油服行业专题报告：油服标杆，斯伦贝谢稳坐龙头宝座

本报告将对全球最大的油服公司斯伦贝谢进行全面分析，旨在对斯伦贝谢的发展历程、管控模式、核心竞争力等方面进行深入了解，为国内油服的发展提供借鉴。

1、油气上游巨头角逐，斯伦贝谢稳坐龙头宝座

在过去的九十多年中，斯伦贝谢不断适应经济变化和应对市场竞争，现已成为全球最大的油田技术服务公司，是世界领先的石油和天然气行业油藏描述、钻井、生产和加工技术提供商。根据 2018 年福布斯发布油气上游领域的油服装备公司 2000 强，前五名分别为：斯伦贝谢、哈利伯顿、TechnipFMC、泰纳瑞斯（Tenaris）、国民油井（NOV）。斯伦贝谢依旧处于首位。

1.1、电阻率测井法起家，技术创新成就油服巨头

1926 年，康纳德和马歇尔兄弟发明了电阻率测井法技术，公司自此成为世界第一家地球物理测井公司。此后，公司不断创新与收购，扩展业务，完善产业布局，逐步发展壮大，从最初的家族式企业发展为庞大的控股公司。特别是在技术积累与技术创新方面，斯伦贝谢持续发展，引领行业。公司一直特别强调采用"技术领先"的发展战略，即在全世界范围内追求技术领先、产品领先。我们对其技术发展进行以下梳理：

经过近一个世纪的发展，斯伦贝谢已经成为世界领先的专业综合性石油技术服务公司。目前斯伦贝谢公司的总部设立在休斯敦、巴黎、伦敦和海牙，雇佣了来自 140 多个国家、10 万多名员工，业务遍布 100 多个国家。2017年斯伦贝谢的营业收入为 304.4 亿美元，在 2018 年度《财富》世界 500 强排名中位列第 386 位。2018 年斯伦贝谢的营业收入为 328 亿美元，同比增长 7.8%。

1.2、地区网络助力集团业务，细分领域彰显技术实力

斯伦贝谢是以业务为主、地域为辅的矩阵组织结构，按四大业务、八大区域进行管理。从业务看，斯伦贝谢下设有油藏描述、钻井、生产和卡梅隆四大业务集团，每个业务集团拥有不同的技术，不仅满足了油藏整个生命周期中的需求，还使得斯伦贝谢在众多服务领域中处于领先地位。从地域来看，斯伦贝谢设有北美、拉美、墨西哥、欧洲&非洲、中东、亚洲、俄罗斯/中亚和中国八大区，大区下设 35 个地区组织提供后勤、技术和商业协调服务。其通过将地理位置优越的团队聚集在一起，以为满足当地需求、定制解决方案等运营提供最有效和最具成本效益的支持。

近年来，为了更好地服务客户，斯伦贝谢又结合自身优势形成了以 19个专业部门为基础的全方位一体化服务体系。提供的技术服务包括地球物理勘探、电缆测井、信息一体化解决方案、数据解释和咨询服务以及一体化项目管理、钻井服务、钻头、油井服务、完井服务、试井服务、人工举升、阀门、钻井系统，地面系统、OneSubsea 等。我们对其业务和产品技术服务类别进行了以下梳理：

据行业研究机构 Spears&Associates2016 年统计数据显示，随着多年的创新发展和大量"补齐短板"式的并购活动，斯伦贝谢物探、测井、生产测试、固控、钻完井液等多项业务的市场份额以较大优势居全球首位，水力压裂等业务也占有较大份额。截止到 2018 年 11 月，斯伦贝谢在其从事的 19个细分市场的技术实力排名中，12 个排名第一，4 个排名第二。

1.3、资产营收常年居首，地区部门助力利润增长

作为目前全球规模最大的油服公司，斯伦贝谢资产规模超过排名第二和第三的贝克休斯和哈利伯顿，尽管 2017 年贝克休斯与通用电气旗下石油和天然气业务合并后资产规模大幅增长，超过了哈利伯顿，但仍低于斯伦贝谢。从图 3 可以看出，在资产总额方面，斯伦贝谢在 2016 年之前一直保持稳定增长， 2017 年、2018 年资产规模稍有回落。但斯伦贝谢的规模体量依然处于行业龙头地位。

2018 年斯伦贝谢全年收入 328 亿美元，同比增长 8%，连续两年增长，其中新技术的收入占比 23%。收入的增长几乎全部来自于北美陆地活动的增加和油价的上涨。与 2017 年相比，全年国际收入 204 亿美元基本持平。全年税前营业利润 42 亿美元，增长 7%，税前经营利润率为 13%，与上年基本持平。

