2026年罗莱生活公司首次覆盖报告：睡眠经济方兴未艾，大单品驱动成长新篇

罗莱生活：超柔床品龙头，爆品打开空间

1.1 公司概览：不断扩张边界的家纺龙头

1992 年，罗莱家纺成立于江苏南通，公司致力成为全球家居行业领先者。2004年，罗莱品牌床上用品荣列同类产品市场销量第一位。此后罗莱超柔床品作为家纺行业龙头品牌，连续 20 年（2005-2024）荣获同类产品市场综合占有率第一位（中华全国商业信息中心统计信息证明）。2009 年，罗莱生活登陆深交所，是中国率先上市的家纺企业之一。2011 年-2015 年间，公司拓宽产品品类，公司通过并购或参股方式引进毛巾、香氛护理等几个品类，2015 年与日本高端毛巾品牌内野中国公司签订合资协议。2017 年，公司为了开拓海外市场，提升国际知名度，收购莱克星顿这一高端美式家具品牌。2024 年，公司开始践行大单品策略，2025 年公司实现提质增长。

公司采用多品牌运作策略。公司聚焦以床品为主的家用纺织品业务，同时不断探索“大家纺小家居”的家居场景化模式。目前公司品牌覆盖超高端市场（廊湾、莱克星顿、内野），高端市场（罗莱、罗莱儿童）和大众消费市场（LOVO乐蜗）。除公司 2017 年收购的家具品牌莱克星顿 Lexington 的销售市场主要在北美以外，公司其他品牌产品的销售均以国内市场为主。

多品牌、全渠道的布局，保证了公司稳健的发展进程。从产品分布看，2025年上半年公司家纺业务占比约 82%（专注于内销），家具业务占比约18%（面向美国市场）。从国内业务渠道分布看，2025 年上半年，公司线上、直营、加盟、其他渠道业务占比为 41%、11%、34%、14%。截至 2025 年 6 月30 日，公司各品牌在国内市场拥有 2,523 家终端门店，同时在华东等地区占有绝对领先优势。毛利率方面，家纺与家居业务近年有所分化。公司家纺业务直营及线上占比较高，因此整体毛利率高于以批发业务为主的家具业务。家纺业务，得益于公司家纺品牌定位中高端，渠道管理良好，公司的家纺业务毛利率在50%，近年来随着线上渠道占比提升和 2024 年大单品的推出，公司家纺业务毛利率有所提升。家具业务方面，由于莱克星顿业务自 2024 年以来持续承压，公司在去库存阶段，因此家具业务毛利率有所下行。

1.2 财务分析：盈利稳健，现金流强劲，分红优秀

公司近几年收入有所下滑，2025 年恢复增长。大家纺战略助力公司在收入方面表现稳健增长，2017 年因收购莱克星顿公司收入体量阶段性再上台阶，2021年收入创新高超过 57 亿元。2024 年由于国内消费整体偏弱，公司收入明显下滑，2025年在大单品策略拉动下公司收入有所增长。业绩方面，增长节奏与收入基本同步，2025年处于恢复期。

公司盈利能力短期有挑战，整体维持优秀。盈利能力方面，得益于公司家纺和家具业务的高端定位，以及公司的运营水平，公司净利率水平基本维持在10%以上。资产收益率方面，近两年由于家具业务受到挑战，尤其是2024 家纺和家具业务双下滑，拖累了资产收益率，但仍然维持在 10%以上较为优秀的水平。

公司品牌力和运营能力均较强，整体看现金流净流入与净利润匹配度较好。公司业务模式（外协生产为主，渠道端加盟和线上为主），使得公司现金支出基本为经营性支出，资本性开支较少。公司较大规模的一次并购为2017 年以约5.15亿元收购莱克星顿，截止 2024 年莱克星顿累计盈利 3.92 亿元，回收投资情况较为乐观。因此从业务模式讲，公司的现金流很大程度上取决于存货控制和应付账款账期的平稳性，从结果看除个别年份（2018 年公司双品牌刚分开运营），公司现金流整体平稳，体现了公司资产的优质。品牌力决定了公司经销商政策平稳，应收账款天数在30+天。经营性的应付账款公司基本在 70 天左右，与主要供应商长期合作的关系下，账期平稳。整体来看，公司的现金周期维持健康。

得益公司长期以来稳健的现金流和良好的盈利基础，公司近年来持续实施高比例分红。从历史数据来看，公司股利支付率常年保持在较高水平，部分年份甚至超过100%，结合未分配利润规模可观，反映出公司在兼顾业务发展与股东回报之间的平衡能力。公司的股息率表现突出，具备较强的长期投资吸引力。未来，随着主业的提升和家具业务回暖以及智慧产业园等项目效果释放，公司盈利质量有望进一步提升，为其延续稳定分红政策提供更有力支撑。

1.3 公司治理：股权结构集中，高管专业

股权结构集中，高管经验丰富。罗莱生活的股权结构高度集中，由创始人薛伟成家族通过多层控股平台实现实际控制。罗莱生活管理层团队稳定，核心成员均具备多年相关行业从业经验，长期深耕家纺行业领域。

