公用事业及环保产业行业2023年度策略：重塑能源结构中的大机会.pdf

低碳化、去依附驱动中国能源转型，电力系统成为主战场。“双碳”目标+2022 年全球能源危机再次凸显能源结构 转型之紧迫性。而重塑能源结构聚焦电力系统，要靠负荷侧电能替代和电源侧可再生渗透率提高共同实现，但也导 致源、荷不确定性齐增，对电力系统的安全运行提出挑战。新型电力系统“保供”的系统成本增加，亟需深化电力 体制改革、建立合理的电价形成机制。 “限电”凸显火电调节功能重要性+电力市场化改革加速，运营商和设备商迎来机遇窗口。能源结构转型之初遭遇两 次“限电”，归因于火电缺位和能源资源和负荷的区域性错配。新型电力系统的安全运行有赖于增加火电装机冗余度 （上备用）和灵活性改造（下备用）。2023 年运营商和设备商的主要逻辑分别为：

设备商：1）火电与核电合计装机规模应与尖峰负荷基本匹配。预计到 25 年，火电理论装机量需达 14.8 亿千瓦， 对应煤电装机增量最高可达 3 亿千瓦，超出“十四五”原规划。2）火电灵活性改造技术路线已较为成熟、改造 周期较短。随着各地现货市场试点+容量补偿政策推出，需求有望在短期内快速释放。

运营商：1）增量：“十四五”电力供需紧平衡，火电有望“增容不减量”。2）降本：11M22 煤价在供暖季罕见 大幅下行说明供应偏松，23 年煤价中枢有望进一步回落。3）提价：现货市场试点范围扩大，交易价格由供需主 导且不受 20%涨幅上限限制，提供电价进一步上涨空间。但参与现货市场带来的电价上涨空间不足以弥补燃煤机 组利用小时数下降对净利润所造成的影响，考虑电企合理收益诉求，展望容量市场相关政策全国推广。 2023 年新能源装机增量有望踏上新台阶，电网和大储投资空前。鼓励适度超期投资+组件降价+有序放开，电源清洁 化有望提速，预计 23-25 年风、光新增装机合计分别为 175、195、200GW。据测算，未来 3 年每少投产 1 条特高压将 影响 12-15GW 新能源装机并网，特高压核准开工提速大势所趋。“十四五”主、配网投资需求双高，预计电网侧投 资共计约 2.5-3 万亿元：国网实际投资额约 2.3-2.5 万亿、规划投资额年均增速超 10%；南网规划投资约 6700 亿， 较“十三五”规划投资额增长 33%。此外，新能源装机扩大利好有强配要求的国内大储，电源侧仍是增量装机的主要 来源，21-25 年国内三侧储能合计装机 CAGR 100%。