2024年纽威股份研究报告：国产工业阀门龙头，受益中国EPC总包商带动油服产业链出海

1. 纽威股份：国内最大的工业阀门制造商和出口商，产品覆盖下 游众多细分行业

苏州纽威阀门股份有限公司成立于 2009 年，前身为 2002 年成立的纽威阀门。公司 主营阀门的设计、制造和销售，是国内综合实力领先的工业阀门供应商，成立以来始终 致力于为客户提供全套工业阀门解决方案，为石油天然气、化工、电力等行业提供覆盖 全行业系列的产品。2004 年公司年销售突破 5000 万美金后，便成为中国最大的工业阀 门制造商和出口商，于 2014 年在上交所成功上市。上市后公司营收规模增长迅速，2019 年营收突破 30 亿，2022 年破 40 亿，2023 年破 50 亿。

1.1. 股权结构稳定，2023 年创始人退居幕后交任年轻高管团队

公司股权集中稳定，创始人退居幕后交任年轻高管团队。截至 2024 年 6 月 30 日， 公司四位创始人程章文、王保庆、陆斌、席超分别直接持股 15.99%/15.99/10.99%/10.99%， 通过纽威集团分别间接持股 0.25%，合计持股 54.95%，四位创始人为公司实控人，股权 结构稳定。2023 年四位创始人退居幕后，新的高管团队平均年龄 48 岁为公司注入新鲜 活力。 公司旗下拥有 9 家制造子公司，贯穿阀门制造各个环节。苏州工业材料和大丰工业 材料主营铸件制造，溧阳工厂主锻造负责锻件制造，东吴机械、纽威石油设备、纽威流 体和纽威越南等主营阀门类产品总装制造。

1.2. 公司阀门产品覆盖下游众多细分行业，与大型跨国集团深度合作

公司阀门覆盖下游众多细分行业，其中油气开采、化工、能源等是核心业务领域。 公司产品品种覆盖闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀、API6A 阀、水下阀、 安全阀和核电阀等十大系列，规格型号达 5,000 多种，具备为石油天然气、化工、电力 等行业提供基本覆盖全行业系列产品组合的能力，产品广泛应用于海内外项目。公司由 油气领域起家，应用于油气领域的阀门产品贡献了较多收入，在保持传统优势行业强大 竞争力的同时，公司也在不断拓展深海阀门、核电阀门等新型高端阀门领域。

公司作为中国最大的阀门生产企业，获得 50+项国际质量相关认证。公司已成为我 国少数几家同时获得民用核安全机械设备设计/制造许可证及 ASME 认证的阀门制造 企业，是中国第一家获得欧盟 CE-PED 证书（第四类，H1 模式，法国船级社 B.V.颁发） 和 TA-Luft 认证的阀门制造商。 公司全球销售服务网络布局完整，相比国内其他厂商存在先发优势。公司销售网络 遍布全球，产品远销海外，作为中国最大的阀门出口商，公司在北美、欧洲、亚太、中 东、非洲等国家或地区均设立了销售子公司或办事处，负责当地市场的开拓和运营；在 若干需求旺盛的地区直接或通过经销商设立地区库存中心，储存公司的阀门产品，及时 满足客户的日常采购需求，提供更好的售后服务。

公司的阀门产品凭借可靠的产品性能取得众多大型跨国企业集团的认可，已经成为 众多国际级最终用户的合格供应商，是国内阀门行业获得大型跨国企业集团批准最多的 企业。多年产品安全使用业绩已成为重要竞争优势，近年来公司与 SHELL、BP、TOTAL 等行业巨头实施了深度战略合作，铸就了客户高粘性和高忠诚度的护城河。

1.3. 公司盈利能力主要受规模效应与原材料价格影响

回顾公司历史业绩，影响公司利润率的因素主要是规模效应及原材料价格，公司营 收规模又进一步受“三桶油”资本开支情况影响。 （1）公司阀门产品深度布局油气开采及石油化工行业，而国内油气行业景气度与 “三桶油”资本开支力度存在较大关联性，进而影响公司营收规模。 （2）公司阀门制造成本中原材料占比常年稳定于 80%以上，废钢等原材料价格波 动会对公司盈利能力造成较大影响。

公司盈利能力显著回升，2024 年上半年毛利率 35.5%、净利率 17.4%。公司利润率 受营收规模的影响较大，当公司营业收入下降或增长趋缓时，利润率会降低；当公司营 收进入增长时期，公司利润率随之增长。当公司收入规模增长时，费用率同样呈下降趋 势。2015-2023 年，公司期间费用率从 22.9%下降至 2023 年的 13.8%，共下降 9.1pct， 其中销售费用、管理费用率分别下降 4.4pct、7.7pct，研发费用率稳定于 3.7%左右。

