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罗莱生活（002293）跟踪报告：景气回升，强者恒强。公司概况：中国家纺龙头，品牌矩阵丰富。公司聚焦家纺主业 30 年，目前旗下 自有品牌、收购品牌及代理品牌共约 20 个，覆盖中高端、高端、及大众化市场， 并从床上用品逐步拓展至全品类家居。2021 年公司在中国家纺行业市占率达 1.6%（欧睿数据），位居行业第一。公司 2021 年/1-3Q22 实现营收 57.6/37.2 亿元，同比+17.3%/-7.01%，实现净利润 7.1/3.9 亿元，同比+21.9%/-20.2%。

家纺行业：景气回升，格局优化。家纺行业长期需求稳定，根据 Euromonitor， 2021 年行业规模达 2427 亿元，欧睿预计未来 5 年保持 7.7%的年复合增长。从 需求看，家纺需求来源主要以日常更替为主，其次为婚庆与乔迁。行业短期有 望受益积压婚庆需求集中释放以及地产复苏所带来乔迁场景回暖。从竞争格局 看，四家头部占据中高端市场（根据 Euromonitor）2021 年行业 CR5 为 4.5%， 低于发达国家），且近 5 年来业绩增速及盈利能力均显著高于行业平均；另外 在疫情影响下，部分中小电商家纺品牌竞争力下降或面临出清，行业格局进一 步优化。长期来看，在需求端对产品要求提高，供给端渠道运营难度增加，以 及头部品牌消费者认知深入的背景下，行业部分落后产能正逐步出清，未来份 额有望持续向头部企业集中。

竞争优势：多品牌矩阵壁垒雄厚，渠道拓展&产能提升驱动成长。1）产品端： 公司产品&品牌矩阵丰富，满足多群体、多元化地消费需求。主品牌罗莱引领高 端床品市场（根据 Euromonitor），占据高端床上用品市占率达 21%）；电商 品牌 LOVO 乐蜗定位高性价比&快时尚床品，主打年轻群体；美国家具品牌莱 克星顿定位高端家居品类。支撑多元产品矩阵背后是公司长期以来的研发投入 （2019-2021 年公司每年研发投入均高于 1 亿元）。2）渠道端：新零售模式& 精细化运营成果显著，线上&线下全面开花。公司在疫情逆境下强势开店 （2021/1H22 分别净开店 245/37 家）加强市场下沉，提供售后增值服务增强客 户粘性，结合线上新零售布局，全渠道融合提升店效。此外，公司线上渠道近 年来保持较高增速，线上渠道收入由 2019 年的 11.2 亿元增长至 2021 年的 16.1 亿元，对应 CAGR19.8%。3）供应链：加大自制产能扩建，积极推动数智化转 型。公司加大自制产能扩建（2021 年自有产能占比已达 64%），并引入国际先 进设备，积极推动数智化转型，2021 年产能达 1416 万件/套（同比增长 206 万 件/套）。物流方面，智能立库和自动化分拣设备已投入使用，仓储能力和和作 业准确率料将显著改善。