江苏吴中研究报告：医美医药双轮驱动，医美业务前景可期.pdf

江苏吴中研究报告：医美医药双轮驱动，医美业务前景可期。医美医药双轮驱动，业务结构调整后业绩改善明显。公司经过业务调整，目前形 成以医药板块为主、医美板块新兴发展、投资板块赋能的业务布局。公司在 2022 年完成对于房地产、贵金属、化工业务的剥离，医药业务在 2022 年的收入占比 超过 70%。2023 年医药业务的增长趋于稳定，公司 Q1-Q3 实现营业收入 15.03 亿元，同比增长 8.91%。在利润端方面，公司完成业务结构调整后毛利率趋向稳 定。公司在 2018 年和 2020 年归母净利润均较上年出现大幅下降，主要源于对化 工业务计提的资产减值，目前化工业务已完成剥离。2023Q1-3 公司归母净利润为 0.11 亿元，实现扭亏为盈。此外，公司发布股权激励计划，有望提高公司核心技 术及业务人员的积极性。

医药业务覆盖多个领域，业绩展现出回暖趋势。2020 年-2021 年期间公司医药业 务受新冠疫情的影响，2022 年开始公司医药销售逐渐回归正轨。2023Q1-3 医药 业务实现营业收入 13.02 亿元，同比增长 46.25%。公司医药业务已形成以“抗感 染类/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类”为核心的产品群，拳头 产品包括匹多莫德口服溶液、盐酸阿比多尔片、注射用普罗碘铵、注射用卡络磺 钠、美索巴莫注射液等。公司持有 290 余个药品生产文号，近年持续推进存量批 文盘活工作。

江苏吴中以高端注射类产品为核心，实施“并购+自研”双重驱动战略。公司通 过投资并购取得 HARA 玻尿酸和 AestheFill 童颜针的独家销售代理权。同时，公 司积极打造自有技术平台，通过技术引进、合作研发、自主研发等手段布局胶原 蛋白产品。AestheFill 是韩国公司 REGEN Biotech的 PDLLA蛋白刺激剂注射产品， 江苏吴中通过“增资+股权转让”的方式获得 AestheFill 在中国内地地区的独家销 售代理权。AestheFill 的 PDLLA 为多孔性微球结构，其内部具有三维空间立体孔 结构。微球表面高密度的结构有利于为肌肤提供支撑，而内部空洞化的结构有利 于吸引纤维母细胞进入从而刺激蛋白生长。