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富创精密（688409）研究报告：平台化半导体设备零部件龙头，引领国产替代。富创精密是国内规模最大、产品种类最全的半导体设备零部件供应商，引 领零部件环节国产替代。公司主要产品为工艺零部件、结构零部件、模组 及气体管理四大类，下游客户为海内外头部半导体设备厂，高端产品已应 用于 7nm 及以上制程的前道设备。2022 上半年公司收入、归母净利润分 别为 6.0 亿元（同比+73%）、1.0 亿元（同比+130%），2018-2021 年复合增 速分别为 55%、164%，2022 年上半年公司销售毛利率 34%（同比+4pct）、 销售净利率 16%（同比+4pct）。受益国产替代国内客户拓展提速，内销占 比从 2019 年 15%提升至 2021 年 39%。

半导体设备零部件为“卡脖子”环节，双重国产替代前景可观

零部件位于半导体产业链上游“卡脖子”环节，直接决定下游半导体设备 及晶圆制造，我国零部件国产化进程整体滞后于设备，核心零部件国产化 率不足 10%，以进口日本、美国及欧洲地区为主，国产替代空间广阔。富 创精密作为国内品类最全的半导体设备零部件龙头，已有产品市场占半导 体设备价值量达 22%，2021 年全球市场规模约 200 亿美金，同期份额不足 1%。若公司远期市场份额提升至 5%，收入天花板可达百亿元以上，成长 空间广阔。

深度受益半导体设备及零部件国产化，产能释放迎黄金发展期

公司前瞻性进行产能布局，已有沈阳工厂 2021 年分产品产能利用率为 90% （工艺及结构零部件）、63%（气体管路），仍处于产能爬坡期。未来，公 司拟建成沈阳、南通、北京三大生产基地，有望在两年内投产，合计规划 产值有望翻两番。此外，公司期间费用率随规模扩张逐年降低，且相对可 比公司仍有较大下降潜力。展望未来，公司有望深度半导体设备及零部件 国产化浪潮，随着产能及规模效应释放，有望迎黄金发展期。