国信证券公司研究报告：老牌券商启新程，ROE优势有望稳固.pdf

国信证券公司研究报告：老牌券商启新程，ROE优势有望稳固。老牌综合性券商，盈利韧性凸显，ROE 步入提升通道。（1）背靠深圳 国资，依托双区红利，深耕行业三十年夯实头部地位。（2）盈利能力 近年来呈现提升趋势。截止 25Q3，ROE-TTM 升至 9.81%（上市券商 第二名）高于归母净利润的第六名、总资产的第十名。主因 ROA 相对 较高，投资杠杆稳步提升助力 ROE 弹性。

以自营投资交易与财富管理为核心驱动、投行与资管为增长点的业务 结构，是其高 ROA 优势的核心支撑。（1）投资与交易业务为弹性核 心，自营高收益率筑牢 ROA 优势。完善大类配置体系，权益增弹性+ 固收稳底盘，国信证券自营权益类占比居前，通过高股息＋高成长平 衡收益弹性与风险。（2）财富管理为压舱石，营业部效能领跑可比券 商，经纪业务增速优于行业，市占企稳回升。两融利息收入市占高于 融出资金市占，注重拓展机构客户及高净值客户，丰富两融智能交易 服务体系。（3）投行业务稳居前列，深耕大湾区，锚定深圳“双区” +专精特新，双创板块承销占比较高。（4）资管业务多点突破，提升主 动管理能力，联营鹏华基金非货规模达 5567 亿元。

卡位海南政策高地，深耕大湾区多维协同，奠定长期发展根基。（1） 并购万和证券获海南跨境资管试点牌照，依托 EF 账户与 50 亿元首批 额度，叠加全岛封关税收优惠，有望打开跨境金融发展空间；（2）国 资与市场化双向驱动，前十大股东国有持股超 80%，深投控控股 33.5%，管理层长期稳定兼具国资与专业背景，兼顾资源优势与运营 效率；（3）金融科技精准赋能，据 QM 数据，金太阳 APP 月活均值 789 万人稳居行业第 2 名；叠加用户数突破 3085 万，线上获客与留 存双优，AI 智能体强化线上线下协同服务。