供应链金融产业创新模式深度剖析

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供应链金融业务不断升级

• 传统供应链金融的本质是利用核心企业的信用支持为上下游的中小企业提供信贷服务。供应链是产品从原材料到商品的整个流转链条，连接供应商、生产商、批发商、零售商和最终消费者的所有交易过程。供应链金融是围绕供应链上的核心企业，为上下游企业提供融资服务，其核心是掌握商流、信息流、物流、资金流，依托核心企业的信用支持的融资模式。

• 供应链金融的风控模式创新。主要的风控手段包括核心企业的信用背书、 担保以及存货质押等。通过四流合一确保交易的真实性，把单个企业的不可控风险转变为供应链企业整体的可控风险。

• 供应链金融参与方的增加带来市场扩容。相比传统供应链金融“商业银行+核心企业”的模式，整个供应链金融的市场得到的扩充。(1)数据是开展供应链金融的核心，数据方从原来的核心企业拓展到物流公司、电商平台和 ERP 厂商等，这是产业互联网化、信息化提升的必然结果。(2)融资渠道多元化，除了商业银行，融资租赁公司、商业保理公司、小贷公司、担保公司和P2P平台拓展了供应链金融的融资渠道，不同的资金来源匹配不同的业务模式。(3)从供应链(围绕一个核心企业)到产业生态圈(拓展到所有相关行业)。市场扩容和信息化水平提升使企业之间的关系更加紧密，使行业内和相关行业之间形成有机的生态圈，创造新的商机。

• 供应链金融业务层面的变化。(1)渗透到更加长尾的市场，信贷产品碎片化、定制化，满足小额、高频、紧急资金需求。行业也从大宗商品、基建拓展到农牧、零售、电商等。(2)流程线上化。在线提交申请资料，远程视频尽职调查。(3)大数据征信。线上采集的数据维度增加，小微企业征信可借鉴消费金融业务的个人征信，通过对交易数据和非交易数据建立评分模型，进行自动化审核。(4)数据共享程度和信息透明度提升，多方监控，动态风险管理。

供应链金融实现多方共赢

• 从整体来看，供应链金融优化了供应链上的资金流通，降低交易成本、操作成本和融资成本，提高产业链的运转效率和竞争能力。

• 商业银行开展供应链金融业务的好处:(1)通过监控现金流和物流来控制贷款风险，还款来源确定。贷后管理方面，银行可通过处理货物来归还贷款或减少损失。(2)有助于优化信贷结构，提高资金利用效率。供应链金融贷款期限短，流动性好，风险可控。(3)有助于沉淀存款和吸收存款。(4)有助于提高银行的中间业务收入，带动国际结算、衍生品、 理财等业务发展。(5)有助于市场拓展，批量发展信贷客户。

• 对核心企业的好处:(1)更好地维护上下游企业的关系，保持上游供货渠道和下游分销渠道的稳定性。(2)降低企业的资产负债率。

• 对上下游中小企业的好处:(1)解决银行贷款难问题，简化贷款流程。(2)提高资产流转率，抓住发展机遇。

供应链金融的资产分类

• 供应链金融的资产特点:(1)贷款周期不长，贷款周期与交易周转速度有关，平均周期在 2-3 个月左右，短至 7 天。资金需求多为临时紧急， 如电商在双十一之前的备货资金需求。(2)能承担的资金成本有限。供应链金融服务实体经济，本身业务利润率不高，能负担的资金成本也相应较低。

• 供应链金融的产品模式大致分为四类:应收账款融资、预付账款融资、存货融资以及信用贷款。(1)应收账款融资:供应链上游的中小企业以 应收账款进行融资，下游核心企业是还款来源。(2)预付账款融资:供应链下游的中小企业以未来的货物权进行融资用于支付上游核心企业的货款，实现杠杆采购。(3)存货融资:企业以存货作为质押，经过专业的第三方物流企业的评估和证明后进行融资。金融机构也可根据物流公 司的规模和运营能力，将一定的授信额度授予物流公司。(4)信用贷款: 无须抵押物，纯信用贷。

供应链金融的盈利模式

• 供应链金融的利差空间有限。(1)贷款利率在年化 10-18%之间。供应链金融的终端客户可接受的利率水平较低。企业融资目的主要用于生产经营，中小企业竞争压力大，利润空间小，能承担的资金成本有限。(2)资金成本一般在 5-8%之间，银行资金最低的成本为5%，P2P 平台的资金成本或超过8%。

