2026年海伦哲深度报告：高空车行业龙头，内生外延再造“海伦哲”

海伦哲：国内高空作业车龙头企业

1.1 公司发展历程与组织架构

1.1.1 发展历程

徐州海伦哲专用车辆股份有限公司成立于 2005 年，其前身为江苏省机电 研究所有限公司和外资股东 Profit Gain Investment Group Limited 出资设立 的徐州波菲特专用车辆有限公司。2005 年 11 月，波菲特有限更名为徐州海 伦哲专用车辆有限公司。2009 年，公司整体变更为徐州海伦哲专用车辆股份 有限公司。同年，公司成立电车事业部，开展电力保障车业务。2011 年，公 司在深交所成功上市。2012 年，公司全资收购上海格拉曼国际消防设备有限 公司，进军消防车领域。2015 年，公司完成收购深圳市巨能伟业技术有限公 司，进入驱动 IC 领域。2016 年，公司收购深圳连硕自动化科技有限公司，进 入集成智能制造和工业机器人行业。2020 年，公司控股股东签署股权转让协 议和表决权委托协议，控股股东变为中天泽集团，实际控制人由丁剑平变更为 金诗玮。2022 年，海徳资产管理有限公司成为公司第一大股东。2026 年，公 司发布公告，拟出资 7.4 亿元收购湖北及安盾公司 51%股权。

1.1.2 公司股权架构

截至 2025 年三季报，公司第一大股东为海徳资产管理有限公司，其直接 持有公司 11.96%股份。公司目前无实际控制人。业务架构方面，公司旗下主 要包括生产高空作业车和电力应急保障车辆的徐州海伦哲特种车辆有限公司； 生产消防车、消防机器人以及军品等消防救援装备的上海格拉曼国际消防装 备有限公司等。

1.2 公司主营业务与产品

公司主要业务包括高空作业车、电力应急保障车辆、消防救援装备、军品 等四类。目前，公司主要业务包括高空作业车、电力应急保障车辆、应急救援 装备、消防救援装备、军品等四类。其中，高空作业车主要包括普通型高空作 业车、绝缘型高空作业车以及华灯检修车、桥式架线车等专用车辆产品。电力 应急保障车辆主要包括移动电源车、移动储能车、照明车、巡检车等产品。应 急救援装备主要包括子母式排水抢险车、应急排水机器人等应急排水产品。消 防救援装备主要包括城市主战消防车、举高喷射车、干粉车、消防机器人等。 军品业务则包括洗消车、喷洒车、军用消防车等产品。

1.3 公司经营情况与财务分析

经营已步入正轨，公司近三年业绩持续增长。回顾公司业绩，2008 至 2020 年，虽然公司营业收入由 2008 年约 1.6 亿元增长至 2020 年 20.4 亿元，复合 增长率达 23.8%。但由于公司毛利率由 33.6%逐渐下降至 2020 年 24.1%， 叠加 2020 年受连硕科技财务造假影响公司计提 3.4 亿元资产减值损失和 2.6 亿元信用减值损失，2008 年至 2020 年公司归母净利润基本维持在 0.2 亿元 左右。而 2021-2022 年，受疫情、军品需求减少等因素影响，公司军品及消 防车业务收入大幅下降，导致营业收入下降至 2022 年 10.2 亿元，归母净利 润约 0.73 亿元。而 2023 年以来，随着公司军品及消防车业务有所恢复，叠 加应急产品和备件修理等业务开始放量，公司收入保持持续增长。叠加毛利率 维持稳定，以及减值损失下降和投资收益上升，公司盈利亦持续增长，2025 年前三季度，公司营业收入和归母净利润分别增长 28.7%、32.6%。