公司直接材料占营业成本比例达 80%以上，废钢等原材料价格对公司盈利能力影 响较大。公司具备铸锻件厂实现原料加工，通过原材料垂直整合减少了原材料价格波动 对公司盈利能力的影响，同时提高了质量管理能力。2023 年废钢价格下降致公司直接材 料/营业成本下降 4pct。公司直接材料/营业成本在同业中处于较高水平，设备折旧、人 工费用等在规模效应下得以摊薄。

2. 工业阀门市场：行业整体“大而散”，油气开采&海工造船高端 市场引领增长

工业阀门应用领域多且分散，市场空间广阔且增长稳定。作为工业管道系统中关键 的控制元件，工业阀门承担着调节和控制液体、气体或浆料等流体介质流动的重要功能。 其结构通常由阀体、启闭机构和阀盖三部分组成，各部分协同作用，实现流体介质的精 确控制与管理。阀门的下游应用领域涵盖了多个行业，主要集中在石油与天然气、化工、 电力等重要板块。根据 GIA 数据，预计 2026 年全球阀门制造业市场规模将达 923 亿美 元，2021-2026 年 CAGR 达 3.9%；预计 2026 年中国阀门制造业市场规模将达 182 亿美 元，2021-2026 年 CAGR 达 6.2%。

2.1. 整体竞争格局高度分散，企业绝对市占率较低

阀门行业市场份额高度分散，全球市场中仅有少数企业能够占据显著份额。即使是 行业全球龙头企业艾默生，其市场占有率也仅略超过 5%，其余绝大部分阀门企业的市 场占有率则不足 2%，显示出行业内竞争的激烈性和市场格局的分散性。根据 Mcilvaine 数据，2021 年纽威股份公司凭借 4.5 亿美元的销售额跻身全球阀门企业 15 强，成为榜 单中唯一的中国企业。中国大部分阀门制造商在全球市场上仍然缺乏足够的竞争力，国 内企业普遍存在技术水平和品牌影响力不足的问题。中国阀门企业在提升国际竞争力和 扩大市场份额方面，仍有很大的提升空间和发展潜力。

中国阀门市场同样具有集中度低的特点，产业链公司众多。一方面，低端阀门的技 术与资金门槛较低，中小企业进入阀门行业相对容易，导致市场竞争激烈；另一方面， 阀门定制化需求多样化且分散，中小企业能够凭借其灵活的生产能力，迅速响应市场需 求，获得生存和发展的空间。纽威股份凭借不断增长的营收规模稳居国内龙头地位。根 据中国阀协的数据，2023 年纽威以 45.6 亿元阀门销售收入排名国内阀门品牌第一。

2.2. 高端阀门工况严苛、高技术含量，头部市场相对集中

工业阀门需要针对不同客户需求和使用工况要求对产品进行定制，例如，应用于石 油、化工、冶金等行业的工业阀门需适用于高温环境，应用于天然气运输等环节的工业 阀门需要适用于超低温环境，而用于给排水领域的工业阀门对工作温度的要求较低，只 需适用于常温场合。从技术角度看，工业阀门市场可分为高、中、低端工业阀门市场及 民用阀门市场，不同市场竞争层次中的进入门槛和竞争程度不同。

1）低端工业阀门及民用阀门市场：阀门产品需求量大，技术含量低，进入门槛不 高，充斥大量家庭式、作坊式小阀门生产企业，市场竞争程度最高，利润水平较低。 2）中端工业阀门市场：需求量大，需要达到工业级质量要求，技术含量较高，且终 端客户普遍设定合格供应商资格，因此存在一定行业进入障碍，竞争水平低于低端工业 阀门和民用阀门市场，利润水平较高。 3）高端工业阀门：为使用环境非常严苛的高端工业阀门，油气开采、化工、LNG、 核电、造船等行业对高端工业阀门的需求量大，面向这些市场的阀门产品质量要求严格， 技术含量很高，利润水平高，市场主要由欧洲、美国、日本的国际知名企业占据（市占 率 90%），国产行业龙头逐步渗透。