公司的营业收入和税前利润在 2014 年之前基本是稳步增长，在 2015年和 2016 年有所下降，在 2017 年之后又有所好转。原因是 2014 年油价大幅下滑，导致油服行业整体低迷。虽然公司表现不如从前，但在 2015 年哈利伯顿和贝克休斯都亏损的情况下，公司依旧能保持盈利，由此看出公司的行业地位和强大抵御风险的能力。2016 年，石油市场处于低迷期，油价持续走低，公司也出现了亏损。2017 年石油市场逐渐回暖，公司营业收入和利润随之提升，2018 年实现了盈利，恢复至 2015 年盈利水平。

由于斯伦贝谢是"业务+地域"的矩阵式组织架构，其业绩分别通过四大业务集团（或四大部门）和四大主区进行披露。四大主区包括北美，拉丁美洲，欧洲/前独联体地区/非洲，以及中东和亚洲。四大业务集团分别为油藏描述、钻井、生产和卡梅隆。

从地区表现上来看，2018年营收增长主要得益于北美地区的强劲表现。OneStim 公司业务同比增长达到 41%，使得斯伦贝谢在北美地区收入为 120亿美元，年增长率达到 26%。

另外，从 2018 石油市场报告来看，在全年动用钻机方面，2018 年全年动用钻机数量比 2017年多 9%，主要是由于陆上动用钻机比往年多了近 10%，海上动用钻机略有增加。北美地区仍是全球动用钻机的重要区域，占全球动用钻机数量的 55%，其中美国动用钻机数占到北美地区的 84%。全球陆上动用钻机数量占全部动用钻机数量的 90%，比 2017 年略有上升，在北美更为明显，占比达到 98%，主要是北美地区非常规油气生产动用了大量陆上钻机。

按部门来看，北美对陆地定向钻井技术的需求增加使得钻井部门、生产部门和卡梅隆部门的收入都增加。由于公司考虑到要把油藏描述业务下WesternGeco®的海洋地震采集业务剥离，所以在 2017 年第四季度末就提出要一定程度上停止海上地震采集活动。又由于中东地区的 OneSurface 收入减少，所以 2018 年的油藏描述业务全年收入略有下降。

1.4、 季度业绩表现稳定，适应市场控成本

近期业绩稳定，营收波动可控

2017 年以来国际油价有所回暖，公司业绩表现较为稳定，且连续两年增长。在过去的一年里，美国页岩油的产量激增、地缘政治因素的不确定性导致的油价下跌以及北美土地资本成本的增加，给油服行业带来了不利影响。但从公司层面看，2018 年第四季度卡梅隆打包方案合约、新订单、资本支出计划和全自动驱动增压系统的签订等都是未来营收的向好因素。且从 2019年第一季度来看，受季节性因素的影响，营收有一定波动，但波动不大，并从第二、三季度开始稳步提升。

从地区表现来看，2019年第三季度，北美营收28亿美元，同比增长2%，国际营收 56 亿美元，同比增长 3%，环比增长 3%，受北半球夏季活动高峰期和非洲新项目启动的影响，欧洲/前独联体地区/非洲营收环比增长 9%对国际营收的增长做出主要贡献。同时，中东&亚洲营收的增长也对国际营收的增长起到推动作用。拉丁美洲的收入下降了 9%，这是由于在阿根廷和墨西哥的活动减少。第四季度的国际经济活动将受到冬季经济放缓的影响，尤其是在北半球。

按部门来看，2019 年第三季度，油藏描述部门收入 17 亿美元，环比增长 6%，增长的主要原因是在夏季活动高峰期，电缆国际活动、印度综合服务管理(ISM)项目活动的增加以及北美WesternGeco多地震许可证销售的增加。钻井部门收入 25 亿美元，环比增加 2%，主要得益于俄罗斯更加活跃的夏季钻探活动。生产部门收入 32 亿美元，环比增长 2%，主要是受远东、亚洲和澳大利亚、俄罗斯和中亚以及撒哈拉以南非洲市场完成度较高的国际活动推动。卡梅隆集团收入 14 亿美元，环比增长 3%，这是由于地面系统、oneSubsea 和钻井系统的国际收入增加。

