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国联证券（601456）研究报告：泛财富管理领先者，优秀管理层开启新征程。核心管理团队赋能，有利于战略有效落地。国联证券打造以葛小波为主 的高管团队，多数来自于中信证券，具有丰富的管理经验，有利于战略有效 落地。同时推出员工持股计划，锁定核心优秀人才，优秀的管理团队及员工 持股计划提升公司活力为公司的长期发展提供坚实基础。未来国联证券将通 过推进泛财富管理、资本中介、“投行+投资”以及科技金融四大战略，全面 打造差异化优势。

A+H 两地上市，增资扩表带动业绩提升。随着国联证券先后在港股、A 股上市，加之 2021 年非公开发行的完成，同时公司 2022 年提出新的非公开 发行计划，资本规模逐步增加，净资产、每股净资产有所提高，利于其扩大 业务规模、优化业务结构、提升其经营能力、提高市场竞争力。

深耕无锡，立足长三角，辐射重点区域。无锡作为中国民族工业和乡镇 工业的摇篮，新兴产业集群、经济实力雄厚，产生较大的金融服务需求。因 此，苏南地区具有大量以城市银行为代表的优质 B 端客户资源以及广泛的以 地方企业为代表的的高净值客户群体。

经纪业务向泛财富管理转型，投顾业务差异化定位。公司是行业首批 7 家获得基金投顾试点资格的券商之一，并于 2020 年 4 月正式上线服务，基 金投顾业务快速发展，签约客户资产规模保持行业前列。财富管理业务围绕 “小 B 大 C”开展，着眼于中小型地方商业银行、私募和以企业家为主的高 净值客群，发展并完善业务模式和业务生态。通过定位、策略、服务上的差 异化定位，实现对头部券商的弯道超车。

资管、投行业务快速发展，ABS 业绩突出。近年来各项业务进步明显， 股权承销和债券承销快速发展，排名迅速提升，具有较高增长潜力。截至 2021 年末，资产管理业务受托规模排名第 23，净收入排名第 34，行业排名显著 提升。公司债与 ABS 承销带动债券承销业务快速发展。

业绩表现韧性，保持相对优势。2022 年前三季度公司实现营业收入 20.55 亿元，同比+0.04%；归母净利润 6.44 亿元，同比-2.03%，投行业务收入增 长 35.55%至 4.24 亿元，在二级市场大幅波动的背景下，投资业务表现稳健， 微降 5.08%至 9.37 亿元，前三季度业绩在上市券商中保持相对优势，看好公 司长期发展前景。