福能股份研究报告：省属低碳转型标杆，乘风扬帆起航.pdf

福能股份研究报告：省属低碳转型标杆，乘风扬帆起航。背靠福建省国资委，自建并购共举实现能源转型。公司控股股东为福能集团， 实际控制人为福建省国资委，主营业务包括电力和供热。目前，公司控股装 机 599.33 万千瓦，其中火电 414.41 万千瓦，热电联产/气电/燃煤纯凝分别为 129.61/132/152.8 万千瓦；风电 180.9 万千瓦，陆风/海风分别为 91.3/89.6 万千瓦；光伏 4.02 万千瓦。公司火电业务贡献收入超 50%，风电装机主体福 能新能源和福能海峡贡献净利润近 60%。2023 年前三季度，公司实现营业收 入 103.59 亿元，同比增长 12.72%；归母净利润 16.36 亿元，同比增长 1.69%。

海风提供增长弹性：依托福建优质资源，海风乘势而起。福建风资源优渥， 风电利用小时较全国平均高出 600 小时以上，且几乎不存在弃风弃光。国补 虽已退坡，但广东、山东、上海等地区仍给予海风一定补贴，且伴随限制性 因素得到解决，海风建设有望向好。公司陆风项目投产早，均享受补贴电价， 毛利率较高；与三峡能源交叉持股，合作开发海风项目，指标获取能力领先。 2023 年，公司与三峡能源联合体中标福建合计 95 万千瓦海风竞配项目，海 风装机规模扩大和发电量增长将支撑公司业绩持续增长。福建海风竞配机制 有望不断优化，且直配政策或有望出台，长期来看海风上网电价有望回到合 理水平。

热电气电稳定业绩：热电联产疏导成本，电量替代保证盈利。2023 年煤价中 枢下行，公司燃料成本回落，叠加容量电价机制落地，有望进一步稳定火电 盈利预期。公司在福建省内煤电机组均为热电联产，核心公司鸿山热电在利 用小时数、供电煤耗等指标上均有领先优势。“煤热联动”的热价政策有利 于煤价上行时期的成本疏导，稳定供热业务盈利。同时，公司控股的晋江气 电为政策性调峰电厂，通过电价调节和替代电量等方式基本可以保持稳定的 收益率水平，平均每年替代电量约为 25 亿千瓦时，结算价差约为 0.25 元/度， 可贡献毛利约 5 亿元。