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罗莱生活（002293）研究报告：渠道拓展叠加产能提升，家纺龙头高质量增长可期。家纺行业进入平稳发展期，2021 年家纺行业市场规模为 2426.83 亿元，新零售渠 道变革下行业增长有望提速，预计 2021-2026 年 CAGR 为 7.8%。我们认为，短 期来看，婚庆需求集中释放；中期来看，房地产下行趋势或有所缓解，乔迁需 求或将回暖；长期来看，量价齐升推动行业持续向好，特别是中高端家纺行业。 目前家纺行业竞争格局分散，2021 年 CR5 为 4.5%；随着消费升级和渠道变革， 龙头品牌优势凸显，叠加小作坊出清加速，龙头市占率有望加速提升。

渠道拓展：线下稳步扩张提效，线上精细化运营赋能高质量增长

（1）线下渠道：开店战略长期稳定推进，2023 年有望进一步实现 400+家新开店 目标；长期来看，门店总数有望达到 4000 家，达到全国性品牌的覆盖率。公司 陆续推广私享家洗护服务，提升进店率和客户接触频率，从而提升顾客满意度、 复购率。随着线下客流恢复，店效有望持续恢复。（2）线上渠道：乐蜗和罗莱双 品牌差异化定位抢占线上市场份额，精细化运营赋能高质量增长。

产能提升：供应链升级提升排单效率，工厂落地解决产能瓶颈

（1）供应链 UDP 升级：2022 年公司将持续建设供应链 UDP 升级，优化排产压 缩黑单量，快速反应安排急单，更好满足加盟商和线上销售的需求。（2）工厂落 地：2019 年开始，产能利用率均接近 110%。为解决产能瓶颈，公司在南通规划 建设智慧产业园区，工厂落地有望释放高端产能支撑线下渠道拓展；自动化产能 有望增加快反并有效降低成本，支撑线上快速发展。