利润表现平稳，但 2019Q3 亏损百亿

近期，斯伦贝谢的季度利润一直表现平稳，除了 2019 年第三季度出现的 113.83 亿美元净亏损。

百亿亏损主要源于商誉减值和资产减值。在 2019 年 8 月期间，斯伦贝谢的市值与 2019 年第二季度末相比显著下降，其股价跌至 2005 年以来的最低点。此外，费城石油服务业指数(Philadelphia Oil Services Sector Index)触及 18 年低点。基于这些事实，斯伦贝谢对其报告单位进行商誉减值测试，确认了 88.28 亿美元的减值费用，主要涉及钻探和卡麦隆部分。此外，由于上述负面的市场指标，北美市场状况恶化,以及任命新首席执行官，斯伦贝谢对其有形资产和无形资产进行了减值测试，确认了 10.85 亿美元的减值。

尽管斯伦贝谢在 2019 年第三季度发生了超百亿的亏损，但这主要是由于商誉和资产的减值造成的，基本上不会导致任何未来的现金流出，也不会影响斯伦贝谢的正常运营。这一季度，斯伦贝谢董事会宣布任命了一位新的首席执行官。随着新任首席执行官进一步发展和实施他的战略，可能会在未来几个时期产生额外的重组费用。

资本支出及时调整，适应市场控成本

国际油价在经历了三年的高位运行之后，在 2014 年 6 月开始出现大幅下跌，受 OPEC 和美国稳产以及美元走强的影响，供给端的压力迫使国际油价不断下探，一年之内跌幅达 60%。低油价会影响石油公司的上游业务，油服公司利润空间缩小、资产贬值、融资困难。为了应对冲击，斯伦贝谢从 2015年开始大幅削减资本开支。包括统一研发、工程、制造和维护平台，优化管理流程与作业系统，整合关闭研发机构，适当裁员等。全球最大和最活跃的北美市场自然受到的冲击也最大，表现在活跃钻机数的大幅减少和钻井费用的下降。近三年斯伦贝谢资本支出削减幅度相当，预计 2019 财年资本支出为 15 亿美元至 17 亿美元。

2、传统模式推动变革，一体化服务奠定价值

先进的管理理念是斯伦贝谢成为全球最优秀油服公司的关键因素之一。同时，先进的理念与完善的组织机构也是发展一体化服务的基础。斯伦贝谢既对石油公司有着深刻理解，又能准确把握油服行业的发展方向，其紧紧抓住"专业化"和"一体化"两个核心，设计公司结构和管控模式，通过管控模式的转型，积极推进商业模式变革，争取更大的利润空间。

2.1、 传统模式存弊端，斯伦贝谢重改革

20 世纪 90 年代中后期，国际原油价格长期低位运行，作为甲方的石油公司为降低成本，在油田工程技术服务行业中推行采购驱动型承包模式（Procurement-drivenContracting Model），即作业者的技术团队进行油气开发项目的范围选择和技术设计工作，将项目开发分解为大量的单项任务，以单一产品线合同（Single Product lineContract）的形式由采购部门进行招标，通过油田工程技术服务公司之间的竞争寻求每项任务的最低价格，实现甲方的最高收益。

这种传统的驱动型承包模式过分强调专业化，不允许油服公司进行具有技术含量和商业价值的项目设计、优化、执行工作，导致油气开发项目越发碎片化。同时，在这种模式下，油服公司缺乏足够的激励，导致投入不足，使得工作完成水平向最低要求看齐。在这种情况下，斯伦贝谢意识到要对其管控模式进行变革，为此进行了多次重大调整。

2.2、管控模式多次调整，矩阵式架构终形成

组织及管理层变革

1998 年之前，斯伦贝谢由 5 个独立的业务板块组成，各个业务板块相互独立核算、独立管理。1998 年，斯伦贝谢开始实施以业务板块为主、区域组织为辅的矩阵式管理。为了支持这一组织的有效运行，斯伦贝谢把部分决策权从业务板块转到了区域组织，以制衡业务板块和区域组织的权利，从而顺应单项任务招标的新形势，以促进甲方的信任。2008 年，斯伦贝谢统一了所有的研发与工程组织，由原来各业务板块分管统一到一个平台。2010年，在收购 Smith 后，斯伦贝谢又建立了统一的服务支持平台，将所有的服务支持职能统一到一个平台。

