江苏银行（600919）研究报告：区位优势，增长乐观.pdf

江苏银行（600919）研究报告：区位优势，增长乐观。公司概况：深耕江苏的优质城商行。江苏银行经省内十家城商行合并重组设立， 是江苏省本土最大的法人银行。1）股权结构：股权结构分散，国有背景深厚。 第一大股东为江苏信托，前十名股东中，国有资本占比接近 40%。2）管理层： 管理团队稳定，经验丰富。管理层任职年限较长，保证了公司长期连贯的战略 执行与业务布局，多名高管人员具备丰富的国有大行或监管任职经历，管理经 验丰富。3）经营概况：业绩增速行业领先。江苏银行多项经营指标位于上市城 商行前列，业绩持续高增，2021 年以来盈利增速位于上市城商行前列。

经营区位：江苏省区域经济环境优越。1）宏观：区域经济发达，“量”“速” 齐优。江苏省经济总量与人均 GDP 均位于全国前列，疫情影响下经济增长动能 修复优于全国，地区经济发展优势显著。2）产业：产业结构优秀，先进制造业 发达。区域第二产业 GDP 占比显著高于全国，江苏是中国制造业大省和强省， 制造业综合实力稳居全国前列，产业结构调整持续深化，先进制造业快速发展。 3）企业：上市公司与中小企业资源丰富。江苏省上市公司数量全国第三，科创 版上市公司数量全国第一，中小企业总数超 300 万家，丰富的企业资源为商业 银行开展对公业务提供了良好的客户基础。4）居民：人口、收入、消费齐优。 人口持续流入、全国领先的人均可支配收入和区域消费能力，有助于银行布局 零售业务。

业务亮点：小微信贷行业领先，零售转型效果显著。1）本地市场份额处于领先 地位。江苏银行资产规模、营收和利润、分支机构数量等方面均领先于省内其 他银行，贷款市占率具有明显优势。2）信贷规模保持较快增速。2017 年至今， 江苏银行总贷款规模持续保持超过 15%的年化增长率，其中零售贷款保持 20% 以上的年化增速，近四年来零售贷款贡献贷款总增量近六成。3）对公：聚焦小 微，优势明显。公司长期聚焦小微客群，业务特色鲜明，小微贷款规模占对公 贷款的比重长期超 60%；小微贷款已形成竞争优势，在规模和占对公贷款比重 上都大幅领先于同业；基建类、制造业贷款合计占比长期超 60%。4）零售：战 略转型，成效显著。截至 2021 年末，公司零售贷款占贷款总额比重超 40%， 零售贷款占比持续上升；零售贷款结构稳步调整，消费信贷持续发力，按揭贷 款增速放缓；财富管理业务快速扩张，零售 AUM 规模位列可比城商行第一。

财务分析：息差向好，资产质量改善。1）净息差：持续向好，已处于上市城商 行优秀水平。江苏银行净息差持续改善，2021N 净息差在上市城商行中排名第 三，计息负债付息率下行叠加结构优化带来成本节约，贷款占比提升与结构优 化助力生息资产收益率保持平稳，预计 2022 年息差水平继续改善。2）资产质 量：历史包袱逐步出清，资产质量持续改善。“不良+关注”贷款率上市六年来 逐年下降，历史包袱逐步出清；风险抵补能力持续夯实，截至 2022Q1 末，拨 备覆盖率持续提升至 330.07%，“拨贷比-不良率-关注率” 衡量的广义拨备缺 口已经修复。3）ROE：预计进入改善通道。利息支出和减值损失形成拖累，计 息负债结构、存款成本率和资产质量的持续改善预计助力 ROE 提升。