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江苏银行（600919）研究报告：长三角龙头城商行，区域与战略定位助力可持续高成长。长三角龙头城商行、国资背景深厚，省内存贷市场份额领先。截至 2022 年 3 月末，江苏银行总资产达 2.76 万亿，是长三角地区规模最大的城商 行。公司前十大股东多为地方优质国企，总计持股占比近四成。强大的国 资背景是江苏银行加强地方政企合作、深耕区域经济的比较优势。目前公 司在省内 13 个市均设有分行，共有省内分支机构 461 家，实现省内市区 网点全覆盖。据招股说明书，2015 年末江苏银行在江苏地区中小银行中， 存贷款市场份额均位居第一。截至 2021 年末，江苏银行省内贷款余额占 江苏省总贷款余额的 6.6%；较 2015 年末提升 0.68pct，市占率逐年提升, 有望充分享受区域内经济高质发展的红利。

江苏省经济发达，产业结构持续优化。1993 年以来，江苏省 GDP 总量全 国排名稳居第二。省内各市区发展较为均衡，全省 13 个市全部入围全国 GDP 百强城市。从人均指标来看，江苏省人均 GDP、可支配收入保持领先， 民富程度较高、高净值客群基础好。从产业结构来看，近年来，江苏省软 件、物联网等 6 个产业集群入围国家先进制造业集群，数量居全国第一。 2021 年，江苏省工业战略性新兴产业、高新技术产业产值占规上工业比 重提高到 39.8%和 47.5%；同时，着力推动先进制造业与现代服务业融合 发展，2021 年软件和信息技术服务业、科学研究和技术服务业、互联网 及相关服务业营收分别增长 19.2%、26%和 30.9%。省内产业结构不断优化。

零售、小微业务特色凸显，有望实现可持续高成长。零售业务方面，零 售战略转型稳步推进，个贷占比逐年提升，达到可比同业较高水平。具体 来看，信用卡、消费贷持续发力，贡献高收益资产。同时，财富管理加速 布局，中收贡献快速提升。零售战略布局显现成效，预计消金牌照有助于 消费类信贷持续发力，看好零售业务长期成长性。对公业务方面，深耕中 小微企业，小微金融模式成熟，小微贷款在省内市场份额保持领先。行业 层面聚焦基建、制造业，并逐步退出制造业落后产能、加大先进制造业投 放。我们认为公司有望充分受益区域经济高质量发展，维持对公信贷高增。

财务表现持续改善，ROE 企稳向上。2011-2017 年，江苏银行 ROA、ROE 持续下行，主要是利息净收入走低和资产减值损失走高共同拖累。2018 年至今，公司主动优化资产摆布，加快零售战略转型、发力消费贷、财富 管理，加大免税资产配置，实现了贷款定价提升、负债成本下降、非息收 入增长、实际所得税率下降，拉动 ROA、ROE 逐步上行（2020 年为疫情扰 动）。同时资产质量相关指标呈现趋势性改善，风险抵补能力不断增强。