高空作业车、电力应急车辆、军品及消防车业务为公司主要收入来源，应 急装备、备件修理业务收入占比逐渐上升。从收入结构来看，公司高空作业 车、消防车、电源车等三项业务为主要收入来源，三者收入占比合计超过 70%。 不过，由于军品和消防车订单变化以及疫情等因素影响，公司消防车及军品业 务收入虽有所恢复，但仍低于 2020 年约 9.7 亿元的高点，其收入占比也由 2020 年 47.6%下降至 2024 年 18.3%。而电源车业务则受益于电力系统需求 增长，营业收入呈增长趋势，收入占比亦提升至 2024 年 29.1%，为公司第一 大收入来源。此外，随着公司发力应急救援装备和备件修理等业务，应急装备 和备件修理业务收入占比亦逐渐提升至 2024 年的 18.7%、9.1%。 从毛利率来看，公司电源车业务受益于产品放量和结构改善，毛利率呈长 期上升趋势，由 2012 年 20.5%逐渐上升至 2024 年 39.5%。高空作业车业务 则受毛利率较低的租赁市场产品收入占比上升影响，毛利率由 2022 年 36.7% 下降至 2024 年 33.1%。军品及消防车业务则受收入下降以及竞争加剧等因 素影响，毛利率逐渐由 2012 年 26.1%下降至 2024 年 14.2%。应急装备业务 毛利率则逐渐回归至 36.2%的历史中枢水平。备件修理业务毛利率亦逐渐下 降至 48.2%，但仍高于公司其他业务。

毛利率呈上升趋势叠加费用率下降，公司销售净利率持续回升。从毛利率 来看，随着公司着力提升产品盈利能力，以及毛利率较高的电源车、应急装备 和备件修理等业务收入占比上升，而毛利率较低的军品及消防车业务收入占 比下降，公司综合毛利率由 2020 年 24.1%逐渐上升至 2024 年 33.8%。费用 率方面，公司持续加强市场开发和营销推广，但随着公司收入上升，公司销售 费用率逐渐由 2022 年 9.7%下降至 2024 年 7.6%。而研发费用率则由 2022 年 4.3%逐渐下降至 2025 年前三季度 3.2%。叠加公司管理费用和财务费用 率基本稳定，公司期间费用率由 2022 年 19.6%持续下降至 2025 年前三季度 16.6%。而在毛利率上升和费用率下降的双重作用下，公司盈利能力持续增强， 销售净利率由 2020 年 1.1%上升至 2025 年前三季度 13.9%。

近三年公司资产周转有所加快，盈利能力则持续上升。资产负债率和周 转率方面，随着公司收入持续增长，公司总资产周转率由 2022 年 0.46 倍的 阶段低点逐渐上升至 0.67 倍，而资产负债率亦由 2022 年 37.1%小幅上升至 2024 年 40.4%。盈利能力方面，随着公司净利率和资产周转率均有所上升， 公司 ROE、ROA 已分别回升至 2024 年的 15.6%、9.4%。

内生增长：聚焦电力与应急产业，公司各项业务有序 发展

2.1 新型电力系统建设拉动电网投资高增，公司电源车产 品竞争优势显著

我国发电量持续增长下，新能源发电量占比持续提升。随着我国经济社 会的持续发展，我国居民用电量以及工业用电量均呈增长趋势，特别是近年来 数据中心等对于用电量的需求激增，亦拉动我国用电量需求和发电量的持续 增长。2025 年，我国全社会年发电量约达 9.7 万亿千瓦时，同比增长 3.2%， 十年复合增长率约 5.6%。更为重要的是，在“碳中和”进程推进下，我国发 电量结构持续改变，2025年，我国风电和太阳能发电量占比合计已达16.7%， 相比 2019 年已上升 10.1 个百分点。而同期火电和水电发电量占比则由分别 下降 7.5 和 2.6 个百分点，至 64.8%、13.5%。