在生产经营管理过程中，斯伦贝谢采用独立于公司结构的管控模式，注册地库拉索（Curaçao）只保留最简单的机构，满足监管要求，在巴黎、休斯敦、伦敦和海牙设立 4 个公司总部，决策层高级管理人员分驻在各个总部或定期流动，负责公司全球业务的战略和运营管理。在高级管理层结构设计方面，斯伦贝谢在董事会主席兼 CEO 之下设 5 个分管总裁，分别负责作业、油藏描述、钻井、生产和卡梅隆集团；同时设5位执行副总裁分管财务（CFO）、技术、公司发展与联络、人力资源、投资者关系，以及 1 位董事会秘书兼总法律顾问和 1 位首席商务官。在强调专业化、培育单项业务核心竞争力的同时，尽可能地发挥一体化实力，提高整体的业务优势和盈利能力。

"全球服务/支持共享系统"的变革

斯伦贝谢从 2010 年开始展开"全球服务/支持共享系统"的变革，变革包括供应链、运输、设备管理、后勤、维修及分销六大部分。变革主要是将原分散在各业务板块的服务支持职能进行整合、统一管理，以实现规模效应，提升管理的业绩。通过变革，斯伦贝谢各业务板块获得更大的市场份额，有更好的财务表现。同时，各业务板块也从斯伦贝谢快速增长的一体化项目管理中获得额外的市场份额。

经过10多年的调整，斯伦贝谢形成了统一职能管理平台上的"业务——地域"矩阵式组织架构。统一的职能管理平台涵盖技术研发、设备制造、服务支持、公共关系、投资者关系等多个智能管理领域，为各业务板块和地域组织提供共享式的后台支持服务，以全球化智能管理为主轴，实现资源协同、提高服务质量、降低管理成本。

2.3、推动商业模式革命，实现甲乙方一体化服务

近 20 年来，斯伦贝谢一直是油服行业商业模式革命的倡导者，多年来管控调整的最终目的是为了掀起油服行业的商业模式革命，用结果驱动型承包模式重塑油服公司与石油公司之间的合作关系，充分发挥彼此互补的业务能力，实现甲乙方的最大价值，推动双方一体化服务。

油田服务行业的一体化服务模式是通过强化公司资源的集中统一调配和管理，以综合项目管理为导向，增强油气勘探生产活动各环节技术服务业务的紧密性，为石油公司提供"一站式"服务（即交钥匙工程）和综合性解决方案。通常一体化服务模式包括：项目前期设计、可行性研究，项目过程的基础作业、专业工程管理监督、项目工程检测或试运行，项目后期评价、验收、培训等。

综合一体化服务倡导的双方各专所长、各取所需、合作共赢的理念，为这种新型的服务模式带来了前所未有的机遇。一体化服务模式增强了油气勘探生产活动各环节技术服务业务的紧密性，可以提高公司整体资源利用效率，是有利于综合型油服公司逐步发展壮大的作业模式之一。

1999 年，斯伦贝谢就提出了 IPM（Integrated Project Management）服务理念。斯伦贝谢的 IPM 是指凭借其全球经验和一流技术，为客户提供量身定做的综合性解决方案的服务模式，具体来说，是指围绕区域油气田的勘探开发和管理，围绕井口构造的钻、测、修井相关的业务，提供涵盖油藏分析、技术服务、信息网络和管理咨询等系列化的解决方案。经过多年的探索和整合，斯伦贝谢的一体化服务模式已相当成熟。

目前，斯伦贝谢在"标准化服务产品"的基础上，形成了三层级、四类别的一体化服务产品。第一层级为"一体化服务管理（ISM）"，将一个油气开发项目中的若干个斯伦贝谢产品线进行统一规划、计划和协调，属于油藏描述部门；第二层级为"一体化钻井服务（IDS）（属于钻井部门）"和"一体化生产服务（IPS）"，在绩效合同模式下提供项目管理、工程设计、技术优化等一整套产品和服务；第三层级为"斯伦贝谢生产管理（SPM）"，则将一个油气开发项目所需的全部产品、服务和管理都整合在一起，几乎等同于作业者和多家油服公司的工作总量，属于生产部门。

其中，斯伦贝谢第二层级的一体化钻井服务增长最快。2017 年斯伦贝谢与沙特阿美签订了 3 年 344 口井的总包合同，先后获得科威特和伊拉克的一体化钻井服务合同。作为最高级别的综合服务——斯伦贝谢生产管理（SPM）于 2011 年创建，在此层级中，斯伦贝谢承担全领域的责任，将产品服务与技术经验相结合，并采取逆周期投资方式，在低油价期间，以按照市场价格计算的产品、服务和资金作为投资。通过此种方式，使斯伦贝谢与客户共同开发和管理油气区块资产，共享区块收入权益，重大项目包括 2015年摩洛哥 Tendrara 陆上天然气项目，2016 年赤道几内亚 Fortuna 海上天然气项目，2017 阿根廷 Bandurria Sur 页岩气项目、尼日利亚 Anyala 和 Madu海上石油项目以及加拿大 Palliser 页岩油气项目。公司在 2018 年将现有运营资产与 SPM 体系进行整合，优化效率，使团队的协作性更高。2018 年钻探 123 口井，总油田生产率从 10000 桶/日增加到 21000 桶/日，大大提升工作效率和经营效益。

