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华泰证券研究报告：数字化赋能一流投行，财富机构巩固竞争优势。数字化赋能一流投行建设。华泰证券聚焦“科技赋能下的财富管理与机 构服务双轮驱动”，自 2019 年公司深化混改与启动全面数字化转型以 来，通过覆盖前中后台的数字化体系推动科技与业务深度融合，逐步实 现盈利排名进阶。高管团队多有技术背景，兼具行业经验与创新活力， 以市场为导向的选任和激励约束机制保障专业能力与相对稳定。公司 ROE 显著优于同业平均，杠杆底部回暖有望放大 ROE 弹性。

科技与业务深度融合，驱动全业务链价值提升。科技人员及投入位居 券商首位，推动公司近三年平均人均净利润仅次于中信，形成效能护城 河。（1）机构业务，2019 年推出“行知平台”、 2020 年推出线上证券 借贷交易平台“融券通”、信用研究系统“CAMS”和 FICC“大象平 台”2023 年底开启对客服务，持续提升综合及平台化服务能力，带动机 构业务收入的提速增长。（2）财富管理流量及平台护城河巩固。2024 年涨乐财富通 APP 月均活跃度 1008 万人，稳居行业榜首；基金保有 量领先，稳居行业第二。服务效能领先，2024 年经纪业务收入，每营 业部平均贡献仅次于中信证券，每投顾经纪人员平均仅次于招商证券。 ETF 资管和生态竞争优势突出，有望受益于指数化投资发展。

投行业务：公司股权承销稳居行业前列，债券承销排名稳步提升，综合 及专业化服务优势突出。投行资本化随着市场环境改善，有望触底回 暖。华泰紫金投资领域聚焦于医疗健康和先进制造领域，有望受益于项 目估值回升带动业绩弹性。