• 多元化的收入模式。作为供应链金融的主体，一方面需要规模效应来压缩综合成本率;另一方面，无论是商业银行、电商平台、第三方服务平台等都需要通过增值服务拓宽收入来源。如果在产业链下游提供服务还可以结合利差较高的消费金融业务。

• 供应链金融业务的成本构成及压缩空间。供应链金融业务的成本包括营销成本、运营成本、风险成本和资金成本四个部分组成。资金成本受市场利率水平影响，调整空间不大，其他三个部分都可通过技术手段进行成本压缩。首先在运营环节采用全程电子化批量交易，实现动态额度自动查询、风控自动检查、自动计息计费、自动放款、自动清分核销、自动记账等。其次在风控环节，大数据分析企业的主体信息、贸易信息、融资信息等，通过信用画像和决策算法，降低信息不对称造成的风险溢价。最后是营销环节，通过核心企业来批量获取中小企业贷款客户，通过企业间的贸易关系建立社交金融网络，进行相互营销。综合来看，小微企业贷款业务的综合成本率可从18%降低到 13-14%，三个环节的成本降低1/3左右。

供应链金融的风控体系

• 供应链金融的风险因素包括外生因素、内生因素和主体因素。根据这些因素的综合评定进行决策，确定贷款的额度、周期和费率。(1)外生风险也可称为系统性风险，主要包括外部经济、金融环境或产业条件的变化。(2)内生风险主要是供应链内在结构、流程或要素出现问题而导致的潜在金融风险。(3)主体风险是指核心企业或融资需求方本身的潜在风险，因某一方采取机会主义行为导致另一方蒙受损失。

• 供应链金融的风险管理要点:(1)行业理解。对垂直行业的影响因素有比较全面的认识，包括产业政策、行业格局、风险因素等。(2)数据为王。将大数据征信应用到小微企业贷款领域，注重历史交易数据、外部数据积累和挖掘，动态数据的监控。(3)线上、线下相结合。核心企业 的尽职调查和交易真实性审核，包括质押物的监控。(4)增信手段的应 用。综合运用担保、无限连带责任、风险保证金、承诺回购、购买保险 等手段进行风险控制。

• 供应链金融风控有效性探讨。(1)现阶段互联网供应链金融处于发展初期，一方面，核心企业的资质审核及授信仍是大部分供应链金融业务的主要模式，创新主要集中在业务流程的线上化。二是基于数据的业务模式刚起步，各平台推进较谨慎，先对交易历史较长、资质较好的企业开放;在行业选择上会综合考虑行业情况和自身能力，不会盲目扩展。因此，目前供应链金融业务的坏账率水平整体较低，基本都控制在 1%以下。(2)展望未来，随着供应链金融向长尾市场扩张，业务会呈现客户分散、金额小、周期短的趋势，整体风险水平下降。另外，大数据风控的应用会更加成熟，物联网、区块链等新技术的应用能从贷前、贷中、贷后全面提升风控能力，降低欺诈风险和道德风险。

供应链金融发展趋势

• 更多的资金会流向供应链金融行业，成为继消费金融之后又一个业务增长点。互联网金融平台的供应链金融业务量会大幅增长，但平台数量不会出现类似消费金融现金贷的井喷现象，平台数量增加有限，交易量增速会更加稳健。资金来源多元化。应收账款ABS 的交易结构设计不断完 善，交易场所从场内延伸到场外。

• B2B 电商和 ERP 厂商进入数据变现阶段。通过历史交易数据和业务数据进行获客及风控，从货物质押到数据质押。综合性电商平台如阿里巴巴已呈现出快速增长态势，但由于 B2B 业务行业多、差异大、市场分散，各行业垂直平台亦有机会提供综合化的服务，实现纵深发展。平台类公司需要掌握更强的定价权以实现供应链金融的长远发展。

• 从资源驱动到技术驱动。利用物联网、大数据、区块链、人工智能等技术驱动供应链金融的长尾市场，提高信贷产品设计的灵活度。技术驱动数据共享。供应链金融服务平台，多节点数据的采集和共享，业务流程线上化、标准化，透明化，效率将进一步提升。资金方和资产方的信息不对称将持续改善，整合外部数据源和非交易数据。