3、战略整合布局全球，不懈研发保障内生增长

斯伦贝谢在优化管控的同时，将并购重组作为扩展服务领域和快速提升服务能力的重要手段，将战略联盟作为加快一体化服务模式发展的新型合作模式，将技术研发作为实施一体化服务的重要保障，以实现发展壮大、坐稳行业龙头地位。经过多年的横向一体化的并购整合，斯伦贝谢的业务已涉及物探、钻井、地面工程、油田服务、装备制造等，全方位产业链布局基本完成。此外，斯伦贝谢及时调整业务链条，剥离低效或效益不佳的资产，确保公司整体经济效益最大化。与此同时，斯伦贝谢一直致力于技术创新，大量研发投入作为发展技术和维持公司行业领先地位的长期战略。

3.1、并购重组战略联盟，全方位布局产业链

1952 年打通钻井市场，战略收购布局全球

从 1952 年起，斯伦贝谢就进行一系列收购，将与自己相关领域的技术和业务加以收购，不断使自己在该领域做强，以精取胜。最终实现石油产业链上游业务的全方位覆盖。由于斯伦贝谢自成立以来进行多次收购业务，在此，我们只把其主要收购活动进行以下梳理，为的是更加清晰描述其发展壮大的历史：

随着石油公司将上游勘探开发业务重心转向海上、深水等环境复杂和环保要求更高的地区以及非常规油气领域，斯伦贝谢通过并购重组保持技术领先和规模经济，弥补其海上市场业务的劣势。在此过程中，斯伦贝谢一方面吸收细分专业市场内的佼佼者如卡梅隆，迅速占据行业领先地位；另一方面，与体量较小（员工规模不超过千人）的企业合并，延长业务线，扩大布局。

近年来，油价的不确定性导致油服行业低迷，为了应对市场环境，斯伦贝谢积极寻求上游产业链资源，进行业务扩展。比如在 2017 年 7 月底，公司向俄罗斯最大钻机商欧亚钻井发起控股权收购。

从斯伦贝谢的并购之路中，我们可以总结出以下几个特点：第一，并购标的选择明确，斯伦贝谢往往选择自己的业务短板或者不具备的细分领域中做得最精的公司进行收购，进行业务壮大和延伸；第二，"先合资再并购"的策略，一般斯伦贝谢会与目标公司进行长时间的业务合作或者共同组建公司，全面了解标的公司的业务特点和运作模式之后，再进行并购。比如，斯伦贝谢先与擅长人造钻石技术的 Novatek 公司进行合作，2014 年推出锥形截齿产品 StingBlade，取得较好的市场反馈后，于 2015 年完成收购。早在2012 年斯伦贝谢与卡梅隆就组建了合资公司 OneSubsea，其在海上油服市场上占得重要的位置，在 2016 年以 148 亿美元完成对卡梅隆的收购后，斯伦贝谢实现海上业务的突飞猛进。

重整物探业务，优化业务配置

自从斯伦贝谢在 20 世纪 80 年代和 90 年代初期收购了 Geco 公司和PRAKLA-SEISMOS 公司，进入了物探领域后，公司后来将多家公司整合为行业两强之一的 Geco-Prakla。2000 年，斯伦贝谢以 Geco-Prakla 为基础，与贝克休斯合资组建世界最大的物探公司西方奇科，并于 2006 年以 24 亿美元收购贝克休斯拥有的 30%股份，将西方奇科打造成为全资拥有的物探业务链条。此后，斯伦贝谢不断并购拥有先进技术或特殊市场的中小型物探公司，将细分专业市场中利润率最高的业务牢牢掌握在手中。

