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福能股份（600483）研究报告：海上风电大发展，燃煤盈利触底回升。福建省属平台，全力转型新能源发电。公司隶属于福建省能源集团，截 至 2021 年末控股装机 5.99GW，其中燃煤/燃气/风电分别为 2.6/1.5/ 1.8GW。受益于年内新增海风 0.9GW、2020 年度气电结转及投资收 益稳定提升等因素、平滑煤电亏损，2021 年公司实现营收 120.77 亿 元（同比+26.4%）、归母净利润 12.68 亿元（同比-15.2%）。2022 年 Q1 实现营收 25.34 亿元、归母净利润 6.44 亿元（同比+16.9%），主 要是高电价的海风并网及煤机盈利能力环比回升。

海上风电高举高打，是未来业绩的核心驱动力。截至 2021 年末，公司 风电装机 1.81GW，其中海风 0.9GW。22H1 陆上风电发电量恢复增 长至 13.75 亿千瓦时，海风发电量大增至 12.52 亿千瓦时（2021H2 投 产、高电价）。此外公司与三峡合资的海峡发电（参股 35%）在/拟建海 风达 0.9GW。考虑福建海风资源优异，且处于快速发展期，公司立足 当地，加之与三峡良好的合作开发基础，未来海风装机快速增长可期。

火电盈利有望触底回升，热电联产顺价能力强。公司火电包括燃煤热 电联产 1.3GW /燃气 1.5GW /燃煤纯凝 1.3GW。其中热电联产机组供 热价格与煤价联动（21Q4 鸿山热电供热价格同比+72.8%），可一定程 度疏导燃煤成本上涨。22Q1 燃煤上网电价、标煤单价较 21 年+15.0%、 -6.3%，考虑动力煤保供稳价等因素，预计今年煤机盈利持续恢复。燃 机项目晋江气电 21 年存前年替代电量延时确认因素，导致基数较高。