富创精密研究报告：携手海内外龙头客户，持续拓展增长曲线.pdf

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时间：2023/10/07
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富创精密研究报告：携手海内外龙头客户，持续拓展增长曲线。国内半导体设备精密零部件龙头，与海内外头部客户共成长。公司为半导体设备企业提供工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类产品；根据公司招股说明书，19-21 年国际头部客户 A 均位列公司第一大客户，行业标杆效应明显；同时在半导体设备国产化趋势中，公司顺势进入北方华创、华海清科等主流客户，随客户一起成长。

零部件市场空间大，公司持续拓展增长曲线。根据 Semi、Gartner、公司招股说明书数据，2022 年公司产品所在领域的全球、中国市场空间为 265、70 亿美元，目前在全球、中国市占率仅有 0.7%、1.4%。公司依靠底层技术横向拓展金属零部件品类、纵向向模组化方向发展，同时跟随头部客户布局 7 纳米及以下产品，把握半导体先进制程方向。

股权激励中期目标明确，全球产能布局构建增长信心。半导体零部件是以服务客户为导向的行业，需要贴近客户的产能布局。公司股权激励中对于 23-25 年营业收入、归母净利润的 CAGR 目标超过 35%、30%，其中的增长信心来自于产能的持续拓展——未来 5 年南通、北京工厂将相继投产，待释放产能达 40 亿元，构建未来产能护城河。

半导体是制造金字塔尖市场，精密制造版图可视为公司的星辰大海。 半导体企业凭借高技术水平向其他行业拓展优势明显，突破时间短且盈利能力强。公司在精密制造领域应用潜力大。22 年公司非半导体领域收入增速首超半导体，且公司控股子公司（如强航时代、瑞特热表）涉猎民航零部件等业务，精密制造成长蓝图逐渐展开。