近些年，全球大油田的发现十分少见，石油公司逐渐将工作中心从"找油"转向"采油"，同时随着数据分析、机器学习等技术的发展，石油公司对物探业务的期望越来越高，逐渐从"获取"转向"解释"，勘探投资日益萎缩。与此同时，低油价迫使石油公司在高价专利技术产品和低价通用技术产品之间进行权衡，认为低价能满足要求的就不愿意支付高价，这给物探业务利润最高的海上和深水区域带来了不小的压力。过低的技术门槛导致行业常年产能过剩，大量物探公司陆续倒闭，包括 2015 年海洋地震采集公司海豚集团破产，2014 年和 2016 年，全球地球物理服务公司（GlobalGeophysical Services）两次申请破产，2017 年，法国地球物理公司（CGG）通过破产重整勾销了 19.5 亿美元债务。

2018 年 8 月，斯伦贝谢与海鸥地质服务公司（Shearwater GeoServicesHolding AS）达成协议，斯伦贝谢出售西方奇科公司的海洋地震采集资产和业务给海鸥地质服务公司，获得 6 亿美元现金以及交易后的海鸥地质服务公司的 15%股份。斯伦贝谢将多年打造的海洋地震采集船队（包括 7 艘 3D 地震采集船、3 艘多用途船、2 艘震源船和 12 套带有备件的完整拖缆装置）、专利海洋地震采集技术以及挪威、马来西亚的研发制造基地整体出售，仅保留在一定期限内使用部分船只完成现有合同的权利。此次收购后，海鸥地质服务公司将拥有全球规模最大的地震采集船队，在细分专业市场形成规模经济效益，斯伦贝谢则以参股形式，保持海洋物探细分专业市场内部 6 个业务单元的全覆盖。

结成"战略联盟"，拓展服务市场

随着常规油气资源的开采进入了深水和环境恶劣区域，非常规油气资源开采兴起，特别是近两年北美页岩气的开采推动了非常规油气资源的开发利用。国际能源市场格局已发生巨大变化，为了应对这一挑战，油服公司推出了"战略联盟"型的新兴合作方式，与石油公司和关联产业的油服公司组成战略联盟。

斯伦贝谢于2011年3月、2012年1月分别与俄罗斯欧亚大陆钻井公司、英国派特法油服公司签署战略合作协议。2017 年与威德福公司在休斯顿宣布就成立 OneStim 合资企业达成协议，为美国和加拿大非常规资源的开发提供完井产品和服务。该合资企业将提供市场上涉及面最广的多级别完井解决方案和行业内最大的水力压裂队伍。2019 年与罗克韦尔自动化成立合资Sensia，该公司将成为全球石油天然气行业首家专注测量解决方案、领域专长和自动化技术的提供商，致力于提供各种支持云端和边缘计算的可扩展过程自动化解决方案，其中包括信息和过程安全解决方案。

与石油公司结成战略联盟可以帮助斯伦贝谢降低勘探开发成本；与关联产业油服公司结成战略联盟可以延伸公司的产业链，提升一体化服务能力，拓展服务市场，减少竞争风险。

3.2、开拓非石油领域业务，实现多元化综合发展

国际一流服务公司的标准，一是拥有高水准与高效率的石油服务能力，二是在国际石油服务市场占据较大份额，三是有兴趣并且有能力适当参与非石油类重大科研活动，即适当开展多元化经营，以呈现公司对于人类社会有所担当、有所创新。斯伦贝谢曾参与了多个非石油领域的世界尖端科研项目，具体包括美国太空探索计划、美国战略核潜艇救援、国际互联网构建、集成电路与电子芯片等，还生产出世界第一块电话卡、移动手机 SIM 芯片。通过多领域前沿研究，斯伦贝谢具备了厚重的科学积淀、多梯队的各科人才储备及石油工程技术方面的强大创新实力。

斯伦贝谢参与的非石油领域的重大科研项目，使得公司技术研发与市场运行业务远远超出其核心业务中油气勘探与矿场开采的范围，延伸到与其技术特长及业务范围相关的很多高科技领域。独特的经营理念帮助公司拥有了厚重的科学技术积淀、多梯队的各科人才储备以及石油工艺技术创新方面的"百战不殆"，在过去的几十年时间里，斯伦贝谢始终稳坐国际石油服务公司的"第一把交椅"，无人撼动。

这里我们主要介绍几个斯伦贝谢参与的几个重大的科研项目，以期对国内决心成为国际一流油服公司有所启示。

涉足航天工程

斯伦贝谢公司于 20 世纪 60 年代参与了美国航天器的研制与运行工程。当时美国与苏联展开"太空竞赛"，花费巨资进行战略核武器运载系统研制与载人航天器的开发，斯伦贝谢参与其中，并为载人登月的"阿波罗 11 号"飞船提供精确与开创性的遥测传感装置以及精密的测量设备，为该飞船 1969年成功登月提供了有力支持。