• 保险参与度提升。从贸易信用险切入，为企业提供各种财产保险。企业亦可通过质押保单向银行或者保险公司申请应收账款融资。

供应链金融的催化剂

政策支持小微企业融资及三农金融服务

• 支持供应链金融发展及小微企业融资。(1)切实支持实体经济发展。供应链金融与企业真实业务场景紧密结合，资金流向和还款来源明确，有助于企业及时把握市场机会，做大做强。需求导向的业务模式也有助于 资源的合理配置，使供需达到动态平衡。(2)中小企业的危与机。供给 侧改革导致产能过剩行业的中小企业面临生存危机，强化供应链管理，提高技术水平和互联网化是在洗牌中生存的关键。另一方面，政策鼓励 行业的中小企业需要抓住发展机遇，通过灵活的融资手段做大业务规模， 抢占市场份额。

资金来源多元化

• 商业银行主动调整资产负债表，资产端配置从房地产、PPP项目转向支持实体经济。定向降准支持普惠金融发展。

• 消费金融受现金贷监管影响增速回落，供应链金融也符合小额高频特征，风险分散;资金用途明确，风险可控。

• 多元化的资金端。应收账款证券化规模增长，股权和债券混合基金将投资于供应链金融资产。

• 金融服务主体增加，金融市场成熟度提升。商业保理、融资租赁、小贷公司、P2P 平台等成为供应链金融的参与方。

产业互联网化

• 企业信息化程度提升。经营数据电子化、线上化，为供应链金融提供数据基础。2016 年我国中小企业计算机和互联网使用情况占比持续攀升，分别达到 99%和 95.6%。信息技术发展加速产业与互联网的融合，在产业的中上游优化资源配置和流程，促进产业链升级。

• B2B 平台呈现快速发展态势。交易线上化趋势明确。企业在线采购和销售的比例稳步上升，目前比例仍然较低，提升空间广阔。随着电商平台的逐步完善，打通线上销售支付和线下物流交付，基于电商平台的供应链金融交易规模增长有望提速。

金融科技助力解决供应链金融业务难点

• 供应链金融的业务难点:(1)涉及的业务主体多。除了资金方、核心企业、上下游中小企业之外，还包括物流、仓储、质检等第三方服务商， 信息交互要求高。(2)操作环节多。包括贸易背景调查、单据核实、货 物定价、库存管理、支付结算、贷后管理等，人工操作成本高、风险大。

• 金融科技解决方案:(1)通过 ERP、SAAS 等系统直连和数据接口开放，确保数据的真实性。(2)中小企业的大数据征信。基于交易数据和外部 数据的综合授信模式，实时监控，及时预警。(3)区块链技术解决信任问题，降低交易成本和操作成本。(4)物联网技术实现线上数据和线下货物的映射，降低货物的监管成本。

供应链金融主要商业模式分析

传统模式:银行+核心企业

• 核心企业是关键。(1)商业银行通过核心企业，将服务对象拓展到核心企业上下游的中小企业，拓展了客户数量，打开了业务空间，优化信贷结构和盈利模式，并解决了一部分中小企业信贷难的问题。(2)核心企业要有完善的供应链管理体系。对上下游企业建立准入和退出机制，完善奖惩制度，强化与上下游企业的合作关系和信任感。

• 对商业银行的业务能力要求:(1)风控能力。从对核心企业的信用评估到对供应链交易风险和动产质押的把握。(2)综合金融服务能力。从单一的信贷业务拓展到围绕企业的综合性金融服务，如现金管理等。

• 股份制银行积极探索供应链金融。(1)行业标准的建立。国内的供应链金融起源于原深圳发展银行，深发展在2016年正式推出了供应链金融服务，建立了供应链金融的服务体系，奠定了产品系列划分、准入评级办法、授信后操作规范、物流监管办法及协议文本、“1 十 N”营销模式等业务规范。(2)股份制银行开展供应链金融业务有其必然性，相对于国有大行，缺少大客户资源;相对于城商行、农商行有跨区域经营的优势，供应链金融成为差异化竞争的重要抓手。目前开展供应链金融业务的银行包括平安银行(原深发展银行)、中信银行、民生银行、光大银行、浦发银行、广发银行、华夏银行、招商银行等。(3)股份行一般将供应链金融放在交易银行部门下。2015 年，招行合并现金管理部和贸易金融部，在国内率先成立交易银行部。此后，浦发、中信、民生、平安、广 发等股份行也相继跟进。

