江苏吴中研究报告：医药枝繁叶茂，医美“展翅”腾飞.pdf

江苏吴中研究报告：医药枝繁叶茂，医美“展翅”腾飞。医药务 实重行有担当，医 美谋变新 作为。2019年，公司制定《五年战略发展规划 （2020-2024）》，立足医药谋变，确立了“医药+医美”的双医战略产业布局，强化夯实 医药发展基础及品牌壁垒，借助公司高效畅通的销售渠道和服务网络，快速切入长坡厚 雪的医美赛道，赋能公司医美业务高速发展，奠定公司长期发展成长基石。

医药业务稳定成熟，定增助力公司发展成长。从2023年H1的公司财报来看，医药业务占 公司总营收及毛利润之比分别为70%及94%以上，是公司的主要业务指标来源。公司旗 下拥有苏州制药厂、中凯生物制药厂和原料药厂三个药品生产基地平台，各药品生产平 台基地之间，生产线覆盖剂型齐全，形成了从原料药到制剂一体化布局。同时，公司集 研发、生产和销售为一体的完整产业链，不断积累优质的客户资源，以及多元化、多通 道的获取客户的途径为公司赢得了广阔的市场，为产品扩产提供了市场保障。此外，为 可对外承接多剂型多品种的药品 CDMO 业务，满足国内国际市场需求，有效提高生产效 率，公司拟定增加码医药板块业务，大力提升公司的可持续发展能力。

顺应医美黄金期发展大势，打造公司第二成长曲线。1）国内医美需求景气依旧，市场增 速仍将超过全球平均。2021年中国医美市场规模达1892亿元，2017-2021年CAGR达 17.5%，远超全球的3.02%；预计至2030年中国医美规模有望增长至6382亿元，2022- 2030年CAGR达13.80%，亦高于全球的10.53%。2）高利润高回报产品“AestheFill” 获批在即，国内独家代理市场前景可期。自2021年以来，再生类医美产品在我国相继获 批后，市场增速迅猛。但目前市场仅有3款合规产品获批上市，仍有较大的个性化需求尚 未被满足。目前，公司正积极推进进口代理产品AestheFill童颜针的临床注册，预计在 2023.H2获批上市，成为国内第四款产品。有望凭借其极强的产品性能、品牌影响力、海 外成功销售的范例，强势攻入国内再生类医美市场，争夺国内存量市场的同时，又能享 受增量市场带来的发展红利。3）持续丰富医美产品矩阵，高值产品蓄力待发。公司战略 控股获得HARA中国大陆独家代理权，借助Humedix优异的产品力、优质的品牌力及较高 的性价比，预计产品在2025年获批上市后，依托“Humedix的知名品牌背书+升级版技术 实力”快速占领国内玻尿酸市场份额，打响公司在医美业务领域的知名度。此外，随着 重组胶原蛋白在生物材料领域的应用不断拓宽，成长空间巨大，公司前瞻布局重组胶原 蛋白，将有望从当前的胶原蛋白存量市场及广阔的增量市场中双重受益，成为公司医美 业务的另一个业绩增长亮点。