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江苏吴中研究报告：深耕药业底蕴深厚，医美管线蓄势待发。医药资深企业布局大健康产业：公司成立于 1994 年，适应市场发展战略转 型，逐渐剥离地产纺织等业务，以医药大健康为核心支柱业务。2020 年公司 进一步确立“医药+医美”的战略格局。2021 年实现营收 17.8 亿元，实现归母 净利润 0.23 亿元。2022 年公司实现营业收入 20.26 亿元，同比增长 14.1%， 归母净利润为-0.76 亿元。

医美转型：多条潜力赛道同步推进，并购积聚入局优势。医美市场前景 广阔，公司通过并购+自研积极拓展管线，1-2 年内注射产品有望陆续面世。 1）投资并购 AestheFill 童颜针：再生产品塑造注射赛道差异性，国内合规童 颜针竞品稀缺。AestheFill 采用全球独家多孔空心微球专利结构，见效快、维 持久，预计 2023 下半年上市。2）战略控股获取 HARA 代理权：艾莉薇迭代 版产品，具备 Humedix 影响力背书+韩系品牌优势，独有 HDRM 和 HiVE 交 联技术，预计 2025 年上市。3）自研胶原蛋白：胶原蛋白注射市场竞争格局良 好，其中注射级别重组Ⅲ型人源化胶原蛋白生物医用材料仅薇旖美 1 款。公司 旗下“婴芙源”敷料已上市，与浙江大学分子与智造研究院打造联合实验室， 引进美国三聚体重组人胶原蛋白技术进一步布局重组胶原原料及下游产品。

医药为基：体系扎实布局广泛，CDMO 投入 17 亿元打造新增量。1） 研产销体系完整：医药板块作为公司基石产业，在化学药物、现代中药和基因 药物等领域具备集研发、生产、销售为一体的完整产业链；2）产品覆盖广泛、 多项独家：主营产品包含抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤等广泛领域。多 项主导产品为国内独家，重点聚焦高端仿制药、首仿药、专科用药，核心医药 产品毛利率较高；3）紧握机遇布局 CDMO：子公司吴中医药投入 17.28 亿元 建设研发及产业化基地，预计三年内完成主要生产车间、质检研发中心及相应 配套设施建设，CDMO 发展蓄能新增长。