• 两个案例。(1)招商银行。在供应链金融方面的目标定位是“核心客户的核心银行”，2017 年上半年推出了投商行一体化下的产业互联网“智慧供应链金融 4.0”版本，加快产业互联网布局，深耕供应链客户。截止2016年末，供应链有效核心客户达到 1,249 户，有效上下游客户达 到 12,880 户。截止 2017年 6 月，供应链融资余额 1,207.95 亿元，不良资产率仅为 0.17%。(2)平安银行。通过中小企业逐步渗透至核心企业，再从核心企业向上下游拓展。2016 年，橙 e 平台交易量 1.48 万 亿。截止 2017 年 6 月，橙 e 网已向 950 个行业电商平台项目输送了行业金融服务体系，数字化的供应链金融体系行业标准正在形成。

• 商业银行+物流公司模式。商业银行对物流公司的业务规模和经营能力进行评估，对资质较好的物流公司直接进行授信，由物流公司直接负责贷款运营和风险管理。物流公司在货物的验收、评估和监管方面具有明 显优势，降低商业银行的贷款风险。

综合电商平台

• 真实的交易数据是核心。(1)电商平台开展供应链金融有其天然的数据优势。企业的真实交易活动在电商平台上完成，平台累积了大量、连续的历史交易数据，包括交易对手的履约情况。(2)贷款发放和还款形成 资金闭环。贷款资金流向与交易行为一致，还款来源明确。支付结算都 通过互联网第三方支付完成。(3)可对接多种资金方。电商模式的资金 可以来自于商业银行、P2P 平台或者自有资金。

• 京东的供应链金融。京东的优势在于电子商务平台和物流网络体系，供应链金融业务包括订单融资、入库单融资、应收账款融资、委托贷款以 及京保贝。其中“京保贝”是一种新型的业务模式，资金来自于京东自有资金，随借随贷，无须抵押担保，贷款额度基于长期贸易往来及物流 活动产生的大数据。前提是长期合作，交易质量稳定。该产品门槛低、效率高，京东的供应商凭采购、销售等数据，3 分钟内即可完成从申请到放款的全过程，能有效地提高企业资金周转能力。

• 阿里巴巴的供应链金融。阿里巴巴具有最全面的电子商务布局，包括阿里巴巴网站、1688 网站、淘宝、天猫、全球速卖通、阿里云计算、阿里妈妈和支付宝。从 2007 年开始，阿里巴巴就开始尝试供应链金融业务，大致可分为三个发展阶段:首先是采用与银行合作的联保贷款，解决规模较大的商户融资，由银行提供资金;第二阶段阿里巴巴分别在浙江杭州和重庆注册了两家资本金分别为 6 亿元和 10 亿元的小贷公司，向其 平台上的商家发放贷款;目前阿里巴巴已经向金融机构开放平台合作。产品模式有“阿里小贷”、“淘宝小贷”和“合营贷款”，分别针对不同的 客户类型，采取不同的贷款方式。

从上海钢联看垂直B2B 电商供应链金融的演进模式

• 行业层面:钢铁行业是 B2B 电商和供应链金融渗透率相对领先行业，其原因在于:(1)钢铁行业经历了供不应求、供给侧改革、供需基本平衡 等各种周期阶段，行业成熟度较高。(2)钢材产品标准化、品类数量适中、下游需求分散，具备发展供应链金融的有利条件。

• 公司发展路径:(1)建立行业数据库和资讯网站，成为信息平台。(2) 打通线上交易支付和线下物流仓储服务，成为交易平台。(3)基于真实 的交易数据，从行业龙头、核心企业切入供应链金融服务。

• 供应链金融业务的前提条件:(1)客户的资金需求体现在交易活动中，只有先打通交易闭环才能直接切入金融服务(。2)交易量达到一定量级，有足够的数据积累进行信用风险的判断。(3)平台上有足够多的活跃采 购商和供应商，具备质押物的处置能力。

P2P 网贷平台

• 供应链金融的网贷规模保持增长。平台数量减少，交易量上升。据网贷之家不完全统计，截止2017 年底，涉及供应链金融的平台数为 126 家，占 P2P 网贷行业正常运营平台数 6.53%。2017 年全年，P2P 网贷平台供应链金融成交量近千亿，为 964.15 亿元，占同期 P2P 网贷行业总成交量的 3.44%。

• 供应链金融是 P2P 平台转型的重点方向。网贷监管要求中的借款上限促使平台转向小额高频的融资需求。由于核心企业上下游企业的融资期限较短且不确定，金额大小不一，特别适合 P2P 平台提供灵活中小金额贷款的特点。虽然 P2P 的资金成本高于金融机构，但贷款申请流程便捷，资金到账快，灵活的产品设计能提升资金效率，提高流动性，降低中小 企业的综合融资成本。

