紫金矿业研究报告：具备阿尔法的有色核心资产，稳步迈向世界一流.pdf

紫金矿业研究报告：具备阿尔法的有色核心资产，稳步迈向世界一流。逆周期并购世界级核心资产，稳步增产凸显公司强阿尔法：1）核心领导 层为公司注入逆周期并购基因，资源储备大幅提升，铜、金、锌、锂资源 量位居全球矿企前十；2）核心铜金品种世界级矿业项目接续投产，矿产品 产量大幅增长，核心资产如卡库拉、佩吉、巨龙等项目产量持续释放，在 世界级核心资产支撑下公司强阿尔法属性逐步凸显，矿业巨头未来成长可 期；3）依托主业下延绿电&新材料业务，补齐公司能源金属品种板块。

全球布局优质铜矿，依托世界级资源实现公司稳步成长。1）卡莫阿-卡库 拉世界级铜矿资源量约4266万吨@2.52%，2024H1实现铜产量8.36万 吨（（益产产量），三期采选工程于2024年5月投产，达产后合计矿产铜产 能将达60万吨量级，跻身全球第四大铜矿山。2）佩吉铜金矿上下部矿带 合计铜资源量1969万吨，金443吨。其中上矿带铜品位高达2.43%， 2024H1实现铜产量9万吨；下矿带拟采用自然崩落法，计划2025年内 完成佩吉铜金矿上下矿带、博尔铜矿综合体改扩建工程，总体年产能达30 万吨。3）控股巨龙铜矿含铜资源量1927万吨@0.31%，2024H1实现铜 产量4.05万吨（（益产）。一期15万吨/日改扩建工程正在推进，二期改扩 建工程计划2025年底建成投产，一二期联合年总矿产铜将达30-35万吨。

密集布局金矿项目，凸显“铜+金”核心品种的强阿尔法属性。公司收购 萨瓦亚尔顿金矿、山东海域金矿、Rosebel金矿、参股招金矿业，显著提 升金板块益重，为矿产金增产打下坚实资源基础，增产可期。1）山东海域 金矿（44%益产）为国内首个海上发现金矿，金资源量562吨@4.18g/t， 预计达产后年产金15-20吨。2）Rosebel金矿（95%）金资源量超200 吨，并表后可快速贡献利润，技改项目达产后预计形成10吨年产能。3） 萨瓦亚尔顿金矿项目（70%）资源量60吨@2.58g/t，规划全面达产后年 产3吨矿产金。整体看，预计2024年矿产金达73.5吨，至2025年达85 吨规模。收购项目集中投产，公司逐步构筑“铜+金”双支柱品种。

顺应“碳中和”大局延伸新能源&新材料业务，打造公司发展新高地。资源端，布局“两湖一矿”，折碳酸锂资源量达1411万吨，位居世界矿企前 十，其中3Q、拉果错盐湖一期合计增加约4万吨电池级锂盐产能，湘源 锂矿二期500万吨选厂积极推进，补齐能源金属品种板块；材料端，孵化 磷酸铁锂、电子铜箔等主业强关联材料产业；应用端，参股龙净环保，实 现对环保设备，风光发电、储能领域延伸，充分释放产业链协同优势。