相比传统电力系统，新型电力系统变化巨大。为适应能源绿色低碳转型 需要，支撑新能源大规模高比例发展，2021 年 3 月中央财经委首次提出构建 以新能源为主体的新型电力系统。2023 年 7 月，中央全面深化改革委员会再 次强调要“深化电力体制改革，加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供 需协同、灵活智能的新型电力系统”。相比于传统电力系统，新型电力系统主 要区别在于： 一是电网形态与网架结构不同。传统电力系统主要采用大电网的集中式 网架结构，而新型电力系统则是“集中式”与“分布式相结合”，网架主要采 用“大电网+分布式配电网（+微电网）”的结构。 二是负荷侧发生重大变化。传统电力系统是单向向负电荷供电，用户只是 电力消费者。而新型电力系统负荷则呈现多元化，叠加储能的广泛应用，用户 既可以是电力消费者，也可以是电力的生产者。 三是电力系统不确定性大幅增加。传统电力系统是“源随荷动”，确定性 强，且不稳定发电方式占比低，因此调控相对容易。而新兴电力系统一方面风 电、太阳能等波动性较大的发电方式发电量占比大幅上升。同时，负荷侧资源 亦大量接入系统，导致不确定性因素大大提升。

为构建新型电力系统，国网和南网公司投资额持续增长。为加快构建新 型电力系统，作为我国电力系统的主要企业，国家电网公司和南方电网公司的 投资额近年来呈持续增长态势。2025 年，国家电网实际投资额预计将超过 6500 亿元，自 2021 年以来已连续 5 年增长。此外，2026 年 1 月，据国家电 网公司，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到 4 万亿元，较 “十四五”投资增长 40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链 高质量发展。南方电网公司投资额近年来亦持续增长，2024 年实际电网投资 额达 1045 亿元。且据南方电网年度工作会议，2025 年拟安排固定资产投资 额达 1750 亿元，较 2024 年 1663 亿元的实际投资额增长 5.2%。

需求增长背景叠加公司加大市场开发，公司电车业务收入加速增长。在 电力系统转型快速推进的拉动下，电网公司对于电源车、储能车等电力保障车 辆的需求开始快速增长，推动 2024 年公司电力保障车辆收入大幅提升至 4.6 亿元。同时，公司亦加大对于高空作业车租赁市场的开拓力度。因此，2025 年上半年，公司高空作业车和电源车业务收入分别同比增长 62.1%、46.0%， 两项业务收入合计约 5.3 亿元，同比增长 56.6%，继续保持加速增长态势。

自主生产绝缘斗臂，公司在高空作业车竞争优势显著。从竞争格局来看， 目前我国高空作业车市场呈现“多强并立”格局。其中，海伦哲作为专业生产 高空作业车等特种车辆的上市公司，在高空作业车整体市场占有率处于较高 地位。同时，海伦哲也是行业中唯一自主生产绝缘斗臂车关键零部件绝缘臂的 车企，绝缘斗臂车产品竞争力极强，市场地位稳固。除海伦哲外，徐工集团、 杭州爱知、北方交通重工以及程力汽车等公司亦占据一定市场份额。

2.2 我国应急产业快速发展，公司应急业务成新增长点

支持政策陆续出台，推动应急产业快速发展。近年来，由于极端天气导致 我国地质灾害频发。特别是 2021 年郑州“特大暴雨灾害”以及 2023 年“河 北特大暴雨灾害”，对我国人民生命财产安全造成了重大损失。因此，我国对 于应急产业的重视程度日益提升。2023 年 9 月，我国出台《安全应急装备重 点领域发展行动计划（2023-2025 年）》，提出“力争到 2025 年，安全应急装 备重点领域产业规模超过 1 万亿元，形成 10 家以上具有国际竞争力的龙头企 业、50 家以上具有核心技术优势的重点骨干企业，培育 50 家左右国家安全 应急产业示范基地。”2025 年 9 月，工信部发布《关于加快推动安全应急装 备产业集聚发展的通知》，提出“积极培育安全应急装备产业特色园区、推动 产业集群建设、提升产业集聚发展质效以及完善政策扶持和配套体系。”2026 年 1 月，应急管理部、工信部联合发布《关于加快应急管理装备创新发展的 指导意见》，提出“到 2027 年底，攻克 20 项以上关键核心技术，研发 20 种 以上重点创新装备，推广 30 种以上先进技术装备，装备产业发展规模和质量 稳步提升。”在诸多政策陆续出台下，我国应急产业迎来快速发展。

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