• 业务模式及发展趋势。网贷平台开展供应链金融的模式包括和核心企业合作、核心企业自建平台、大宗商品服务商自建平台以及与保理、小贷公司合作等。在监管要求下，资金端和资产端有相互独立的趋势;平台向垂直一体化、专业化、精细化、个性化发展。

• P2P平台开展供应链金融的难度高于消费金融。(1)权属的确认。纯信用贷在业务操作方面更加简单，质押权一般通过法人代表个人、小贷公司或保理公司等进行确认。(2)行业壁垒。供应链金融与实业紧密相关，切入一个行业的供应链金融业务需要大量的前期市场调研和准备，了解行业规则才能防范风险，在行业选择上需要更加谨慎。

• 风控手段。(1)对核心企业进行全方位的尽职调查。(2)对上下游客户进行真实性及融资需求核实、并进行涉诉检查。(3)进一步要求核心企业款缴纳保证金，并承诺承担连带担保责任。(4)建立完善的风控体系，对市场中存在的系统性风险、非系统性风险的持续关注和应对，不断优化自身产品以适应市场发展的需求。

• P2P 平台+电商模式案例:俊拓金融为多家电商平台上的商户提供供应链金融产品，包括电商贷、垫资代采、应收账款与仓储金融。风控要点: (1)客户授权店铺账号，从第三方平台获取经营数据，欺诈风险较低。(2)大数据风控系统，多维度数据交叉验证，实时监控店铺运营情况。

• 业务流程:提交资料、风控审核、授信额度、用款申请、放款等步骤。(1)贷前。电商客户注册，提交营业执照、经营场地证明、法人身份证明、个人征信报告、银行流水等;授权店铺账号，将店铺运营情况等相关数据单次单向导入风控系统;系统自动进行审核，必要时结合人工核实。(2)贷中。监测客户还款情况和用款情况，建立客户信用数据，对客户进行分类管理，对优质客户提额降息，实现差异化服务。(3)贷后。 实时监控电商的运营情况，监测到异常，自动预警。

第三方供应链金融服务平台

• 通过搭建第三方平台，将核心企业、商业银行、保理公司、担保公司、征信机构、保理机构、增信机构连接在一起，横向一体化，形成供应链金融的生态圈。优质的应收账款资产通过第三方平台对接各资金方，包括商业银行、资产证券化通道和互联网金融平台等。采用增信手段将应收账款资产标准化，从而获得更好的流动性。

• 第三方服务平台的优势:(1)数据共享的技术支持。系统对接需要解决数据接口、传输协议、数据类型、商品编码等标准问题。第三方平台模 式有助于行业数据标准的建立，实现供应链金融参与各方的数据共享。(2)数据安全。目前主要通过签署保密协议的方式来确保企业信息不外泄，数据脱敏之后再进行大数据分析。(3)第三方平台的社交功能，除了满足中小企业的融资需求，还能对接更多的合作伙伴。

• 风控手段:(1)核心企业上传历史交易数据，平台建立动态分析模型，综合评价外部宏观经济和金融市场风险，企业的信用风险和资产的流动性风险等。(2)将部分定价权给到核心企业，核心企业能更好地评估向下游企业的重要程度和强弱关系，权衡当期收益和战略价值，使整个供应链的竞争力更强。

• 核心企业的选择:(1)中端企业。大型企业一般会自建供应链管理体系，并切入供应链金融业务;而规模太小的企业在供应链上缺乏话语权，上下游合作公司数量少，营销的性价比不高。(2)民营企业。企业的决策链条相对简单、灵活。(3)核心企业的上下游企业体量小、数量大，可批量获取中小贷款客户。(4)获客方式:刚开始以线下为主，通过行业沙龙、行业会议进行本地化营销。线上化趋势明显，达到一定客户规模 之后，线上流量的获取更快。

供应链金融模式案例分析

元宝铺——小微数据化信贷服务平台

• 元宝铺成立于 2014 年，当年完成了 A 轮融资，2016 年完成 B 轮，腾讯参股。近 4 年时间，累计撮合 80 亿元贷款，服务 8 万多家小微企业。

• 核心服务产品数贷引擎(FIDE)，为农商行、城商行等中小银行、小贷公司等持牌金融机构提供包括 IT 系统定制、金融产品定制、数据定制、风控定制在内的小微数据化信贷解决方案。目前已与二十多家金融机构达成深度合作。FIDE 有两条产品线:(1)数商贷:针对数据化程度比 较高的垂直行业的单一小微企业客群提供数据化信贷解决方案，比如电商贷，纯信用贷，授信额度上限50 万元，日息约为万 4.2，低于阿里小贷。在第三方电商小贷的市占率约为 15%。(2)数链宝(订单贷、信用贷):针对围绕核心平台和核心企业供应链上下游的小微提供数据化信贷解决方案目前主要集中在进口化妆品母婴和各类中小交易场景。

