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江苏吴中（600200）研究报告：药企基因赋能医美，期待产品管线落地。聚焦注射类医美产品，引入海外高端产品独家代理权。1、2021 年， 通过战略控股尚礼汇美 60%股权，获得韩国 Humedix 最新一款玻尿酸 产品中国区独家代理权，销售增长预期明确，专利交联技术提高持久 度和生物相容性，目前处于临床阶段初期，有望在 2025 年上市。2、 同年，通过收购达透医疗 51%股权，获得 AestheFill 在中国大陆地区 的独家销售代理权。海外销售多年积累了品牌认知度，多孔型微球体 结构+PDLLA，兼顾短期与长期效果，童颜针 AestheFill 的进口上市注 册申请已获得国家药品监督管理局的受理，预计 2023 年于国内上市。

入局重组胶原蛋白，打造自有技术平台

公司自研重组胶原蛋白预计将于 2025 年上市，由代理到自研，不断夯 实技术实力，形成自身技术壁垒。2022 年公司先后与苏州纳米微电子 和浙江大学杭州科创中心生物与分子智造研究院达成合作。2022 年 8 月，首个自有品牌——婴芙源面世，推出重组胶原蛋白生物修复敷料 X 型及 M 型，拉开吴中美学深耕重组胶原蛋白的帷幕。10 月，吴中美 学从美国引进具有三螺旋体结构的重组Ⅲ型人胶原蛋白生物合成技 术，自研重组胶原蛋白产业平台原料研发技术日益成熟。背靠注射类 医美产品向消费类产品延伸，打造“以第二类、第三类医药器械产品为 核心，以功能性护肤品、药妆类、家用美容仪器为补充”的医美战略布 局。预计将围绕渠道、品牌到自主研发的路径逐渐形成竞争优势和壁 垒，实现院内+院外、高端+入门、近期+远期全场景闭环。

深耕医药制造，CDMO 业务有望带来新增量

研发方面，吴中医药研发机构实力雄厚，研发方向明确，积极推进产 学研一体化，优化研发和管理运营体系。生产方面，生产线覆盖剂型 齐全，形成了以“抗感染类/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心 血管类”为核心的产品群，在骨科、免疫调节、眼科、心脑血管等细分 领域市场份额居国内前列。销售方面，基于医药渠道分化新业态积极 调整销售模式和销售渠道。公司充分发挥产能和区位优势，打造 CDMO 业务平台。吴中医药计划建设研发及产业化基地一期项目，项 目建成达产后，将有利于公司进一步扩大生产规模，提升公司可持续 发展能力。