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紫金矿业（601899）2022年半年度业绩点评：量价齐升业绩创新高，期待“两湖一矿”锂资源放量。事件：公司发布 2022 半年报。2022H1，公司实现营收 1324.58 亿元，同 比增长 20.6%；归母净利润 126.3 亿元，同比增长 90%；扣非归母净利 120.24 亿元，同比增长 97%。分季度来看，2022Q2，公司实现营收 676.87 亿元，同 比增长 8.5%、环比增长 4.5%；归母净利润 65.06 亿元，同比增长 57.2%、环比 增长 6.2%。业绩符合此前业绩预告。

2022Q2 归母净利润环比、同比均大幅增长的核心在于毛利的增长，而毛利 增长主要得益于矿产金板块的贡献。2022Q2 公司单季度毛利润同比增 30.44%、 环比增 2.33%至 114.79 亿元，毛利率同比增 2.85pct、环比降 0.36pct.至 16.96%，其中矿山金毛利 29.2 亿元，同比增 66.31%，环比增 20.04%。我们认 为，公司 2022 年上半年毛利润同比大幅增长的核心原因在于产品量价齐升，矿 山销量增长、售价提升分别带来毛利增厚 49.54 亿元、14.29 亿元，分别贡献矿 山产品毛利增长额的 77.6%、22.4%。分季度看，2022Q2 毛利润环比增长 2.61 亿，主要在于矿山企业毛利润环比增长 2.43 亿元。此外，卡莫阿铜矿二期提前 至 3 月投产带来投资收益环比大幅提升 6.7 亿元。

单季度量、价、本数据：2022Q1，①销量端：矿产金、矿产银、矿产铜、 矿产锌、铁精矿环比分别+12.19%、+5.96%、+4.92%、-10.10%、+10.58%。 其中黄金销量大于产量的原因或为中塔泽拉夫尚此前积压库存实现销售；②价格 端：矿产金、矿产银、矿产铜、矿产锌、铁精矿环比分别+5.29%、0.00%、-0.72%、 -3.41%、-10.72%。③成本端：矿产金、矿产银、矿产铜、矿产锌、铁精矿环比 分别+3.55%、+6.70%、+6.06%、+10.02%、+37.79%。成本增长或由于辅料 价格提升以及入选品位波动影响，铁精矿成本大幅上升的原因是新疆金宝矿山逐 渐枯竭，品位下滑带来成本上升。

期待三大铜矿业集群的持续绽放和锂资源量向产量的蜕变。铜板块，刚果 （金）卡莫阿、西藏巨龙、塞尔维亚 Timok 三大世界级铜矿 2022 年均将贡献较 大增量，巨龙经过上半年爬坡后下半年环比仍有增量。金板块，多项目技改有望 提升年产量，新项目并购打开成长空间。新能源板块，公司接连收购阿根廷 3Q 盐湖、西藏拉果错盐湖和湖南锂云母矿，大举进军新能源金属领域，目前“两湖 一矿”的布局使得公司具备碳酸锂当量资源量超过 1000 万吨，远景规划年产能 有望突破 15 万吨碳酸锂当量，均将进入全球前 10，国内前 3 的水平。