高端工业阀门具有一定的安全性属性，需具备更高产品性能以获取认证，获取认证 后能够形成较高的客户忠诚度。高端工业阀门通常应用在生产环境恶劣或工艺环境要求 较高的工艺环节，例如在 400℃以上的高温或零下 196℃以下的超低温环境，或要求零 泄漏的环境，或介质压力在 40Mpa 以上的高压环境，或介质具有强腐蚀性的环境，或通 过特殊设计满足现场需求的特种阀门产品。 针对不同的下游应用领域，工业阀门有不同的资质准入要求。各大下游客户都有严 格的供应商认证体系，供应商还需要满足客户的认证标准，要求极为严苛。考虑到安全 性以及更换供应商潜在的机会成本，客户在重大项目或重要应用场所更看重过往的工程 经验和标杆项目、更倾向于采用现有供应商体系内的一线品牌来保证产品的可靠性。

2.3. 阀门市场位于油气产业链上游，与油气公司资本开支高度相关

阀门零部件位于油气产业链上游，终端客户为“三桶油”及海外大型跨国油气公司， 行业景气度与国际油价密切相关。油价的波动直接影响油气开发的经济效益，石油公司 往往根据油价走势来调整其在勘探和开采方面的资本开支。当油价上涨至原油开发成本 以上时，石油公司会加大勘探和开采的力度。油气行业的景气度随之上升，带动包括阀 门制造在内的油服行业进入景气周期。

2.3.1. 我国油气能源对外高依存度，核心产区产量压力大

我国能源安全形势严峻，国内油气生产量难以跟进经济实体的高速增长，原油、天 然气对外依存度较高。国内石油产量主要依赖于胜利油田和大庆油田等少数大型油田， 但这些油田的开采条件并不理想。以大庆油田为例，该油田的油气储藏非常分散，犹如 一盆碎裂的陶瓷，难以集中开采，增加了资源开发的复杂性和成本。（1）2009 年中国原 油对外依存度突破 50%的警戒线；2017 年进口依存度达 69%，超越美国成为全球最大 的原油进口国；2023 年国内原油产量为 2.1 亿吨，进口原油达 5.6 亿吨，进口依存度升 至 73%。（2）自 2006 年中国开始进口天然气以来，天然气进口依存度持续提升；2023 年国内天然气产量为 2297 亿立方米，进口天然气达 1657 亿立方米，进口依存度达 42%。

回顾历史，大庆市 GDP 整体走势与国际油价趋势保持高度相关，原油开采为大庆 市的支柱产业。大庆市 GDP 数据可一定程度反映大庆油田的生产经营情况。大庆市原 油产值在第二产业 GDP 中的占比受美元汇率与国际油价影响，在 50%-80%水平波动。 （1）2009-2014 年，原油产量维持在 4 万吨左右，美元汇率从 6.8 下降至 6.2，原油 价格从 60 美元涨至 100 美元； （2）2015-2019 年，原油产量逐步下降至 3 万吨，美元汇率从 6.3 回升至 6.9，原油 价格暴跌至 40-70 美元水平； （3）2020-2023 年，原油产量维持 3 万吨水平，美元汇率从 6.5 回升至 7.1，原油价 格从 40 美元涨至 80 美元以上。

2.3.2. 能源安全政策驱动下，“三桶油”资本开支与油价逐步脱钩

国内油服行业具有“油价+政策”双重属性。①从经济性看：历史上三桶油资本开 支基本与油价波动走势一致，高油价时国内油气资本开支具有较大弹性。②从政策性看： 三桶油承担我国能源安全任务，其资本开支更多围绕国家能源安全及国际关系改变资本 开支因素。2024 年国内“三桶油”油气资本开支合计约 5610 亿元，同比下滑 3%。能源 事关国家安全，页岩油气、海油等细分板块成为未来增储上产主力，2023 年我国页岩气 产量约 250 亿方，近十年复合增速达 39%，未来五年仍有望保持 20%-30%复合增速。

复盘“三桶油”的业绩表现，当国际油价稳定在每桶 50 美元的成本线以上时，“三 桶油”能够实现稳定盈利。当油价超过每桶 50 美元时，“三桶油”不仅能够实现盈利， 还会因利润空间的扩大而增加资本投入的意愿。油气企业通常会在年初根据油价的基本 面制定当年的资本开支计划，并在年内根据实际油价走势和市场状况进行调整。但资本 开支的调整通常存在一定的滞后性，通常滞后于油价波动约一年左右。油价的变化对“三 桶油”资本支出的影响并非即时显现，而是在后续的开支计划中逐步体现。