• 供应链金融的业务模式:主要模式是代采和仓押，上游是品牌方，确保货源是真品，货发到指定的第三方仓库，货源是闭环。由元宝铺合作的金融机构提供货物总价的7 成，采购方支付 3 成，资金都打入监管账户， 贷款周期最长 3 个月。贷款额度最高 350 万元，平均 100 多万元。应收账款基本没做，除非下游是大平台(京东等)才做保理。

• 产品及风控优势:(1)拓宽了供应链金融的商品品类，商业银行主要做大宗商品等容易处置的标品，元宝铺做的是消费品中的标品。(2)具备价值判断能力和处置能力。做电商贷积累了电商历史数据，对商品有持续的价格监控;天使投资了贝贝(母婴)，NALA(美妆)，环球捕手(进口食品)等 B2C 电商平台，具有快速分销能力。(3)贷款采用短平快的模式，化整为零。把握采购时点，有大数据支持。

• 选择进口化妆品行业的原因:(1)市场空间足够大，进口化妆品每年的交易金额为 7000 亿元，大约有 200 个品牌总代理，每个品牌有一定数量的一级代理商，线上的目标客户数量在2000-3000 家。(2)进口化妆品行业集中度低，商品品类多，价格波动小。(3)自身的优势。做电商贷积累的数据优势，200 个品牌进口化妆品的定价体系;具备不良处置能力，B2C 平台的分销体系。

• 资金来源和盈利模式:(1)资金来源多元化，包括商业银行、小贷公司、互联网金融平台等。和银行合作的模式多样化，收益和风险相匹配。(2) 盈利模式会有一个演变过程，刚起步时主要是利息收入，到系统输出阶段为固定开发费用+提成。

摩贝——化学品电商综合服务平台

• 摩贝网站 2013 年上线，是化学品行业中领先的商业数据搜索及交易平台。2014 年切入供应链金融领域，已经与国内领先的商业银行招商银行、平安银行等达成战略合作，持续为行业客户提供全面而及时的金融产品支持。化学品行业的供应链金融市场空间约为2 万亿。

• 供应链金融业务模式:与各银行分别进行系统对接，摩贝协助银行进行贷前、贷后管理。资金流向为:银行依据采购商采购订单，通过采购商开立账户，款项定向支付至摩贝，摩贝付款给供应商，供应商发货，采购商再按约定还款。贷款金额跟采购直接相关，最长操作账期90 天，最大授信金额 1000 万，采购方都是工厂，有明确的还款来源。

• 行业格局及竞争优势:(1)化学品行业交易电商化占比仅为 3%，钢铁行业已经接近 20%，化学品行业格局未定。竞争对手主要是其他 B2B 电商平台。(2)摩贝的竞争优势是交易数据的积累，平台上有 3 万家供应商和 7 万家采购方，平台有清货能力，风控能力获得银行和保险公司的认可。

• 盈利模式:收入来源包括数据服务收入、集中采购价差和利息收入。资金来源多元化，适应不同的业务场景。

感融科技——物流网技术服务提供商

• 2016年10月成立，2017年年中公司业务开始正式商用运营。公司定位为金融科技服务运营商，连接制造商、中间商(分销商、代理商、物流商、供应链服务商、电商平台)和终端客户，打破企业之间的信息壁垒， 打通作业的流转，实现动产业务属性赋值与传递、人物操作交互捕捉业务流、真实业务数据交叉校核、业务链发现与闭环发现，商流、资金流、 信息流和物流合一，提供智慧供应链与金融风险管理服务。

• 产品形式:通过感融卫士和智链云两款产品服务，进行动产监管和供应链流程管理。感融科技的核心技术与产品架构分为后端与前端，后端基 于互联网、大数据、云计算以及区块链等技术搭建开展数据管理与数据服务的智链云，将公共数据库、规则引擎以及大数据分析引擎等作为公司内部分析服务工具，前端终端包括:(1)瘦智能终端，安装在物体上的智能硬件，适用于车辆、仓库和货物托盘，采集物体物理数据和状态 信息。(2)富智能终端，操作员使用的手机APP，通过 NFC 和蓝牙进行人机交互，捕捉作业状态和结果。

