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美股科技互联网行业25Q1财报总结：营收利润超指引强劲，指引资本开支持续提升.pdf

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2025/05/14
37
国信证券

美股科技互联网行业25Q1财报总结：营收利润超指引强劲，指引资本开支持续提升。云业务：AI云需求持续，微软云率先投资、率先加速，其他保持高增速、部分受限于算力中心搭建，预计下半年逐步缓解。利润端:一方面，云高增速下规模效应明显，通过降本增效AWS与谷歌云过去几个季度持续提升利润率。另一方面，投资周期AI折旧摊销压力逐步增加，微软云因投资周期开始早、折摊占比较高、毛利率下滑，预计未来一年伴随Capex增加各家云业务毛利率将有所下降。B端企业应用：微软持续扩大B端企业应用的各类型产品份额，本季度生产力业务收入同比+10%（+13%cc），ARPU因E5和M365Copilot持续增长，...

标签：互联网美股财报资本开支

海外科技行业公司2025Q1业绩总结：资本开支节奏趋稳，云服务供不应求.pdf

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2025/05/14
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西南证券

海外科技行业公司2025Q1业绩总结：资本开支节奏趋稳，云服务供不应求。业绩概览：净利润增速高于营收，净利率水平再次提升。25Q1海外四大科技公司合计实现收入3583亿美元，yoy+11%；净利润合计941亿美元，yoy+38%，整体净利率达26%，同比+5.0pp，环比+3.5pp，25Q1各公司总营收及利润端业绩均高于市场预期，海外四大科技公司25Q1业绩公告次日股价表现分别为微软（+7.6%）＞Meta（+4.2%）＞谷歌（+1.7%）＞亚马逊（-0.1%）。资本开支：同比增速开始回落，环比增速由正转负。25Q1海外四大科技公司合计资本开支约766亿美元，yoy+64%，qoq-2%，该...

标签：海外科技资本开支云服务

2024年报与2025一季财报分析：总量业绩增速转正，成长股资本开支提速.pdf

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2025/05/06
33
国泰海通证券

2024年报与2025一季财报分析：总量业绩增速转正，成长股资本开支提速。总量增速回升转正，科技成长业绩占优。全A非金融石油石化（全A两非）归母净利润增速在2024Q4继续探底，但在后续的2025Q1转正，控费带动净利率回升是一季度盈利增速回升的主要因素，但周转率仍有下行压力。结构上，一季度景气线索清晰，具备新兴产业趋势的AI硬件业绩增速居前，顺经济周期链条中“两重两新”落地扩容带动了汽车/家电/工程机械的业绩增长，供给受限的有色/化工增速居前。此外，非银受益资本市场活跃，业绩增速也改善明显。总量增速改善，成长与中小盘修复明显。1）盈利增速：2024年全A两非营收同比-...

标签：成长股财报资本开支

从美股科技公司资本开支看国内互联网行业：AIDC行情将如何演绎？.pdf

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2025/03/10
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光大证券

从美股科技公司资本开支看国内互联网行业：AIDC行情将如何演绎？23年以来美股科技巨头的投资逻辑和AI叙事出现多次变化。23年涨幅较好的Meta、亚马逊股价并非单纯由AI叙事驱动，投资主线在于顺周期业务复苏；微软和谷歌在于AI乐观预期能否在云业务上兑现，亚马逊在戴维斯双击行情下能够容忍AWS营收增速放缓。24年高额资本开支逐渐成为大型云厂商业绩的拖累，云业务营收能否加速增长成为科技巨头最重要的投资主线。复盘2023年至今美股云厂商股价，AIDC叙事大致可以分为三个阶段：1）阶段一：资本开支显著增长，管理层对于AIDC的投资回报率表述积极，驱动股价抬升；2）阶段二：市场开始寻求AIDC商业化落地...

标签：美股资本开支互联网 AI

美股科技巨头24Q4业绩解读：加码资本开支和AI投入，25年增长动力在哪里？.pdf

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2025/02/19
87
光大证券

美股科技巨头24Q4业绩解读：加码资本开支和AI投入，25年增长动力在哪里？受24Q4大选影响，科技巨头广告业务普遍加速增长，云服务增速放缓，主要系非AI收入低迷。1）广告：受宏观经济下行影响，2022年广告、电商等顺周期业务的收入同比增速相对承压；2023年以来美国经济软着陆预期增强，强劲的GDP和零售数据支撑广告和电商行业的回暖，Temu、Shein等中国跨境电商的广告支出也成为23年美国广告收入增长的动力。24Q4，谷歌、Meta、微软广告收入加速增长，亚马逊增速放缓。2）云服务：由于云服务订单中长期订单占比较高，企业客户在云服务上的支出更多反映对经济的长期预期，因此云服务行业复苏相对滞...