2.3.3. 公司国内营收与“三桶油”资本开支相关联

公司作为国内工业阀门龙头，主要客户为“三桶油”及其相关产业链公司，国内业 绩随三桶油资本开支节奏变化而波动。中石油公布 2024 年资本支出预算总额为 2580 亿 元，较 2023 年实际支出 2753 亿元减少 6.3%；中海油公布 2024 年资本支出预算总额为 1250-1350 亿元，较 2023 年预算 1000-1100 亿元增长 14%-35%；中石化预计 2024 年资 本支出为 1730 亿元，较 2023 年实际支出 1768 亿元微降 2.1%。

2.4. 海工市场加速回暖，FPSO 等高价值量海工订单陆续释放

全球能源供应格局变化，海洋油气开发呈高景气度。过去几年中全球地缘政治事件 频发，导致全球能源供应格局变化，国际油价自 2022 年以来高位维稳，油气公司盈利 状况良好，资本开支意愿明确。2023 年全球海洋油气开发资本支出 1235 亿美元，创下 近十年新高。 海工装备市场加速回暖，海洋油气装备为增长主力。据 Clarkson 数据，2024 年上 半年全球海工市场成交金额 157 亿美元（YOY+59%），相比 2023 全年金额已增加 22%。 从订单结构看，海洋油气装备为海工市场复苏的主力：①巴西国油的 2 艘 FPSO 订单金 额达 81.5 亿美元，②加拿大油气公司 Pembina Pipeline 的 FLNG 订单约 15 亿美元，③ 云顶石油天然气有限公司的 FLNG 订单约 10 亿美元。

巴西国油（全称：巴西国家石油公司）是全球最大的 FPSO 用户，历来是全球海工 装备市场的风向标。2022 年以来成交的 12 艘 FPSO 订单中，巴西国油订造了其中 5 艘。 巴西国油在年度的战略计划中上调 2024-2028 年间的资本支出达 1020 亿美元，相比此 前 2023-2027 年计划的 780 亿美元大幅提升 31%。FPSO 被称为“海上石油加工厂” 位 于海上石油开采的生产端，单艘价值量在 30-40 亿美元，巴西国油高资本开支信心下后 续有望释放更多海工装备大单。

中国海工船厂上半年主要接单：（1）2 艘 FPSO：巴西国油的 2 艘 P-84 号和 P-85 号 FPSO 订单由新加坡海工巨头海庭（Seatrium）和中集来福士（中集集团海工板块子公司） 共同承包，中集来福士负责船体、生活楼和部分模块的 EPC（约 15 亿美金）。（2）1 艘 FLNG：惠生清洁能源（中国唯一 FLNG 建造商）从云顶石油天然气有限公司接获约 10 亿美元 FLNG 合同，建成后将成为印尼第一艘、也是全球第九艘 FLNG。

国际油价自 2022 年以来高位维稳，巴西国油等海洋油气公司盈利状况良好，陆续 启动 FPSO 建造计划。Clarkson 预计 2024-2026 年新接 FPSO（含 FLNG）订单将达 9/14/11 艘。海工装备对于阀门的需求量较大门槛较高，单艘 FPSO 的阀门价值量在 5000 万美 金左右，对应 2024-2026 年 8/11/14 亿美元的阀门市场空间。

2021 年以来俄乌战争等地缘政治冲突带来全球天然气能源供给格局转变，全世界 迎来 LNG 船订单热潮。俄罗斯原先是欧洲地区最大的天然气供应国（管道运输），俄乌 战争后欧洲需要的天然气只能通过 LNG 船从海外运输。根据 Clarkson 已有订单排期， 2024-2026 年交付的 14 万方以上大型 LNG 运输船将达 56/84/151 艘，单艘 LNG 船的阀 门价值量可达 500 万美元，对应 3/4/8 亿美元的阀门市场空间。 （1）中国船厂：国内 LNG 船以沪东中华为主，此外大连造船、江南造船等船厂也 开始进军高端 LNG 船建造。 （2）韩国船厂：LNG 船建造目前仍以韩国三大船厂为主，公司作为中国工业阀门 龙头有望在韩国 LNG 船的供应链体系中占据一定份额。

3. 阀门出海：“一带一路”合作深化，中国 EPC 总包商有望带动 阀门产业链出海中东

3.1. “一带一路”合作深化，中国与中东地区互利共惠

“一带一路”倡议下，油气合作持续深化，中国已经成为 OPEC 国家的重要合作伙 伴。根据 OPEC 数据，2023 年 OPEC 的全球原油出口总量为 9.9 亿吨，出口至中国原油 2.4 亿吨占总出 口的比例达 24.3%。