行业洞察：睡眠经济正当时，家纺龙头纷纷入局

2.1 市场概览：家纺行业仍保持增长，线上化持续

家纺行业稳中有升，产品升级正当时。家纺产品属于日用型消费品，其需求量偏向稳定。家纺产品又属于关系到健康睡眠的关键健康品，近年来由于大家对健康的追求，床上用品也迎来一波升级，亚朵星球的出现和快速增长正是家纺产品升级的生动体现。量稳价升的逻辑下，我们认为家纺行业未来仍然保持着一定的增长。欧睿数据显示，家纺行业相较于服装类，增速更为稳健，未来的预计增速也更为乐观。欧睿数据显示，2025 年预计中国家纺行业规模将有3360 亿元，未来保持着低个位数增长，好于男装、女装主要服装品类。 行业格局分散，家纺龙头市占率提升有空间。家纺行业呈现典型的“大行业、小公司”格局，市场集中度低。从数据看，头部企业如罗莱生活、水星家纺近年市占率小幅提升（分别从 0.9%至 1.2%、0.6%至 0.8%），但行业整体仍高度分散，多数企业份额低于 0.5%且增长缓慢，反映竞争激烈、品牌整合仍在渐进过程中。

2.2 家纺行业龙头主动调整战略，抓住睡眠经济红利

优质大单品及渠道线上化，是家纺行业的主要发展趋势。随着90 后、00后成为家居消费主力，其“线上种草、全网比价、即时下单”的习惯倒逼企业重构触达路径。2024年家纺行业线上渗透率已突破 34%，直播电商、内容社区成为核心增量场。过去家纺企业依赖海量 SKU 覆盖细分市场，但导致供应链复杂、库存积压、用户认知模糊。如今头部品牌转向“大单品突破”逻辑：集中研发资源打造1-2 款具备技术壁垒（如抗菌、恒温）、设计辨识度与极致性价比的爆款。亚朵星球的发展，正是依托"深睡枕PRO 系列"与"深睡控温被系列"两大核心大单品 ，实现快速增长，其销售业绩验证线上化与大单品战略的有效性。

传统家纺龙头纷纷转型大单品策略。罗莱生活零压深睡枕2024 年双十一上市，一经推出便成为超柔床品的明星爆品，2025 年主推新品无痕安睡床笠，以创新科技直击睡眠痛点。2025Q3 单季归母净利润 1.55 亿元，同比+50.14%，验证爆品逻辑。水星家纺，大单品战略成效显著。雪糕被+人体工学枕持续迭代，大单品战略带动下公司 2025 年业绩逐季向好，2025Q1-3 营收 29.76 亿元，同比增长10.91%，其中Q3单季增速稳健。

公司看点：调整战略，家纺爆品策略

3.1 爆品战略驱动转型，线上渠道引爆增长

公司自 2024 年起系统性推进大单品爆品战略。基于行业增长放缓和市场对功能性家纺需求提升的背景，罗莱生活自 2024 年起着力打造大单品爆品体系，其中“深睡枕”与“无痕安睡床笠”成为核心产品。尤其床笠品类，罗莱凭借自身在面料贴合与固定技术上的积累，推出市场上独一份的“无痕安睡床笠”，解决了传统床单易滑移的痛点，显著提升了睡眠场景的体验。这标志着公司正从渠道驱动转向以产品创新为核心的经营模式，逐步构建“产品即场景”的差异化竞争力。

爆品成为 2025 年增长的主要拉动： 1、从品类结构看，枕芯带动其他品类。自 2024 年公司推出“安睡枕”大单品以来，枕芯品类增长显著提速。iFind 数据显示，2024 年下半年该品类增速达约45%，2025年上半年进一步提升至约 56%，表现明显优于被芯与标准套件等品类。在爆款流量与场景联动的带动下，被芯及套件等关联品类也实现协同增长，反映出大单品策略对整体品类矩阵的拉动效应。 2、从渠道表现看，大单品战略有效拉动了线上高速增长。2025 年上半年，公司线上渠道增速达约 18.3%，贡献了大部分收入增量。这背后，“深睡枕”与独创的“无痕安睡床笠”凭借鲜明的功能标签和场景化体验，不仅天然适配线上展示与传播，更通过用户口碑形成了持续流量。这标志着罗莱正成功将产品力转化为渠道动能，实现从货架销售向场景引爆的跨越。 3、利润率方面，大单品的高毛利属性有效拉动了整体盈利水平。在资源分配上，公司采取“聚焦爆品、稳守基线”的策略：将大部分营销资源集中于高毛利爆品以快速扩大销售规模，同时在常规品类上严格管控折扣，从而优化整体投入产出比。得益于此，尽管公司在抖音等增速最快的渠道持续投入，但利润率未被稀释，反而在大单品的带动下实现稳步提升。2025 年上半年公司线上收入取得18%增速的同时，毛利率从去年同期的 53.4%提升至今年上半年的 54.8%。

3.2 线下渠道向核心商圈集中，加盟渠道迎来回暖拐点

公司产品在国内线下实行加盟专卖和团购为主。公司采用“特许加盟连锁+直营连锁+集采团购”的复合营销模式，其中特许加盟连锁为线下主要模式。2025年上半年加盟销售、直营销售、其他渠道（即团购）的收入分别为6.05 亿元、1.9亿元、2.56亿元，同比分别，分别同比-9%、+5%、+20%。利润率方面，2025年上半年加盟销售、直营销售、其他渠道（即团购）的毛利率分别为45.1%、67.8%、44.6%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）