• 车辆资产业务:解决主机厂、经销商、金融机构的车辆动态管理和账务管理。在车辆上安装智能吸盘，相关人员在手机上安装 APP，每个作业由智能终端驱动，操作员用手机 APP 和智能终端进行通讯和作业交互， 根据车辆所处的特定业务场景，完成相应环节业务规则操作，实现车辆从下线，运输，签收到移库的全流程管理。

• 大宗仓储业务:仓库安装仓位管理工作站，集成了照相机、重量采集设备、激光雷达等，检测仓位上的货物重量，操作器械(行车、叉车)操 作的作业情况，通过机器视觉检测货物的轮廓、形状、体积等，通过后台算法进行三维建模。APP 和PC端可以看到仓库平面图、货物明细、 带时间戳的照片及其他现场采集数据。记录货物物理状态变化曲线。

货物托盘业务:类似汽车，多一些状态监测功能，如开箱、拆托、温湿度及订单分拣指引灯等。客户包括快消、冷链行业。公司参与了质量认证中心的电子托盘的标准定制。

• n 竞争优势及盈利模式:(1)竞争优势是动产智能化、人机协同智能化及成熟的商用产品服务。按需收费，客户的决策时间快;快速对接系统，没有 IT 系统也可开通服务。(2)车辆资产业务采用 SAAS 服务模式， 大宗仓储为一次性部署加运维费。

道口贷——校友+供应链金融模式

• 资产端:现有 62 家核心企业，2100 家供应商(融资客户)。核心企业已向中小企业转变，主要包括新三板公司和地方龙头企业。如超市类企业，供货商至少100 个，每个供货商融资限额 100 万元，很分散。行业分布中零售和农牧业合计接近一半，偏好下游是个人消费者或者经销商的行业。目前每个月新增 7-8 个核心企业、100-200 个供应商。早期客户是清华校友，现在也有其他985、211 大学的校友。去年成交额 42 亿，平均账期约为 111 天，供应商的平均每笔借款金额约为 62 万元，最高单笔上限 100 万元。截止目前，坏账率为 0。

• 风控及业务流程:数据基本上都是线上获取，通过视频做尽职调查、财务访谈和管理层访谈。获客部门进行路演宣传、初步筛选，风控部门做评分卡，尽职调查部门负责更详细的资料审核。尽职调查的主体是核心企业，给核心企业设定授信区间，一个核心企业一个定价。审核周期为3 周，未来有望缩短到 3 天。目前尚未系统对接，线上提交资料。贷中主要查询中证登票据信息、关联关系、发票真伪、交易真实性等。贷后每半年回访一次。审核需要人工确认，效率比纯线下模式高。

• 资金端:注册用户 14 万人，投资过的约 3 万人，复投的不到 2 万人。人均投资额约为 13 万元。获客主要靠口碑，赞助一些活动和线上新手 活动。资金端目前全部都是个人，资金成本 8%+，资产端贷款利率在 8.45-18.01%，平均利差约为 3%。资金端非常分散，100 万元的标，一个投资者只能投 2-3 万元，且需要做风险测评。

• 竞争优势:校友资源，团队能力强。银行贷款的效率低，不灵活。通过道口贷融资不影响核心企业的资产负债率，满足企业脉冲式的资金需求， 核心企业需要多元化的融资渠道。循环授信，最快当天放款，隔天开始计息。可以做到当天发资料，当天放款。

雁阵科技——供应链金融解决方案提供商

• 业务模式:合作方包括核心企业、B2B 电商、SAAS 服务商，已和 40 家客户对接系统，借款人注册账户直接上传信息。借款金额最低 1000 元，最快 1 分钟处理，10 分钟到账。应付、应收、存货、信用贷都做，最高额度 100 万元，平均 10 万元左右。行业覆盖快消、MRO(工业原 材料)、小额融资租赁、药品批发等。

• 资金在供应链上形成闭环，资金投入生产经营，具有自偿性。熟人借贷模式，借款人已与合作企业产生过业务往来，降低欺诈客户比例。四个数据来源:客户授权数据、合作数据公司数据、合作平台数据、自行爬取数据。核心技术:场景化的风控模型，分别为身份认证模块、背景信息模块、 交易验证模块、集中度管理模块、额度设定模块。

