江苏吴中（600200）研究报告：深耕药业底蕴深厚，医美管线蓄势待发.pdf

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时间：2023/03/01
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江苏吴中（600200）研究报告：深耕药业底蕴深厚，医美管线蓄势待发。医药资深企业布局大健康产业：公司成立于 1994 年，适应市场发展战略转型，逐渐剥离地产纺织等业务，以医药大健康为核心支柱业务。2020 年公司进一步确立“医药+医美”的战略格局，2021 年实现营收 17.8 亿元，归母净利扭亏至 2271 万元。受疫情影响，2022 年前三季度公司收入同比降低 6.0%至 13.8 亿元，归母净利润为-0.5 亿元。根据公司 2022 年业绩预亏公告，预计 2022 全年归母净利润约-0.95 亿元至-0.75 亿元，同比将出现亏损。

医美转型：多条潜力赛道同步推进，并购积聚入局优势。医美市场前景广阔，公司通过并购+自研积极拓展管线，1-2 年内注射产品有望陆续面世。 1）投资并购 AestheFill 童颜针：再生产品塑造注射赛道差异性，国内合规童颜针竞品稀缺。AestheFill 采用全球独家多孔空心微球专利结构，见效快、维持久，预计 2023 下半年上市。2）战略控股获取 HARA 代理权：艾莉薇迭代版产品，具备 Humedix 影响力背书+韩系品牌优势，独有 HDRM 和 HiVE 交联技术，预计 2025 年上市。3）自研胶原蛋白：胶原蛋白注射市场竞争格局良好，其中重组胶原蛋白注射产品仅薇旖美 1 款。公司与浙江大学分子与智造研究院打造联合实验室，并引进美国三聚体重组人胶原蛋白技术。目前旗下“婴芙源”敷料已上市，1-2 年内有望打造重组人胶原蛋白原料并应用于下游。

医药为基：体系扎实布局广泛，CDMO 投入 17 亿打造新增量。1）研产销体系完整：医药板块作为公司基石产业，在化学药物、现代中药和基因药物等领域具备集研发、生产、销售为一体的完整产业链；2）产品覆盖广泛、多项独家：主营产品包含抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤等广泛领域。多项主导产品为国内独家，重点聚焦高端仿制药、首仿药、专科用药，核心医药产品毛利率较高；3）紧握机遇布局 CDMO：子公司吴中医药投入 17.28 亿元建设研发及产业化基地，预计三年内完成主要生产车间、质检研发中心及相应配套设施建设，CDMO 发展蓄能新增长。