证券行业2026年年度策略报告：提质增效，格局优化.pdf

证券行业2026年年度策略报告：提质增效，格局优化。板块行情复盘：板块 Beta 属性突出，关注资金风格切换。复盘历史多轮 行情，券商获取超额收益阶段通常需要政策、流动性、市场景气度等多因 素共振，25 年至今券商指数跑输沪深 300 指数 12.9pps，预计与科技风格、 证券 IT 和低估值 H 股券商对资金的分流等因素的扰动相关。但券商板块 4-8 月仍取得相对可观超额收益，特别是 H 股券商因港股市场整体走强， 且估值相对较低，叠加两地资本市场互联互通提速以及创新业务优势，年 内累计涨幅达到 43.9%，跑赢沪深 300 指数 25.4pps。

基本面展望：权益市场高景气，业绩高增确定性强。权益市场回暖持续推 动券商 业绩 修复 ，前 3 季度 上市券 商归 母净 利润 同比 增长 63.4% （62.6%,25H1)，营业收入同比增长 13.0%（+7.2%，25H1）。拆分营收 结构来看，25Q1-3 上市券商经纪/投行/资管/利息/自营业务净收入分别同 比 +68%/+16%/-2%/+38%/+42% ， 在 营 业 收 入 中 占 比 分 别 27%/6%/8%/8%/45%，市场交投活跃强度高、投融资体系持续完善、投 资收益率改善以及两融与股质规模维持高位皆有利于券商业绩修复。

财富管理大时代，抢抓国际化浪潮。一方面，佣金费率下调背景下经纪业 务收入弹性趋弱，具有轻资产、稳定盈利和低波动优势的财富管理业务有 望成为新一轮权益投资浪潮下的券商业务突破口，券商公募化、渠道优势 差异化打法和基金投顾业务等都是重要的突破方向。另一方面，今年香港 市场成为中企出海募资首选地之一，H 股年内累计 IPO 募资金额较 24 年 全年上升 146%。除港股市场外，行业同样在探索出海新方式，例如中国 银河通过收购马来西亚亚联昌集团（CIMB）的证券业务来构建银河海外 业务，国信证券并购万和证券获得“海南自由贸易港跨境资管业务”资格 等。