产注入公司，公司成功转型为福建省属综合电力 运营平台。截至 22H1 末，公司控股运营总装机 599.33 万千瓦，其中燃 煤纯凝发电 132 万千瓦、热电联产 129.61 万千瓦、天然气发电 152.8 万 千瓦、风力发电 180.9 万千瓦、光伏发电 4.02 万千瓦；参股运营总装机 1168.74 万千瓦，权益装机 280.03 万千瓦。2022 年公司实现上网电量 212.37 亿千瓦时，同比增长 14.46%，叠加电价热价上调及投资收益提升， 实现归母净利润 25.4-26.6 亿元，同比增长 100%以上。

海风资源得天独厚，联合三峡前景可期。受“狭管效应”影响，福建海 风资源丰富，2022 年风电平均利用小时数全国第 1。公司充分利用自身 优势积极发展海陆风电，与三峡集团子公司交叉持股，共同开发福建海 上风电，其中控股公司三川风电和福能海峡在运海风装机 89.6 万千瓦， 参股公司海峡发电在运 65.74 万千瓦、在建 40 万千瓦、储备 51.1 万千 瓦。此外，福建省“十四五”计划开发海风 1510 万千瓦、新增并网 410 万千瓦，公司作为本地运营商，预计在海风项目获取方面具备一定优势， 参控股海风装机增长前景可期。

火电机组各有优势，盈利能力有望提升。公司全资控股的鸿山热电性能 全国领先且利用小时数高，龙安热电及晋南热电合计装机 9.61 万千瓦， 龙安二期在建 4.5 万千瓦，预计 23H1 末建成。公司持股 75%的晋江气电 为福建政策性调峰电厂，每年享受约 25 亿千瓦时替代电量，可增厚毛利 约 5 亿元。公司持股 51%的燃煤纯凝发电机组位于贵州，属于坑口电厂、 煤电一体化项目，利用小时数高于贵州火电平均水平。随着电价热价上 调、国内煤炭产能释放、进口煤补充作用加大、国内煤价回落，公司参 控股火电企业盈利能力有望逐步提升。