• 竞争优势:从底层系统开始切入，切入银行业务的操作层面。智能决策模型(场景化)的粒度更细，一个模型跟踪一个客户。数据决策能力，综合评定，全自动审核。雁阵的标准系统，客户直接可使用，导入数据 即可，API 对接只需一天。相比垂直行业平台，雁阵的平台使资金方的风险降低。规模大，相关性小，分散。目前的坏账率水平在千分之五。

• 盈利模式:每月收服务费的模式，按服务的难度收费。资金方目前以P2P为主，还有资产管理公司，私募等，今年会对接银行。去年系统成交20 多亿贷款，久期在 70-80 天左右，对供应商差别定价。

安心 de 利——畜牧养殖业供应链金融模式

• 肉牛产业链:(1)应收账款融资，满足上游养殖户和牛贩子的资金需求，平均账期 2 个月左右，核心企业做担保。(2)下游经销商的预付账款融资，冷链或者牛肉干企业，需求一般在节假日之前，需要囤货。(3)直接给养殖户融资，牛的价格约在 1 万元/头，一个养殖户至少有 30-40 头。风控模式主要包括在场地安装摄像头(APP 监控)、巡场员管理牛场、安装耳标(RFID)监测牛的数量等。牛养殖业的行业集中度低，未出现龙头企业，核心企业的市占率仅为2%。平均借款金额:企业约为 70 万 元，个人约为 10 万元。借款期限平均 70 天左右。

• 猪产业链:周期性较强，市场好的时候再做。养猪户有买饲料的融资需求，猪的出栏时间是 3 个月。核心企业不做担保，但通过驻场技术员做现场风控。资金专款专用，先打到养殖场的托管账户，再转给核心企业。

• 风控手段:截止目前没有不良。审核要求高，拒贷率在 90%以上。核心是价值认定和权属认定，下游的处置能力也很重要。运用图像识别技术 监控数量、防盗。定价方式比较传统，和银行对公授信的利率确定模式类似。核心企业交一定比例的保证金。

信和大金融——农业供应链金融模式

• 信和大金融目前100%个人信用贷，期限最长12个月，平均8个月左右，平均贷款金额个人 7.8 万元左右。投资者的平均收益率约为 7.6%，平均投资期限在 9 个月左右。

• 农业金融业务:自营和加盟都有。借款人是农户个人。资产都在线下找，风控模式线上线下结合。农业业务目前的不良率为零。(1)信用贷款，和农垦系统下属农场合作，以承包国有农场土地规模结合客户信用资质 为基础，进行资质审查;(2)土地质押模式(租赁权)，和农场合作，先在黑龙江省试点(暂未上线);(3)农资购业务，为农户购买农机、化肥、种子、农药等生产资料解决资金问题，核心企业是农资供应商，支付方 式为受托支付(近期上线)。

• 市场空间:黑龙江一共有 2 亿亩，其中农垦土地规模为 4500 万亩，且为黑龙江最为肥沃优质的土地，特色农产品为水稻。经过测算，农民每年投入的成本在 1000 元/亩左右，每亩的收入在 1500-1800 左右。黑龙江农垦系统有 113 个农场，最大的农场土地规模在 100 万亩以上，农户承包土地规模几十到上千亩土地不等，土地规模在 200-500 亩土地居多。目前农业金融在东北试点，之后将拓展山东、云南、新疆、海南等地。

• 资金端对接银行(已联系4-5家城商行，将拓展互联网银行)、信托(需要增信，成本较高)，和金融机构共担风险。贷款周期 6 个月到 12 个月，平均单笔金额7万元左右。目前针对所有的客户利率都一样，月息模式。

• 供应链金融的行业分布及市场空间

供应链金融适合行业特征

• 供应链金融业务适用的行业主要具备以下特征:行业空间大，上下游市场分散;生产产品标准化，需求稳定，价格波动小。商业银行在此基础上优先选择市场体量靠前、成熟度较高的行业，如具有资源属性的石油化工行业、煤炭行业、电力行业、有色金属行业等;以及技术壁垒较高、规模经营的交通及交通运输设备制造业、钢铁行业、机械行业、家电行业、汽车行业、水泥行业、食品行业等。在互联网技术的推动下，供应链金融向更多渗透，包括计算机通信、医药、农业、轻工、零售等。根据网贷之家数据显示，P2P 平台供应链金融五大行业分别为汽车、三农、医药、大宗商品和批发零售。

供应链金融市场空间打开

• 供应链金融有十万亿级的市场空间。供应链金融将成为中小企业融资的重要方式，商业银行、核心企业、电商平台、物流公司等都是行业的参与方。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）