标签：美股 AI 资本开支

海外科技行业公司2024Q4业绩总结：资本开支增长超预期，云业务增速平稳.pdf

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2025/02/14
70
西南证券

海外科技行业公司2024Q4业绩总结：资本开支增长超预期，云业务增速平稳。业绩概览：净利润增速高于营收，股价走势有所分化。24Q1~24Q4，四大海外科技公司净利润增速明显高于营收，带动2024年各公司EPS持续提升。24Q4，Meta整体业绩超出市场预期，而三大云厂商云业务表现不及市场预期，从而拖累云厂商股价表现，海外四大科技公司24Q4业绩公告次日股价表现分别为Meta（+1.6%）＞亚马逊（-4.1%）＞微软（-6.2%）＞谷歌（-7.3%）。资本开支：同比增速再创新高，整体开支超市场预期。1）24Q4整体资本开支超预期：24Q4，海外四大科技公司合计资本开支约778亿美元，yoy+78...

标签：科技资本开支

科技“转型牛”投资专题：大潮起东方，AI资本开支的新周期.pdf

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2025/02/11
80
国泰君安证券

科技“转型牛”投资专题：大潮起东方，AI资本开支的新周期。迎接科技“转型牛”，我们正站在国内新一轮AI资本开支周期的起点。中国AI产业的创新突破不仅在于拉近中美AI产业差距，更重要的是商业机会、社会资本与人心共识的凝聚，这是中国科技企业重估与2025年科技“转型牛”主线确立的基石。另一方面，全球流动性环境的积极变化也正在助推中国启动新一轮科技周期。过去两年，在全球实际利率紧缩，内外部需求不确定性之下，国内不仅经历了持续两年多的Capex下行周期，大国科技博弈和对“产能过剩”的焦虑更是持续压制中国科技...

标签：投资 AI 新周期资本开支

汽车零部件行业专题报告：投入产出篇—资本开支.pdf

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2025/01/23
274
华安证券

汽车零部件行业专题报告：投入产出篇—资本开支。基于资本开支的分析可以从红利和成长两个维度考虑：1）红利角度：资本开支下滑可能增厚自由现金流，提高公司分红意愿；2）成长角度：资本开支上升可能是板块或公司自身景气度上行、存在新成长机遇，尤其盈利状态更能保障成长的持续性。我们认为对于制造业而言，资本开支的成长属性更重要。制造业企业需要通过资本开支购建生产力维持企业经营，因此资本开支是未来产出的前身，当资本开支上行时存在景气度及成长性同步向上的投资机会。我们选取申万汽车零部件指数中216只成分股划分为8大板块、20个细分赛道，分别为内饰零部件（传统内饰件、座椅及附件、安全系统）、外饰零部件...

标签：汽车零部件资本开支

海外科技行业公司2024Q3业绩总结：资本开支维持高位，云业务竞争加剧.pdf

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2024/11/08
201
西南证券

海外科技行业公司2024Q3业绩总结：资本开支维持高位，云业务竞争加剧。业绩概览：利润端优化明显，业务表现分化加剧。从24Q3整体业绩来看，海外四大科技公司合计实现收入3533亿美元，同比增长14%，净利润合计实现820亿美元，整体净利率约23%，同比+2.8pp，环比+1.6pp。24Q4业绩指引方面，微软营收指引低于市场预期，经营利润指引超出市场预期，智能云业务指引不及市场预期；谷歌暂无指引；亚马逊收入指引中值不及市场预期，经营利润指引中值高于市场预期；Meta营收指引中值高于市场预期。组织提效：组织架构持续优化，经营效率显著提升。从组织优化结构来看，人员优化周期有望结束，逐步聚焦内部结构...