涉足互联网

斯伦贝谢是国际互联网先驱者之一。20 世纪 70 年代，公司石油业务的高速发展，很大程度上受益于其参与的一项非石油类大型科研项目，即美国军方组织的 ARPAnet（阿帕网）创建工程，此网络后来发展为闻名于世的国际互联网。

涉足集成电路与芯片

1979 年斯伦贝谢收购了仙童（Fairchild）半导体公司。这家半导体公司的员工不仅研制出世界第一块集成电路，并提出电子学著名的"摩尔定律"，还先后创建了世界闻名的芯片公司——英特尔（Intel）公司与 AMD 公司。

收购仙童半导体公司后，公司先后于 1980 年推出 MWD（随钻测量钻井），1988 年推出 LWD（随钻测井钻井），这两项技术引发了石油勘探与开发业务的技术革命。MWD 与 LWD 仪器装备中的高难度组件，多数来源于仙童公司生产线。

另外，斯伦贝谢还是世界上第一张电话磁卡与手机 SIM 卡的生产商。自1972 年法国人罗兰·莫雷诺（Roland Moreno）首先提出 IC（IntegratedCircuit Card）卡的设想后，1976 年法国布尔（Bull）公司研制出世界第一张IC 卡。斯伦贝谢收购布尔公司的磁卡部门，于 1979 年开始世界上首次工业化批量生产磁卡。公司于 20 世纪 80 年代初设计出法国与瑞士国家电讯公司的第一张电话磁卡，在 90年代初开发出用于欧洲GSM（全球移动通信系统）的第一张的 SIM（用户身份识别卡）。到 2008 年，当年全世界约 1/3 的磁卡是由斯伦贝谢生产的。

3.3、 研发创新引领技术变革，数字化革新系统优化高效

实验室和研究所并立，支持 E&P 近百年

斯伦贝谢在全球有六大实验室和十大技术与产品研究中心。

公司十大技术与产品中心分别为：阿宾登技术中心、北京地球科学中心、蒙彼利埃技术中心、斯伦贝谢 Kabushiki Kaisha 中心、斯伦贝谢挪威信息解决方案技术中心、斯伦贝谢 Rosharon 技术中心、斯伦贝谢 Riboud 产品中心、软件技术创新中心、斯通豪斯技术中心和 Sugar Land 技术中心。斯伦贝谢每年对研发的投入也是行业中最高的。从 2016 年起，研发支出有所下降的原因是公司基于成本控制的考虑。

数字化迎新进展，工作方式高效转变

斯伦贝谢强大的网络信息系统——Information Solutions(SIS)成立 35年以来，推出了大量优秀专业应用程序、信息管理系统和 IT 设备，有力支撑着其一体化服务。它为油气勘探开发生产全过程的数据管理、流程设计、生产工艺起到非常重要的支持作用。该信息系统的升级受益于早期收购的Sema 软件公司，其中的全球在线支持系统（In touch Support.com）目前已达到现场支持、实时响应的水平。为解决其开放性和扩展性不足的问题，斯伦贝谢近年来重点关注云计算和大数据等前沿科技并依托自有的研发中心和创新技术积极创新，打造开放式的数字化信息平台，与客户实现更高水平的技术一体化和生产合作化。其中最具代表性的为 2017 年推出的 DELFI 勘探开发认知环境信息平台。

从 2018 年起，斯伦贝谢通过将创新的集成数字技术应用到 E&P 中，并结合新的工作方式和灵活的商业模式来满足甚至超越客户需求。为了充分利用数字化支持的最新技术，公司建立了三个技术中心，分别在数字技术，自动化和人工智能领域进行创新。

成立于 2014 年的位于 Menlo Park 的加利福尼亚中心，专注于开发软件解决油田难题。自 2016 年以来，位于德克萨斯州 Sugar Land 的工业互联网中心专注于跨多个平台的云计算、大数据、工业物联网（lIoT）、自动化和网络安全的架构和基础设施开发。成立于 1948 年的位于马萨诸塞州剑桥市的斯伦贝谢道尔研究中心，于 2017 年增加了一个机器人部门以支持系统自动化，包括现场设备的灵活制造，如在钻井平台的应用。

这些中心的建立帮助斯伦贝谢在勘探与生产领域创建了无缝数字工作流程。这种独特的组合使斯伦贝谢能够构建满足当今行业需求的数字生态系统，同时还可以结合下一代硬件和软件解决方案，应对未来的技术挑战。

