福能股份（600483）研究报告：立足福建，海风标杆.pdf

福能股份（600483）研究报告：立足福建，海风标杆。公司主营风电及火电运营，海风优势突出。截至 2022H1，公司控股运营总装 机规模 599.33万千瓦，火电/天然气/风光装机分别为261.6/152.8/184.9万千瓦， 占比分别为 43.7%/25.5%/30.9%（其中海风装机约 90 万千瓦，占风电装机的 比例已达一半）。公司风光转型效果显著，清洁能源占比已接近 6 成。

立足福建，海风领航：1）政策催化明确，成长属性凸显：近年来发改委、国 家能源局、财政部等多个部门密集出台多项政策促进可再生能源的发展，海风 将迎来发展黄金期，预计福建十四五海风开发规模将达 15GW+。公司在行业 景气向上的背景下手握福建优质资源，成长性凸显。2）福建海风优质：福建 坐拥台湾海峡，周围海域年平均风速达 7.5 到 10 米/秒，显著高于其他地域 6 到 8 米/秒的水平，对应福建海风的利用小时数在 3300-4100 小时之间，同样 高于其他主要沿海省份海风利用小时水平。3）阴霾逐渐散尽：此前福建海风 “十四五”第一批低电价竞配项目一度引发市场担忧，我们认为此次竞配属偶然 性事件，预计在后续的项目竞配过程中福建发改委或将采取类似江苏的模式， 将电价在核准中的权重降低，我们认为福建海风竞配电价或将回归正常水平。

火电：复苏仍是进行时。1）火电方面：公司燃煤机组较新，不同类型机组占 比均衡。发电效率行业领先，盈利率先修复。展望未来，一方面 23 年长协进 展顺利，截至 1 月初已有近 8 成的电煤需求被覆盖，福建长协签订率目前达到 72%，在后续发改委的敦促下，我们认为可以对福建长协煤签订的提升保持乐 观。另一方面，22 年受进口煤供给收缩及国际煤价倒挂的扰动等一系列“黑天 鹅事件”的影响，煤价一度冲高，23 年平稳后市场煤中枢有望有所下滑。综合 用煤成本有望在长协与市场两维度迎来改善。2）气电方面：22 年气价较高对 业绩有所拖累，23 年气价平稳后该板块业绩有望改善。22 年国际气价大幅波 动，欧洲能源危机背景下天然气需求提升导致国外气价暴涨，对国内形成一定 拖累，福建天然气门站价格较现行价格上调 0.817 元/立方米，而电价仅上调 0.0633 元/千瓦时。随着欧洲能源供需格局有所企稳，目前荷兰 TTF 气价已出 现明显回落迹象，公司气电业务板块亏损有望收窄，叠加替代电量导致的额外 收入，预计气电业务后续将呈现不断修复的趋势。