根据 OPEC 数据，中国的石油需求预计将从 2022 年的 1490 万桶/天增长到 2045 年 的 1880 万桶/天。其中约 40%的石油需求来自于公路运输领域，这一领域的需求增长将 对未来的石油消费模式产生重要影响。2023 年中国进口原油共计 5.7 亿吨，其中来自 OPEC 成员国的原油量为 2.4 亿吨，占中国总进口量的 42.3%。OPEC 国家在中国原油供 应中扮演着关键角色，其中沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋和科威特分别占中国原油进口 的 15%、11%、7%和 4%。

3.2. 国际油价高位维稳下，中东油气市场迎来新机遇

国际油价高位维稳下，中东国家油气扩产意愿加强。沙特阿拉伯正在将其最大持续 产能从 1200 万桶/天提高到 1300 万桶/天，阿联酋正在将其从 400 万桶/天扩大到 500 万 桶/天，而卡塔尔正在将其液化天然气产量从 7700 万吨/年提高到 1.27 亿吨/年。扩产机 遇下，以斯伦贝谢、贝克休斯、哈利伯顿为首的国际油服巨头在中东&亚洲地区营收迎 来显著增长，上游油气设备及零部件也将随之受益。

3.3. 中国投资&建设项目聚焦于能源板块，集中于“一带一路”中东等地区

根据美国企业研究院的中国全球投资&建设追踪数据，中国对外主要投资&建设项 目聚焦于能源、交通基建、金属等板块，集中于“一带一路”国家。2020-2024 年 6 月 中国对外能源行业投资建设项目达 1462 亿美元，其中“一带一路”国家达 1249 亿美元。

EPC 项目:设计(Engineering)、采购（Procurement）、建设（Construction），EPC 承包商将处理整个项目，从最初的设计和工程计划到施工和完工，因此这种项目管理方 法也称为“交钥匙”工程。1）投资决策阶段：项目从构想到立项，通过建议书、可行性 研究等步骤确定项目是否具有可行性并做出决策。2）工程设计阶段：完成项目的详细 设计，包括方案设计、初步设计、扩初设计和施工图设计，并经过审批以确保设计符合 技术和法规要求。3）采购与施工阶段：在获得施工许可后，采购设备、材料，组织人员 进行项目建设，并完成设备安装及调试。4）交付使用阶段：项目竣工验收后，完成生产 准备，进行最终的竣工结算，正式交付使用并进行项目后评价。

受益“一带一路”倡议，中国与中东地区合作紧密，中石油、中石化、中国能建、 中国电建、杰瑞集团等 EPC 总包商在中东具有大量能源投资&建设项目往来。2020-2024 年 6 月中国对沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、阿曼、安哥拉（非洲）6 国能源 行业投资&建设项目累计达 440 亿美元，其中主要的油气项目为 242.5 亿美元，按 EPC 项目阀门价值量占比 4%-10%计算，对应 9.7-24.3 亿美元阀门市场空间。中国 EPC 总包 商出海趋势下，国内油服产业链有望深度受益。

3.4. 2022 年后公司海外市场份额实现突破，营收高增可持续

（1）中国大陆：①公司作为国内工业阀门龙头，油气为其核心下游领域，受“三桶 油”资本开支等行业因素影响波动较大。随能源安全、增储上产被提上日程，国内油气 资本开支维持高位，MRO 需求可持续。②2021-2023 年，受益于国内光伏建设持续推进， 多晶硅产能扩张带来大量阀门需求，公司国内营收增长明显。 （2）海外地区：①海外市场空间广阔客户较为分散，2022 年以前公司尚未进入油 气行业头部客户的核心供应体系，因此份额较低营收保持平稳增长；②2022 年以来，受 益于沙特阿美、ADNOC 等中东高端客户陆续扩大公司可供应产品范围，公司前期布局 的产品、资质、积累的品牌口碑开始变现，海外份额提升，2022-2023 年海外营收维持 约 28%同比增速。受益于中国&中东友好合作增强、国内 EPC 总包商出海，我们认为 公司海外订单能见度高，营收有望维持较高增速。