标签：资本开支

全球油气公司资本开支和发展战略专题研究报告.pdf

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2024/09/23
1573
东吴证券

全球油气公司资本开支和发展战略专题研究报告。全球上游资本开支增长有限，2024E全球原油产量增幅有限。根据IEA预测，2024E全球上游资本开支增速约9%，绝对值仍低于疫情前水平。我们将国际主要油气公司拆分为三大类：欧美系综合能源公司、美国页岩油公司、亚洲&南美洲地区国家石油公司。2024E，综合资本开支和原油产量来看：欧美系综合能源公司整体维持稳产的政策，其中欧洲油气公司稳产为主，而雪佛龙和埃克森美孚预计2024E有油气产量的提升。美国页岩油公司原油有增产但幅度放缓，高油价时期大中型企业之间并购行为频繁，行业集中度提升；沙特阿美加大上游资本开支力度...

标签：油气资本开支

快递行业24年中报总结：需求高增，资本开支负增.pdf

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2024/09/04
271
华西证券

快递行业24年中报总结：需求高增，资本开支负增。宏观经济环境总结：以年度为单位，当前总体经济增长中枢、人均可支配收入增速、以及人均消费支出占收入比例均低于2019年。以季度为单位，二季度增速在环比回落。以月度为单位，8月体现制造业（制造业PMI）和消费（社零增速）景气度的指标相较7月均出现一定程度回调。24上半年供给端竞争创造快递超额增长：效率比较优势是电商超额增长的主逻辑，而竞争推动24上半年电商渠道效率继续优化（包括电商平台货币化率下降、快递价格下降）。从统计数据看，24年1-7月快递增速>电商增速>社零增速，电商跑赢同期社零增速的主因是线上渗透率的提升，快递跑赢同期电商增速的...

标签：快递资本开支

微软资本开支与ROIC分析.pdf

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2024/08/14
195
国信证券

微软资本开支与ROIC分析。微软FY24Q4季度及FY25仍延续高资本开支，主要满足AI和云产品的增长需求。资本开支上行会提升技术和产能，但也会带来短期财务压力。资本开支增加后大约五个季度对利润产生影响，三个季度后影响现金流。可指示微软的建设周期各指标的时间跨度。微软的折旧及摊销费用也是一直在上升的，在费用影响下可以明显看到虽然短期内ROIC虽然有一定波动，但是长期来看是有明显下滑的。复盘历史股价，从微软开始大幅度投入微软云，到云收入放量期间，对股价的影响只影响了2-3个季度，调整幅度只有12%。基于历史数据，当费用影响现金流的时候，股价可能有所反应，但云收入放量后，市场对这个问题的担忧就会明...

标签：微软资本开支 ROIC

海外科技行业公司2024Q2业绩总结：资本开支增长强劲，云与广告持续发力.pdf

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2024/08/13
156
西南证券

海外科技行业公司2024Q2业绩总结：资本开支增长强劲，云与广告持续发力。收入端稳健增长，利润端表现出色。24Q2四大科技公司合计实现营业收入3365亿美元，同比增长13%，净利润合计实现726亿美元，整体净利率近22%，较24Q1环比增加0.3pp。科技厂商在成本和费用端积极优化，使得利润空间逐步释放，从组织提效成果来看，22Q4-23Q4Meta盈利能力提升明显，22Q4-24Q2亚马逊和谷歌改善效果次之，微软则基本保持平稳。资本开支加速增长，算力需求有望延续。24Q2资本开支方面，微软（$190亿）＞亚马逊（$164亿）＞谷歌（$132亿）＞Meta（$85亿），微软投资力度领先，四大科...

标签：资本开支广告

固废处理行业分析：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估空间开启！.pdf

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2024/06/17
924
东吴证券

固废处理行业分析：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估空间开启！要素价格改革中，滞后30年的公用价格改革启航！痛点：行业发展与价格机制现状的深刻矛盾，市场化机制亟待建立！结论：促进可持续成长+估值天花板大幅打开水务：供水提价增厚盈利，污水顺价改善现金流模式理顺，价格改革驱动长期成长&估值翻倍以上固废：C端付费理顺改善现金流，企业经营存超额收益长期有α，驱动价值重估燃气：价格改革推进盈利机制理顺，1.8倍气量空间释放，估值存提升空间电力：电改深化理顺电力系统各环节的投资回报模式，激发活力驱动长期成长&盈利恢复稳定估值提升

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