目前，公司有基于当下最前沿的大数据和云计算的三大技术革新：

第一，DELFI 勘探开发认知环境信息平台：是公司于 2017 年 9 月巴黎斯伦贝谢信息服务全球论坛上，在微软 Azure 云计算平台和 Azure Stack 混合云平台上推出的 DELFI 勘探开发认知环境。它是一种基于云技术和人工智能，使所有客户都能访问应用程序和工作流，并使团队能构建数据和模型的一种公共信息平台。DELFI 对于客户来说，能有效保护客户数据，提供智能搜索和个性化服务，强大的认知系统能给每位客户都带来个性化的体验；对于公司自身来说，DELFI 环境能在团队之间实时共享新数据，每一个实时项目都会使用最新信息进行动态优化，这样，整个团队都可以同时在同一个项目上工作，实时共享和及时处理问题，大大提高了生产效率，保证了业务的连续性。

按照斯伦贝谢的设想，DELFI 环境是一个行业通用型平台，不仅改变勘探开发的工作方式，还改变了工作性质：一是提供数字化工具；二是实现技术一体化；三是推动甲乙方作业协作化。DELFI 环境还为斯伦贝谢的全部客户和合作伙伴提供了一个开放并可扩展的系统，使其能够在系统上开发或连接自己的专业软件或工作流程，实现无障碍接入。

第二，Drilling Plan：即数据井建设规划解决方案。可以通过此系统访问所有的工程工具、数据和专业知识，监督并定制工作流程，最大限度地提高了团队的效率。这种全新的工作方式，通过将任务和工作流程进行自动化，优化钻井程序，确保计划的一致性。Drilling Plan 基于云设计，因此可以在DELFI 环境中使用，实时访问所有井建设项目。

第三， Subsurface Characterization：即地表特征服务。从地表特征获得的信息能支持 E&P 的每个阶段。掌握地层岩石的异质性和复杂性，更快地提供更精确的图像，并结合云计算来保存数据和构建模型是开发这个技术面临最大的挑战，当然也是这个技术最大的优点。它能够处理异质性的工作流区域、石油系统建模、地震处理、测井处理、以及实时能与所有人共享模型。这项技术带来的增值服务是当下最热的词——机器学习。由于Subsurface Characterization 主要是处理解释性的工作，每一次处理，计算机都会捕捉这些技能，以便用户在遇到情况时能及时提供服务。但是，这不是机器自己获得的解释性技能，它其实就是个"识别"的过程，把历史记录下来的技能保存起来，当遇到情况时，机器会在它的大脑中搜索，进行匹配，提供相应的解决办法来为用户提供捷径。

4、风险提示

油服行业景气状况不及预期

油服行业的景气度与油价息息相关。在 2017 年油价企稳回升后油服行业渐有回温趋势，但油价在未来仍有波动风险，油服行业景气状况可能不及预期。从供给端来看，尽管 OPEC 扩大减产，但执行情况尚不肯定。美国页岩油气的开发在短期内仍支撑全球石油供应。石油设施受损的沙特阿美，目前已基本恢复到之前产量。全球油市供给仍在高位。其次，全球经济因贸易摩擦而震荡，影响对原油的需求，2020 年全球经济走势对油气需求的影响举足轻重。受供给端和需求端的多重因素影响，未来油价大幅上行的可能有限，油服行业景气状况因此存在风险因素。

公司业务转型的压力

国际油服巨头历经百年，业务格局基本成熟。随着国际市场竞争日益激烈，商业环境压力的增大，国际油服公司纷纷寻求转型。除了继续整合核心业务，剥离不良资产和非核心业务之外，国际油服将重点放在数字化转型。然而，数字化转型的过程充满挑战。数字化技术的引进需要大量资金的支持，以进行人才引进和技术研发，可能会给公司整体带来资金压力。相对落后的组织及文化要紧随数字化平台的发展而更新优化，这一要求容易给企业稳定经营带来挑战。其余诸如网络安全、监管、配套设施和规范的建设等问题都将成为油服企业业务转型过程中的风险。此外，数字化建设的迟滞或失败，也将造成油服企业的落后与亏损，转型之路困难重重。

公司经营管理上的问题

业务扩张在给斯伦贝谢带来高额收入的同时，也带来了人员冗杂和机构设置不规范的问题。即使近几年斯伦贝谢着手进行业务重组和剥离低效资产，人均效率低下、现有的工作流程和组织形式缺乏效率等问题仍然存在，影响企业的经营效益，降低了其对市场变化的反应速度，改革仍需持续发力。

（报告来源：光大证券）

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