4. 公司亮点：海外高端市场&全产业链布局，资本开支高峰期已 过业绩释放能力增强

4.1. 海外高端市场布局：资质齐全&产品多年安全应用经验

资质齐全&产品多年安全应用经验是纽威的重要竞争优势，纽威股份与 SHELL、 TOTAL、中石油、中石化等全球能源行业巨头建立了长期稳固的合作关系，铸就高忠 诚度护城河。纽威股份是国内阀门企业中获得资质最多的企业，公司现已通过所有主要 的行业资质认证，主要包括：ISO 9001 证书，API 6A、API 6DSS（国内首家）、API 600 等产品证书，欧盟 CE-PED 证书，英国 UKCA 证书，俄、白、哈 CUTR 市场资格许可， 中国、美国、法国、俄罗斯等船级社批准，TA-Luft、API 624、ISO 15848 产品低泄漏证 书，以及 API 607、API 6FA 产品防火证书等。

纽威股份自海外业务起家，海外营收占比长期高于国内。海外市场具有相对较高的 进入门槛，国内大多阀门厂仅作为海外品牌的代工厂存在，不具备出海能力。但纽威自 创立之初就以海外布局为根基，在国际市场具有较高知名度，2023 年海外营收占比为 56%。国内订单毛利率高于海外主要是由于公司在国内外采取的销售模式差异导致。过 去在国际市场公司的产品销售主要采取经销模式，国内市场则主要采取直销模式。随着 公司海外项目直接参与程度提升，海外直销占比提高，海内外毛利率差距逐渐缩小。

4.2. 全产业链布局：自制机床&铸锻件产能实现产业链协同效应

公司自上而下实现原料生产、阀门设计、磨具与加工全环节、产品销售覆盖，并产 生协同效应。公司目前拥有纽威工业材料（苏州）和纽威工业材料（大丰）两家专业的 阀门铸件生产配套企业，以及纽威精密锻造（溧阳）专业锻造厂。 公司与中高端数控机床供应商纽威数控关系密切，利于公司加深对阀门生产加工底 层技术的理解。纽威股份与纽威数控属于同一实控人控制下的关联企业，后者为公司销 售部分数控机床产品，并提供机床维修服务。此外，公司计划 2024 下半年从海外花费 2000 万元定制采购 1 台 1.2 米以上的五轴机床来升级工艺，以满足客户对于密封等级要 求的提高。

铸锻件是工业阀门生产过程中的核心零部件，公司拥有自己的铸造厂和锻造厂具备 从原材料到最终产品的完整加工能力。公司在具备六大生产基地（总装厂）的同时，拥 有三家阀门铸件生产配套企业和一家锻件生产配套企业，可生产各种碳钢、不锈钢、合 金钢铸锻件。通过原材料垂直整合，减少原材料价格波动对公司盈利能力的影响，提高 质量管理能力。①投资原材料生产环节可以在市场需求较饱和时依旧满足对于铸锻件的 采购需求；②其次原材料的生产过程需要严格的质量把控，内部建厂可以对产品质量提 供保障；③控制原材料厂在进行客户的项目合作时具备灵活性，避免依赖供应链，及时 调配资源以满足客户的定制化需求。

4.3. 资本开支高峰期已过，业绩释放能力增强

8 月 14 日晚公司公告，拟用 2.2 亿元将大丰经济开发区现有厂区进行搬迁改造、产 能升级，彰显公司长期发展信心。搬迁改造后原大丰经济开发区工厂将升级为碳钢精密 铸件 5000 吨、不锈钢精密铸件 5000 吨产能，年产值约 2.6 亿元。本次总投资 2.2 亿元， 其中固定资产投资 1.6 亿元，流动资金 6000 万元。预计建设期为 2025 年 3 月~2026 年 4 月，建设周期为 14 个月（以项目动工开始计）。此次新增资本开支侧面反应下游油气 开采、海工造船等景气度高，海外订单饱满。

资本开支高峰期已过，业绩释放能力增强。2023 年公司在建工程仅 700 万，同比94%；固定资产当期折旧 1.5 亿元，同比略增 0.16 亿元。固定资产科目中机器设备账面 余额仅 5.7 亿元，资本开支高峰期已过下公司业绩释放能力得到增强。

4.4. 应用 SAP 软件实现系统信息化管理，销售人员人均高创收能力

公司应用 SAP 软件系统实现信息化管理，销售人员占比极低，人均高创收能力。 公司拥有技术支持团队，销售人员智能化办公，只需在 SAP 系统中输入阀门相关数据即 可生成价格。2023 年总 3744 名员工中，销售人员仅有 190 人占比 5%。 可比（下游高度分散）行业龙头公司，销售人员往往占据较高比例。仪表行业龙头 川仪股份 2023 年 5271 名员工中销售人员 1490 人占 28%，水泵行业龙头中金环境 2023 年 5425 名员工中销售人员 1845 人占 34%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）