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江苏银行研究报告：规模高增，息差趋稳。江苏银行披露 2025 三季报，25Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分 别为 7.83%、5.91%、8.32%，增速分别较 25H1 变动+0.05pct、-1.98pct、 +0.27pct，经营效益总体持续提升。累计业绩驱动上，规模、有效税率下降形 成正贡献，净息差、其他非息、成本收入比、拨备计提形成负贡献。

核心观点：

亮点：（1）规模仍然保持高速增长。资产端，25Q3 末公司总资产同比增速为 27.8%，较半年末继续提高 0.8pct，仍是 A 股上市银行中扩表速度最快的。其 中贷款同比增长 17.94%，公司贷款同比增长 26.3%，是增长的主要来源。除此 以外公司投资类资产增速提升至 37.5%，占总资产的比重提升到了 40%以上。 负债端，25Q3 末总负债同比增长 29.2%，其中存款同比增长 22.43%，以对公 存款为主。公司在负债端扩张更快，保证了资产端的投放速度。 （2）单季测算息差降幅明显收窄。25Q3 公司测算单季净息差 1.59%，环比下 降 2bp，不过较二季度 19bp 的降幅已经明显收窄。其中测算的生息资产收益率 和计息负债成本率分别环比下降 4bp、3bp，资产端以价换量明显收敛，负债端 成本压降继续起效，息差逐步企稳。 （3）中收增速回升。25Q1~3 净手续费增速同比增长 20%，主要是去年同期基 数较低的原因。 （4）资本充足率提高。25Q3 末公司核心一级资本充足率为 8.61%，环比提升 12bp，测算扣除分红后的 ROE（TTM）与风险加权资产增速之间的差值也有所 缩小。公司 RWA 增速从二季度开始有所下降，预计和资产摆布优化有关。

关注：（1）其他非息增速下降。25Q1~3 其他非息同比负增 24.1%，增速较上 半年下降了 4pct，三季度债市波动，公司 TPL 资产增速也不低，公允价值变动 损益负增幅度进一步扩大。不过预计公司兑现了部分浮盈，投资净收益增速回 正，抵消了部分债市波动带来的影响。 （2）关注率有所上升。25Q3 末公司不良率为 0.84%，环比继续保持稳定；关 注率 1.28%，环比上升 4bp；拨备覆盖率 322.62%，环比下降 8.4pct；测算不 良生成率 1.04%，环比上升 3bp。公司总体资产质量仍属于较优水平。